《金基研》環洋/作者 楊起超 時風/編審
在全球經濟環境復雜多變的背景下，山東南山智尚科技股份有限公司（以下簡稱“南山智尚”）以其卓越的經營表現和創新精神，在2025年第一季度實現了營收和扣非后凈利的穩健增長，并吸引了七家新的機構投資者進入其十大股東行列。
通過深耕傳統毛紡業務與加速布局高性能纖維新材料，南山智尚已形成“傳統+新興”全產業鏈協同體系。南山智尚不僅在傳統毛紡業務上保持了穩定的毛利率提升，還在新材料領域特別是超高分子量聚乙烯纖維（UHMWPE）和錦綸的研發與量產方面取得了突破性進展。
一、2025年Q1營收凈利穩健增長，十大股東中新進七家機構投資者
在當前市場環境復雜多變的背景下，近年來南山智尚整體經營穩健，毛利率、ROE等關鍵財務指標顯著優于行業平均水平。憑借穩健的財務表現，南山智尚吸引了大量機構投資者的關注與增持，彰顯了其在紡織制造行業的競爭力和發展潛力。
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1.1、毛利率及ROE高于行業均值，2025年Q1營收及扣非凈利穩增
從財務數據來看，近年來南山智尚整體經營穩健。
2022-2024年，南山智尚營業收入分別為16.34億元、16.00億元、16.16億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.68億元、1.98億元、1.83億元。
到2025年第一季度，南山智尚實現營業收入3.62億元，同比增長0.72%；實現扣非歸母凈利潤0.36億，較上年同期上漲12.84%；歸屬于上市公司股東的所有者權益約27.97億元，同比增長27.39%。
同時，近年來南山智尚的毛利率和加權平均凈資產收益率均高于其所屬的申萬二級行業類“紡織服飾-紡織制造”中的上市公司均值，盈利能力突出。
據東方財富choice數據，2022-2024年及2025年1-3月，南山智尚的毛利率分別為33.53%、34.65%、33.58%、32.47%，ROE分別為10.79%、10.39%、9.14%、1.64%。
同期，申萬二級行業類“紡織服飾-紡織制造”中30家上市公司的毛利率均值分別為18.61%、19.18%、19.80%、19.81%，ROE均值分別為4.46%、7.38%、6.35%、1.22%。
此外，近年來南山智尚的經營活動現金流量凈額均超2億元，“造血”能力顯著。2022-2024年，南山智尚經營活動產生的現金流量凈額分別為2.33億元、2.17億元、2.43億元。
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1.2、近半年超兩百家機構頻繁調研，十大股東中新進七家機構投資者
長期以來，南山智尚重視股東回報，持續為投資者提供穩定的現金分紅。2025年4月9日，南山智尚公布2024年度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發現金紅利1.50元（含稅），合計派發6,440.05萬元。南山智尚2022-2023年度分別派發現金紅利5,760.00萬元、6,099.67萬元。
憑借良好的發展前景、優秀的盈利能力、持續的現金分紅，南山智尚獲得諸多機構投資者調研及持股。
2024年11月4日-2025年5月4日，南山智尚共接待機構調研3次，參與機構總數累計達254家次。其中，券商參與累計79家；基金公司參與累計60家；私募公司參與累計38家。
2025年第一季度，南山智尚前十大股東中新進七家機構投資者。其中，包括1家社保基金和2家QFII。
簡言之，近年來，南山智尚展現出了一家優質上市公司的特質：穩健的財務表現、優于行業的盈利能力、良好的“造血”能力以及對股東的持續回報。近期，機構對南山智尚的調研熱度持續上升，且起十大股東中七家機構新進持股，反映出資本市場對南山智尚發展前景的認可。
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二、兩大傳統業務毛利率穩中有升，UHMWPE纖維產能放量且收入攀升
作為國內毛紡織行業龍頭及高性能纖維材料領軍企業，南山智尚通過深化“傳統產業+新材料”全產業鏈發展戰略，構建起經典毛紡服飾與先進新材料領域的產業協同矩陣。其中，南山智尚在新材料賽道，重點突破超高分子量聚乙烯纖維（UHMWPE）與錦綸纖維兩大核心品類。
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2.1、為國際眾多奢侈品牌提供高端面料，精紡及服裝業務毛利率穩中有升
在傳統毛紡業務方面，南山智尚具備垂直一體化布局：覆蓋羊毛初加工（洗毛、制條）、精紡面料（全球高端西裝面料核心供應商）、成衣制造（職業裝、高端定制）至品牌零售（自有品牌“締爾瑪”），構建從牧場到終端的全鏈條掌控力，成本控制與品質穩定性行業領先。
目前，南山智尚擁有精紡呢絨年產能1,600萬米，西裝成衣年產能75萬套。
經過多年累積，南山智尚在精紡呢絨和服裝類傳統業務方面擁有豐富的客戶資源，與境內外多家服裝品牌商建立了戰略合作關系，為國際眾多奢侈品牌提供高端面料，并成為國內金融、通信、電力等企業及公檢法司、工商稅務等部門定點合作單位。
近年來，充分發揮全產業鏈一體化優勢，深化面料研發與成衣制造的產業協同，推進紡織服裝產業鏈的整合創新。受益于生產線智能改造、訂單附加值增加，南山智尚的精紡呢絨和服裝兩大類傳統業務毛利率穩中有升。
2022-2024年，南山智尚精紡呢絨業務毛利率分別為33.75%、34.00%、35.54%；服裝類業務毛利率分別為32.08%、35.79%、36.55%。
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2.2、UHMWPE纖維產能放量且收入攀升，布局機器人腱繩領域
超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纖維，即高強高模聚乙烯纖維，是繼碳纖維、芳綸纖維之后的第三代高性能纖維。
UHMWPE纖維為南山智尚2022年7月新投產產品，是南山智尚戰略性切入新材料領域的關鍵支柱，已構建起企業轉型升級的核心突破口。
目前，南山智尚通過先進拉伸工藝和設備，產品規格覆蓋100D至2400D全品類纖維，包括特種防護、海洋繩網、細旦絲、傳動腱繩等高附加值產品，形成軍用領域、民用領域、深海纜繩三大產品線。
其中，南山智尚實現UHMWPE纖維強度指標達40cN/dtex以上的持續量產，產品品質達到防彈領域高標準要求，成為軍工供應鏈的穩定供貨商；海洋繩網纖維憑借輕量化、耐腐蝕特性，在深遠海養殖等深海經濟領域訂單量顯著提升。
現階段，南山智尚UHMWPE纖維項目已全面投產，總產能達3,600噸，位列國內前列。其中，UHMWPE纖維二期3,000噸項目已完成產能爬坡，產品工藝和品質穩步提升，產品強度覆蓋26cN/dtex-42cN/dtex等全品類產品。
2022-2024年，南山智尚UHMWPE纖維銷量分別為279.00噸、1,503.75噸、3,303.61噸，銷售收入分別為1,952.06萬元、9,042.42萬元、17,610.19萬元，占營業收入的比例分別為1.19%、5.65%、10.90%。近三年，南山智尚UHMWPE纖維銷量及銷售收入CAGR分別為244.11%、200.36%。
值得關注的是，南山智尚的UHMWPE纖維因其高強度、耐磨損等特性，可充分滿足機器人傳動系統的性能需求。目前，南山智尚機器人腱繩研發已迭代3版產品，覆蓋機器人的靈巧手、手臂、大腿等多種應用場景。
2025年3月20日，南山智尚與武漢大學研究院、武漢手智創新簽訂關于人形機器人領域聯合研發與生產化合作的三方《戰略合作協議》，確定了三方將在5年周期內，在產學研等方面建立長期戰略合作伙伴關系。南山智尚還與武漢手智創新簽訂《專利合作協議》，旨在促進超高分子量聚乙烯纖維在機器人領域的應用。
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2.3、8萬噸錦綸產線陸續投產并實現銷售，快速切入戶外運動服飾供應鏈
錦綸纖維方面，南山智尚通過推進“年產8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目”，與現有精紡面料客戶實現資源協同，快速切入戶外運動服飾供應鏈。
該項目計劃產能包含錦綸66長絲3.6萬噸、錦綸6長絲4.4萬噸，產品以多孔細旦、差別化功能性中高端的錦綸長絲為主，可廣泛用于戶外運動戶外裝備、瑜伽服、羽絨服、軍用、航天等領域。
“年產8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目”于2024年11月部分產線開始試投產后，2025年一季度產能爬坡順利，差異化、功能性產品如抗菌、防污、超細旦、生物基等系列錦綸已取得相關進展，實現對外銷售，未來有望成為新的增長極。
綜述之，在傳統業務領域，南山智尚憑借垂直一體化優勢和優質的客戶資源，實現精紡呢絨及服裝業務毛利率穩步提升。在新材料賽道，南山智尚UHMWPE纖維產能快速釋放，銷量及銷售收入攀升，并切入機器人腱繩這一前沿領域；錦綸產品則通過與精紡面料客戶協同，快速打開戶外運動市場，形成新的增長點。新材料業務正逐漸成為南山智尚業績增長的核心引擎。
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三、研發投入占比高于行業均值，UHMWPE纖維關鍵指標達國際水準
多年來，南山智尚以“科技創新”為核心，推進產業升級和產品創新，驅動高端產業鏈發展。
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3.1、研發投入占比超過行業平均水平，擁有七個創新平臺
作為國家級高新技術企業、紡織技術創新示范企業，南山智尚重視技術創新，對研發投入持續加碼，研發投入占營業收入的比例高于行業均值。
2022-2024年及2025年1-3月，南山智尚的研發投入分別為5,984.51萬元、5,830.84萬元、5,744.55萬元，占當期營業收入的比例分別為3.66%、3.64%、3.56%、3.87%。
同期，申萬二級行業類“紡織服飾-紡織制造”中30家上市公司的研發投入占營收比例均值分別為3.08%、3.12%、2.98%、2.97%。
同時，南山智尚擁有“國際羊毛創新中心”、“北服·南山中國職業裝研究院”、“南山·西安工程大學毛紡織研究院”、山東省功能毛紡織品工程技術研究中心、山東省工業設計中心、紡織行業工業設計中心、紡織行業功能性毛精紡面料技術創新中心等七個高水平創新平臺。
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3.2、自主創新突破UHMWPE纖維制備關鍵技術，相關產品性能指標達國際水準
在傳統業務領域，南山智尚主導或參與多項紡織領域技術標準制定，擁有多項專利及中國紡織行業專利獎，技術話語權顯著。南山智尚成功研發超細羊毛面料、可機洗羊毛、碳纖維混紡等功能性產品，填補國內空白。
在新材料業務領域，南山智尚通過自主創新突破了抗蠕變、阻燃、高強度等纖維制備關鍵技術，成功開發出多項具有國際競爭力的專利技術。
其中，在抗蠕變方面，南山智尚自主研發的“抗蠕變超高分子量聚乙烯纖維用紡絲液及其制備方法”填補國內空白，有效解決了傳統UHMWPE纖維長期使用中的松弛問題，顯著提升了產品穩定性和耐用性。
在阻燃方面，南山智尚結合有機—無機雜化無鹵阻燃體系以及超高分子量聚乙烯纖維用阻燃漿料，最終研發出適用于超高分子量聚乙烯纖維的阻燃漿料制備方法，打破了該領域的技術壁壘，首次在國內可實現阻燃超高纖維的工業化生產。
在強度方面，南山智尚通過優化分子鏈結構設計，探索新型催化劑與聚合工藝，使纖維在微觀層面的分子排列更加規整緊密，從而顯著提高其抗拉強度。
目前，南山智尚的超高分子量聚乙烯纖維產品在纖維強度（斷裂強力達42cN/dtex）、耐磨性、輕量化等關鍵指標上達到國際水準。
此外，南山智尚不斷開發出具備抗菌、阻燃等性能的差異化錦綸纖維產品系列，并突破多項關鍵制備技術。由于錦綸兼具高強度與輕量化特性，南山智尚正圍繞機器人外殼、電子皮膚、織物與傳感器的結合等新興領域研發拓展。
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四、數智化結構驅動管理模式升級，新材料一等品率超過95%
在強化研發能力的同時，南山智尚還通過數智化轉型優化生產管理。近年來，南山智尚通過構建三層次數智化結構和綠色供應鏈體系，結合智能化設備與精益化管理，實現了從傳統制造向高端化、智能化、綠色化的轉型升級，最終形成新質生產力，提升核心競爭力。
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4.1、打造三層次數智化結構，與供應商信息共享構建綠色供應體系
經營管理模式由數智基礎層、數智運營層、數智決策層構成。南山智尚通過三層次的數智化結構實現營銷精準化、設計協同化、供應敏捷化、制造柔性化、服務終身化及決策科學化，形成新質生產力，實現產品和經營模式的轉型升級，提升核心競爭力。
此外，南山智尚圍繞生產經營、顧客需求建立了完善敏捷的綠色供應鏈體系。南山智尚通過統一產品技術標準與供應商實現信息共享，有效降低供應鏈管理的復雜性，提高供應鏈敏捷性和管理的有效性，并與關鍵供應商形成長期戰略合作伙伴關系。
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4.2、傳統業務智能化設備滲透率80%，新材料一等品率逾95%
裝備實力與智能制造奠定競爭基礎，南山智尚從德國、法國、意大利等國引進全套先進生產設備，組建了高水平紡織、服裝、新材料智能制造生產線，綜合裝備實力位居同行業領先水平，是名列前茅的大型精紡緊密紡面料、服裝生產基地、大型超高分子量聚乙烯生產基地。
傳統業務上，南山智尚應用新技術、新工藝，加快智能化改造和數字化的轉型，推進產業向高端化、智能化、綠色化發展。
目前，南山智尚毛紡織服裝業務智能化設備滲透率80%，建成行業5G+工業互聯網智能工廠，實現從訂單到交付72小時極速反應，庫存周轉率較行業均值快30%。
新材料業務上，依托智能化生產線和全流程自動化控制系統，南山智尚實現新材料高效規模化生產，一等品率達95%以上。通過工藝參數實時監控和精益化管理，產品良品率不斷提升，產線可以靈活調整產品規格，最大程度地滿足市場需求，提高生產效率和產品交付速度。
整體來看，南山智尚正通過數智賦能不斷激發新質生產力，持續鞏固其在高端紡織服裝與新材料領域的核心競爭優勢。
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五、人形機器人產業發展為UHMWPE創造增量空間，體育產業帶動錦綸需求上升
近年來，國內國民經濟穩步發展，居民的人均收入水平和消費能力不斷提升，為紡織品服裝的內需消費提供巨大動力。
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5.1、人均可支配收入穩增，近五年人均衣著支出CAGR為5.28%
據國家統計局數據，2020-2024年，國內GDP分別為103.49萬億元、117.38萬億元、123.40萬億元、129.43萬億元、134.91萬億元，人均可支配收入分別為3.22萬元、3.51萬元、3.69萬元、3.92萬元、4.13萬元，均呈穩步增長趨勢。
據國家統計局數據，全國居民人均衣著支出從2022年的1,238元增長至2024年的1,521，年均復合增長率為5.28%。
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5.2、UHMWPE市場規模呈上漲趨勢，人形機器人產業前景廣闊
由于超高分子量聚乙烯纖維具有耐沖擊性能好、比能量吸收高、輕質、使用溫度范圍大、耐腐蝕、耐磨損等優勢，可以被應用在降落傘、防彈頭盔、防彈衣、海洋繩纜、防護服裝、家用紡織品等不同產品上。
國內超高分子量聚乙烯纖維企業正處于成長階段。近年來，國內超高分子量聚乙烯纖維的需求量保持持續較快增長，主要來源于軍事裝備、海洋產業和安全防護等領域。
據智研咨詢數據，國內超高分子量聚乙烯行業市場規模從2015年的8.44億元增長至2023年的18.89億元。
值得關注的是，目前超高纖維已成為國際國內主流機器人腱繩材料。人形機器人是智能科技的前沿熱點之一，也是社會大眾最為關注的行業領域。
據新戰略人形機器人產業研究所數據，2024年全球人形機器人（面向K12教育和桌面型的小型設備機器人不納入測算）出貨量超過4,000臺，市場規模超過40億元。其中，中國人形機器人出貨量超過2,800臺，市場規模超過20億元。
高工機器人產業研究所（GGI）預計，2024-2030年，全球人形機器人銷量將從1.19萬臺增長至60.57萬臺。其中，國內人形機器人市場規模到2030年將達到近380億元，銷量將從0.40萬臺增長至27.12萬臺。
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5.3、預計2025年國內體育產業總產出超4萬億元，近五年錦綸出口量CAGR達16.12%
與其他化學纖維相比，錦綸纖維在強度和耐磨性、吸濕性等方面具有突出特點，因而由錦綸纖維制成的面料在戶外、運動、防寒、休閑服裝等領域具有較大優勢，成為制作高端貼身運動服飾、極端戶外運動服的首選。2023年，錦綸應用于民用場景的比例達70%。
近幾年，人們健康意識逐漸增強，體育消費需求提升，錦綸纖維下游戶外運動服飾、戶外運動裝備、瑜伽服、沖鋒衣等需求提升。
據國家統計局數據，國內體育產業總產出從2019年的2.95萬億元增至2023年的3.67萬億元，復合增長率為5.66%。中商產業研究院預計，2025年國內體育產業總產出達4.09萬億元。
此外，近年來國內錦綸的出口數量持續增長。據中國化纖業協會數據，2020-2024年，國內錦綸的出口數量分別為24.90萬噸、33.58萬噸、38.10萬噸、39.17萬噸、45.27萬噸，年均復合增長率達16.12%。
隨著市場需求的不斷增加，超高分子量聚乙烯纖維行業和錦綸行業仍將持續快速發展。
總的來說，南山智尚的成長路徑清晰地展現了傳統制造業向高端化、智能化轉型的標桿案例。一方面，南山智尚的毛紡業務通過垂直一體化與數智化改造，毛利率穩步提升；另一方面，南山智尚的UHMWPE纖維與錦綸纖維快速放量，打開了軍工、機器人、戶外運動等廣闊市場空間。
尤為值得關注的是，南山智尚研發投入強度持續高于行業均值，UHMWPE纖維關鍵指標達國際水準。隨著人形機器人產業的爆發式增長及體育消費升級趨勢的深化，南山智尚有望憑借產品技術與產能優勢，持續兌現業績彈性。
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