《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
在數字化與智能化浪潮的推動下，影像設備行業正經歷一場深刻的變革。智能影像設備憑借其創新的計算處理能力、靈活的產品形態以及高效的拍攝和后期處理體驗，迅速成為消費電子領域的重要增長點。隨著全球戶外運動參與人數的持續增長、航拍技術的不斷普及以及全景內容需求的快速上升，智能影像設備市場正迎來爆發式增長。
近三年，影石創新科技股份有限公司（以下簡稱“影石創新”）的營收及歸母凈利潤均逐年上升，營收CAGR高于同行業可比公司，成長性優異。同時，影石創新的毛利率高于行業均值，ROE領跑同行業可比公司，盈利能力顯著。
深耕智能影像領域多年，影石創新持續加大研發投入，通過自主研發掌握了七大核心技術，在全景技術及智能影像設備創新方面取得了豐富的研發成果，構建起技術護城河。影石創新打造了消費級+專業級產品矩陣，建立起全面的銷售體系和多樣化的全球市場推廣渠道。影石創新的消費級智能影像設備銷量高速增長，全景相機在全球市場的占有率位居榜首。
一、全球智能影像設備產業蓬勃發展，三大細分行業市場需求迅速上升
智能影像設備是指具備計算處理能力的影像設備。依托創新設計和計算處理能力，智能影像設備在產品形態、拍攝靈活性以及后期處理便捷性上較傳統影像設備均有顯著提升。
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1.1、全球手持智能影像設備市場規?？焖偬嵘?，2027年或超592億元
隨著計算機網絡技術、智能控制技術等信息技術的不斷發展，智能化理念逐步滲透到影像設備行業，以運動相機、航拍無人機、全景相機等為代表的智能影像設備行業開始快速發展。
2010年，GoPro Hero HD攝像機問世，實現了以極小機身完成1,080P視頻拍攝的功能，運動相機開始受到廣泛關注和規模化生產；2014年，大疆推出第一代消費級航拍無人機Phantom 2 Vision，消費級航拍無人機逐漸形成規模；2013年，日本理光推出了第一款全景相機；從2017年開始，Insta360影石、三星、尼康等多個品牌紛紛推出全景相機，推動全景相機市場快速發展。
據數據統計，2019-2023年，全球手持智能影像設備市場規模分別為210.5億元、182.2億元、273.8億元、307.5億元、364.7億元，年均復合增長率達到14.73%，預計2027年將突破592億元。
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1.2、戶外運動消費人數增長，帶動運動相機出貨量同步攀升
運動相機應用范圍廣泛，包括戶外運動、極限運動、消費者日常生活、真人秀節目拍攝、賽事直播等領域。隨著戶外運動者數量的增多及社交網絡視頻分享的普及，人們對于拍攝視頻的意愿不斷增強，從而推動了運動相機市場規模的增長。
據共研網數據，2022年全球戶外運動市場的消費者人數為15.80億人，預計在2025年達到19.73億人。另據中國探險協會數據，2022年全球探險運動參與人數接近9億人，預計2026年將達到13.6億人，復合增速為13.7%。
據數據統計，全球運動相機的出貨量從2017年的1,410.5萬臺增加至2023年的4,461萬臺，復合增長率達到21.2%。
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1.3、全球航拍無人機市場高速增長，配套相機需求同步上升
近年來，隨著全景技術的不斷滲透，全景航拍無人機給消費者帶來全新的現場感、交互式的拍攝體驗。全景航拍還逐步應用于三維電子商務、房地產樓盤全景展示、旅游景區全景展示、城市全景展示、工業園區全景展示等領域。
據Statista數據，全球航拍無人機的市場規模從2017年的19.2億美元增長至2022年的48.5億美元。另據Valuates Report數據，2023年全球航拍無人機市場規模約為71億美元，預計到2030年將達到122億美元。
伴隨著全球航拍無人機市場的快速增長，可作為航拍組件的全景相機、運動相機市場規模也將隨之增長。
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1.4、全景相機為諸多行業賦能，市場規模呈逐年增長趨勢
全景相機是基于全景技術，能夠實現全空間不同視角成像，利用算法自動拼接出360°全景圖片或視頻的智能影像設備。全景相機應用范圍廣泛，包括日常拍攝與分享、新聞播報、賽事直播、影視內容制作、游戲內容制作等領域。憑借捕捉視角全面、創意豐富且內容適配于手機等多種終端設備等優勢，全景相機受到越來越多消費者的關注。
據數據統計，全球全景相機市場規模從2020年的32.0億元增長至2023年的50.3億元，2025年預計將達到66.1億元。
隨著全景相機在戶外運動、遠程醫療、智慧城市等專業領域中不斷滲透，未來全景相機市場規模也將進一步擴大。
綜上，近年來，全球智能影像設備行業快速發展，手持智能影像設備市場規模持續增長。其中，運動相機、航拍無人機、全景相機三大細分行業市場規模均呈上升趨勢。隨著技術迭代與產品創新、應用場景多元化、消費群體增長，全球智能影像設備市場需求將保持增長趨勢，行業前景廣闊。
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二、近三年營收及凈利潤CAGR均超50%，ROE“領跑”同行
作為一家專注于智能影像設備研發、生產與銷售的企業，隨著全球智能影像市場的快速增長，影石創新面臨著良好的發展機遇。近年來，影石創新業績保持高速增長趨勢。
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2.1、營收及歸母凈利潤均快速上升，近三年營收CAGR領跑同行
據招股書，2022-2024年，影石創新營業收入分別為20.41億元、36.36億元、55.74億元，年均復合增長率達65.25%；歸母凈利潤分別為4.07億元、8.30億元、9.95億元，年均復合增長率為56.27%，具備良好的持續經營能力。
2025年一季度，影石創新實現營業收入13.55億元，歸母凈利潤1.76億元。
營業收入增長率是評估企業成長性、擴張能力和經營效益的重要指標之一。近三年，影石創新的營收CAGR“領跑”同行業可比公司，成長性優異。
據東方財富choice數據，2022-2024年，影石創新同行業可比公司安克創新科技股份有限公司（以下簡稱“安克創新”）、Garmin Ltd.（以下簡稱“佳明公司”）、GoPro, Inc.（以下簡稱“GoPro”）的營收CAGR分別為31.68%、13.82%、-14.39%。
隨著業績的增長，影石創新的經營活動現金流量凈額亦逐年上升，現金流量整體情況良好。
據招股書，2022-2024年，影石創新經營活動產生的現金流量凈額分別為4.54億元、7.62億元、11.72億元。
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2.2、毛利率高于行業平均水平，ROE超過同行業可比公司
與此同時，近年來影石創新的毛利率高于行業均值，ROE“領跑”同行，盈利能力突出。
據招股書，2022-2024年，影石創新的毛利率分別為51.49%、55.95%、52.20%。
同期，影石創新同行業可比公司安克創新、佳明公司、GoPro的毛利率均值分別為44.56%、44.40%、45.41%。
據招股書，2022-2024年，影石創新的ROE分別為35.35%、46.67%、37.07%。
同期，據東方財富choice數據，影石創新同行業可比公司安克創新的ROE分別為17.81%、21.88%、24.87%；佳明公司ROE分別為15.81%、19.52%、19.00%；GoPro的ROE分別為4.70%、-9.11%、-122.20%。
簡言之，近三年，影石創新的營收和歸母凈利潤保持高速增長，其中營收CAGR高于同行業可比公司，展現出優異的成長性。同時，影石創新的經營活動現金流逐年提升，體現了其良好的經營質量。此外，影石創新的毛利率持續高于行業平均水平，ROE領先同行，盈利能力突出。
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三、銷售網絡覆蓋全球上萬家門店，全球化多維度聯合推廣
深耕全球智能影像設備消費市場多年，影石創新建立了全面的銷售體系和多樣化的全球市場推廣渠道，構建全方位的營銷模式，助力其業績可持續增長。
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3.1、線上與線下銷售收入均高速增長，銷售網絡覆蓋全球逾萬家零售門店
銷售體系方面，影石創新品牌“Insta360影石”產品通過線上、線下渠道相結合的方式銷往全球各地。
在線上，影石創新主要通過自身官方商城、亞馬遜、天貓、京東等渠道進行銷售，拓展市場邊界。近年來，影石創新充分借助互聯網電商平臺優勢，拓展線上銷售渠道，增加線上銷售收入。
2022-2024年，影石創新線上渠道銷售收入分別為10.00億元、16.85億元、26.52億元，收入占比分別為49.75%、46.91%、47.95%。近三年，影石創新線上渠道銷售收入CAGR達62.85%。
在線下，影石創新的銷售網絡已遍布60多個國家和地區，覆蓋全球的10,000多家零售門店和90多座海內外機場，并與Apple Store零售店、Best Buy、B&H、順電、JB Hi-Fi、Media Markt、Sam's Club、Costco、Argos、Yodobashi Camera、Bic Camera等知名渠道建立了長期合作關系，線下收入持續增長。
2022-2024年，影石創新線下渠道銷售收入分別為10.10億元、19.07億元、28.78億元，占主營業務收入比例分別為50.25%、53.09%、52.05%。近三年，影石創新線上渠道銷售收入CAGR達68.83%。
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3.2、線上線下多渠道聯動營銷，全球化戰略助力高質量發展
多年來，影石創新依靠線上營銷宣傳和線下展會活動相結合的方式實現全球化銷售。影石創新通過媒體報道、垂直行業KOL推薦、社交媒體廣告及國內外知名展會等渠道，迅速提升其品牌影響力。
憑借創新的產品，影石創新被《人民日報》《新華社》和《福布斯》等海內外著名新聞媒體報道，并受到眾多科技、攝影、運動等不同領域的KOL推薦，在美國拉斯維加斯國際消費類電子產品展、德國柏林國際電子消費品展覽會和北京國際廣播電影電視展覽會等活動展會上獲得消費者好評。
同時，影石創新通過全球社交網絡營銷廣告、搜索引擎營銷廣告以及視頻廣告觸達終端客戶，拉動銷售增長。
從銷售地區看，境外銷售是影石創新的重要收入來源。影石創新主營業務收入中70%以上來自境外銷售，主要系美國、日本和歐洲等消費能力較強的發達國家和地區。2022-2024年，影石創新境外銷售收入分別為15.96億元、29.03億元、42.23億元，呈逐年上升趨勢。
總的來說，影石創新打造了線上線下相結合的銷售體系，線上和線下銷售收入均呈攀升態勢。同時，影石創新通過多渠道聯動的全球化營銷策略，結合全球展會、新聞媒體報道、KOL推薦及數字廣告投放等方式，不斷提升品牌國際影響力和市場滲透率，境外收入逐年增長。
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四、構建全場景產品矩陣，全景相機全球市占率位居首位
自成立以來，影石創新一直專注于全景相機、運動相機等智能影像設備的研發、生產和銷售，是全球知名的智能影像設備提供商。影石創新結合用戶痛點，不斷推出功能先進、質量優異的創新型產品，構建全場景產品矩陣，其產品市場占有率位居全球前列。
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4.1、具備產品創新及定義能力，打造消費級+專業級產品矩陣
通過對創新技術的運用，影石創新形成了先進的產品定義能力。
在影石創新之前，GoPro是運動相機，但不具備全景功能；三星和理光是全景相機，但不適合運動場景。影石創新將全景技術與運動場景結合，開創了全景運動相機賽道。
同時，影石創新創新性地實現了AI智能剪輯、“自拍桿隱形”、智能追蹤、“子彈時間”等功能，讓相機實現了“拍、剪、修”一體化，相關技術及功能的實現具有行業前瞻性。
通過精準的細分市場選擇，影石創新陸續推出了Nano系列、ONE X系列、ONE R系列、GO系列和Ace系列等消費級智能影像設備主要產品以及Pro系列、TITAN系列、Connect系列等專業級智能影像設備主要產品。
近年來，影石創新主要的消費級智能影像設備產品包括ONE X系列、GO系列、Ace系列。
其中，ONE X系列結合了全景拍攝和FlowState防抖科技，無需攜帶額外穩定設備，即可實現平穩特效，應用于個人旅行、戶外運動、社交分享等場景，滿足用戶“一鏡到底”的沉浸式記錄體驗；GO系列機身輕巧，可搭配底座、吸盤等配件，在日常出行、親子、寵物等場景中，用戶得以解放雙手，實現第一視角等創意的視角拍攝；Ace系列具備防抖、支持10米防水、夜景模式等功能，適用于多種戶外活動和運動場景，包括但不限于摩托騎行、潛水、Vlog拍攝等。
此外，影石創新Pro系列、TITAN系列等專業VR全景相機主要用于專業VR內容制作、直播、全景照片拍攝和制作，應用場景包括VR電影、廣告、新聞、賽事直播和VR全景看房、VR街景等。2024年，影石創新還推出了Connect系列AI視頻會議一體機，主要用于商務會議場景。
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4.2、消費級智能影像設備銷量高速增長，全景相機全球市占率居首
在市場表現，受益于行業整體規模的增長、下游需求的旺盛，加之影石創新不斷推出功能先進、質量優異并能契合客戶需求的創新型產品，其消費級智能影像設備銷量持續增大。
2022-2024年，影石創新消費級智能影像設備銷量分別為71.27萬臺、138.60萬臺、222.96萬臺，CAGR為76.87%。
在全景相機領域，影石創新憑借先進的研發技術及產品優勢，已成長為全球全景相機行業領先企業。據數據統計，2023年，影石創新品牌“Insta360影石”全景相機全球市場占有率為67.2%，排名居首。
在運動相機領域，影石創新通過全景技術、模塊化技術、高性能防抖等技術持續推出創新性產品，加速占領國內外市場。據數據統計，2023年，影石創新在全球運動相機市場中排名第二。
綜述之，影石創新憑借精準的市場定位和持續的技術創新，構建了覆蓋消費級與專業級的全場景智能影像產品矩陣。市場表現上，影石創新消費級產品銷量近三年CAGR達76.87%，2023年全景相機全球市占率居首，運動相機領域也躋身全球第二。
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五、研發人員占比達57.68%，自研七大核心技術賦能創新
智能影像設備行業是一個技術密集型行業，對技術創新和產品迭代有著極高的要求。影石創新的核心競爭力是產品研發設計能力。
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5.1、研發投入占比均超12%，研發技術人員占比達57.68%
作為國家高新技術企業、專精特新“小巨人”企業，影石創新持續加大研發投入，推進全新產品線開發、關鍵技術升級及技術版圖拓展，已積累了雄厚的研發實力，具備不俗的研發與創新能力。
據招股書，2022-2024年及2025年一季度，影石創新研發投入分別為2.56億元、4.48億元、7.77億元、2.32億元，占各期營業收入的比例分別為12.54%、12.31%、13.93%、17.09%。
優秀的研發團隊是影石創新開展一系列技術創新、產業提升的基本保障和重要基礎，亦是其產品技術升級的核心驅動力。影石創新的技術研發團隊由創始人及核心技術人員帶領，匯集了計算機科學與技術、軟件工程、工業設計、圖像識別與人工智能等不同學科背景的高層次人才，具備不俗的創新及研發能力。
2022-2024年各期末，影石創新研發技術人員分別為514人、825人、1,367人，占員工總數的比例分別為48.67%、53.85%、57.68%。
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5.2、七大核心技術構建護城河，擁有境內外發明專利189項
經過多年自主研發和持續創新，影石創新取得了豐富的研發成果。
目前，影石創新形成了全景圖像采集拼接技術、防抖技術、AI影像處理技術、計算攝影技術、軟件開發技術框架、模塊化防水相機設計技術、音頻處理技術和框架等智能影像設備關鍵領域的7大核心技術。
截至2024年12月31日，影石創新擁有境內外發明專利189項，實用新型348項，外觀設計363項。
結合市場需求和實踐，影石創新將核心技術運用至主營產品消費級智能影像設備、專業級智能影像設備，實現了核心技術的產業化。
2022-2024年，影石創新的產品榮獲紐約時報2022年最佳運動相機獎、美國Popular Science最佳新發明獎、美國CES創新獎、英國Stuff最佳五顆星評價、紐約時報“The Best 360-Degree Camera”稱號、德國iF Design Award設計獎、日本Good Design設計獎、美國Inverse最佳創意產品獎等國際性工業、消費電子產品設計大獎、美國《時代》雜志2024年度最佳發明，及Robust Vision Challenge2022全球大賽第二名等AI計算機視覺技術領域獎項。
2024年，影石創新獲得《Fast Company》評選的“2024全球最具創新力公司”消費電子榜單第三名。
此外，影石創新計劃通過上市募集資金，加大在影像捕捉、圖像處理、人工智能算法等核心技術領域的研發投入，以保持和擴大其在智能影像技術領域的領先地位。
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六、結語
綜上所述，隨著人工智能、計算機視覺、物聯網等前沿技術的快速發展，全球智能影像設備產業正迎來良好的發展機遇。從細分行業看，運動相機、航拍無人機、全景相機的需求持續攀升，推動整個行業的市場規模不斷增長。近年來，影石創新的營收和歸母凈利潤均快速增長，其中營收CAGR超過同行業可比公司；毛利率高于行業平均水平，ROE“領跑”同行，展現出優異的成長性和突出的盈利能力。
作為全球全景相機市場的領軍者，影石創新將自主研發設計能力作為核心競爭力，其研發投入占比始終保持在12%以上，研發人員占比近60%，已掌握七大核心技術，并擁有189項發明專利。依托技術優勢，影石創新不斷推出性能更佳、功能更完善、玩法更多樣的新產品，構建了覆蓋消費級和專業級的全場景產品矩陣。影石創新采用線上和線下相結合的模式實現全球化銷售，產品進駐全球上萬家零售門店。目前，影石創新的全景相機全球市占率位居首位，躋身行業領先地位。
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