《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
現階段，在碳減排背景下，智能電網正引領著電力與能源產業的革新，其全球市場規模呈持續上漲趨勢。隨著智能電網加速應用落地，全球智能電表市場需求平穩釋放且穩定增長。作為一家智能計量解決方案提供商，成都長城開發科技股份有限公司（以下簡稱“開發科技”）以核心產品智能電表為起點，為客戶提供涵蓋電水氣等多種能源、軟硬件一體、適配各類通信技術的完整智慧能源管理系統解決方案。
業績方面，近年來開發科技的營收及歸母凈利潤逐年上漲，發展態勢良好。同時，開發科技的毛利率持續走高，ROE“領跑”同行，盈利能力突出。作為國家高新技術企業，開發科技重視技術創新，持續加大研發投入，其產品獲得全球各類認證逾600項，且通過英國NCSC國防安全級別認證。多年來，開發科技深耕境外市場，產品已覆蓋全球40多個國家，且歐洲市場占有率持續增長。在國內，開發科技已多次中標國家電網智能電表集采項目，且中標次數逐年上升，中標金額超6億元。
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隨著全球人口的不斷增加和經濟的快速發展，全球能源危機不斷加重。然而，傳統能源的使用不僅加劇了環境污染，還加速了化石燃料的消耗。由此，可再生能源成為可持續發展的關鍵。
據全球能源智庫Ember數據，2023年，可再生能源發電量占全球總發電量的比例首次超過30%。
可再生能源以風電、光電為主，存在發電高波動性、分布式電源管理難度提升等問題，對削峰填谷、發配電精細化管理提出了更高的要求和更多的需求，推動智能電網建設與升級。
據全球風能理事會（GWEC）數據，全球新增風電裝機容量從2020年的95.3GW增長至2024年的121.6GW。截至2024年底，全球風電累計裝機容量突破1,200GW。
另據CPIA（中國光伏行業協會）數據，2020-2024年，全球光伏新增裝機量分別為130GW、170GW、230GW、390GW、530GW，近五年CAGR達42.10%。
據IEA數據，2023年全球光伏發電量占總發電量比例約為5.4%；預計2030年光伏發電量占總發電量比例將達到約21%，2035年占比將達到約32%，2050年占比將達到約40%。
同時，智能電網通過利用AI技術，實現了對能源生產與消費過程的實時監測及精確預測，優化能源管理和調度，確保能源供需平衡和高效利用，從而減少能源浪費和消耗。
近年來，在智慧能源體系及“雙碳”目標的驅動下，全球多個國家及地區均出臺政策提出智能電網及新型電力系統的建設目標，并明確加強建設以智能電表為載體的智能計量體系。
據Omdia數據，2024年全球智能電網市場規模已達252億美元，預測2025-2030年全球智能電網市場將以8.6%的年復合增長率高速擴張。
智能電表是智能電網建設的智能終端，對提高新型電力系統下用戶側用能信息實時采集、負荷管理、雙向互動服務的精準性和可靠性起到關鍵作用。隨著智能電網加速應用落地，智能電表市場需求持續提升。
近年來，全球范圍內智能電表行業需求整體處于平穩釋放、穩定增長的狀態。
一方面，全球市場各國家及地區之間智能電表更新周期存在一定的差異，不同市場不同輪次交錯的更新周期能夠確保存量市場維持穩定的增長。
另一方面，南美、東南亞等經濟欠發達地區市場相對于歐洲市場存在一定滯后，部分地區目前仍以普通電表為主，隨著各國能源體系的建設，智能電表滲透率將逐步提高，帶來廣闊的增量市場空間。
據Berg Insight數據，2023年全球智能電表市場規模達126億美元，預計2028年增長至168億美元，2023-2028年增速穩定在6%左右。
另據Mordor Intelligence預測，2024-2029年，全球智能電表市場規模預計將從1.62億臺增長到2.36億臺，年復合增長率為7.81%。
綜上，在碳減排背景下，全球風電、光電新增風電裝機容量呈逐年上漲趨勢，產業快速發展。風電及光電存在發電高波動性、分布式電源管理等問題，推動了智能電網建設與升級。隨著智能電網加速應用落地，全球智能電表行業需求平穩釋放且穩定增長，行業前景廣闊。
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觀其業績，近年來開發科技把握全球能源行業數字化、智能化的發展機遇，實現營收及歸母凈利潤逐年上升。
據招股書，2022-2024年，開發科技的營業收入分別為17.91億元、25.50億元、29.33億元，年均復合增長率為27.98%；歸母凈利潤分別為1.83億元、4.86億元、5.89億元，年均復合增長率達79.38%。其中，開發科技2024年營收同比上漲15.02%，歸母凈利潤較上年同期增長21.11%。
需要說明的是，開發科技財務數據的審計基準日為2024年6月30日，其2024年財務數據經立信會計師事務所審閱未審計，下同。
在業績穩健增長的同時，開發科技的“造血”能力優秀，盈利質量良好。2022-2024年，開發科技經營活動產生的現金流量凈額分別為1.30億元、6.14億元、4.75億元，近三年合計達12.19億元。
此外，近年來開發科技的毛利率逐年上漲，加權平均凈資產收益率“領跑”同行，凸顯其盈利能力。
據東方財富choice數據，2022-2024年，開發科技的毛利率分別為20.79%、33.68%、36.03%。
2021-2023年及2024年1-6月，開發科技的ROE分別為24.18%、18.60%、38.16%、17.96%（開發科技2024年ROE為32.49%）。
同期，開發科技同行業可比公司杭州海興電力科技股份有限公司的ROE分別為15.69%、11.72%、15.69%、7.77%；江蘇林洋能源股份有限公司的ROE分別為7.73%、5.81%、6.88%、3.80%；杭州西力智能科技股份有限公司的ROE分別為10.79%、8.57%、9.55%、4.54%；杭州炬華科技股份有限公司的ROE分別為12.69%、16.65%、18.16%、9.02%。
經金基研計算，2021-2023年及2024年1-6月，上述四家開發科技同行業可比公司的ROE均值分別為11.73%、10.69%、12.57%、6.28%。
簡言之，近年來開發科技的營收及歸母凈利潤均持續上漲，業績向好。同時，近年來開發科技的毛利率逐年走高，ROE高于同行業可比公司，盈利能力突出。
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三、全球化布局且歐洲市占率走高，境內集采中標項目上漲
作為深耕境外市場的智能計量解決方案提供商，開發科技憑借雄厚的科研實力、先進的生產技術、可靠的產品質量、優秀的供應鏈管理能力、優秀的服務能力，不斷拓展下游應用領域，積累了豐富的客戶資源。
在設立之初，開發科技即將發展戰略定位于深耕境外市場，是較早成功開拓歐洲發達國家市場且具備一定出貨規模的國內智能計量企業之一。
自1998年起，開發科技及其前身參與過意大利、英國、荷蘭、挪威、瑞典、奧地利以及葡萄牙等多個歐洲大規模智能電表部署項目，服務包括ENEL（意大利國家電力公司）、EDP（葡萄牙電力集團）、E.ON（德國意昂集團）等在內的歐洲前十大電力公司，累計向歐洲出口逾5,000萬套智能計量終端。
開發科技在歐洲市場深耕多年，部署的第一代智能電表已經歷了完整的產品壽命周期驗證，享有良好的市場口碑。目前，境內企業僅有開發科技將自主品牌智能電表打入英國市場，其被知名物聯網咨詢機構Berg Insight評價為歐洲市場最成功的中國智能電表供應商。
據招股書，2021-2023年，開發科技智能電表在歐洲市場的占有率分別為9.46%、10.41%、12.14%，市場地位穩步提升。
對于歐洲以外的中東、中亞、南美、東南亞、非洲等市場，開發科技利用“一帶一路”帶來的項目資源優勢，基于經歐洲市場驗證的成熟產品、技術及大規模部署經驗，為沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦、烏拉圭、孟加拉國、塞內加爾等多個國家供應智能計量終端及AMI系統軟件產品，并持續中標多個國家的大型智能電表部署項目，包括巴基斯坦大規模智能電表改造項目等。
經過多年的市場拓展，開發科技已成功向包括歐洲發達國家在內的全球40多個國家推出了超過9,000萬套智能計量終端。
2021-2023年及2024年1-6月，開發科技境外市場貢獻的主營業務收入分別為14.22億元、15.70億元、20.96億元、12.14億元，占主營業務收入的比例分別達到96.90%、87.70%、82.27%、92.15%。
目前，開發科技在境內市場的銷售尚處于起步階段，但已展現出良好的發展勢頭。
國家電網2020版智能電表定型后，開發科技已多次中標國家電網智能電表集采項目。2022-2024年，開發科技中標國家電網智能電表集采項目次數分別為1次、2次、3次，總中標金額超6億元。
2021-2023年及2024年1-6月，開發科技境內收入分別為0.46億元、2.20億元、4.52億元、1.04億元。
綜述之，開發科技深耕境外市場，實現全球化布局，市場覆蓋全球40多個國家，境外收入占比超八成。特別是在歐洲市場，開發科技具備先發優勢，產品市占率穩增。在國內，近年來開發科技已多次中標國家電網智能電表集采項目，且中標次數逐年上升，發展勢頭良好。
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四、核心產品收入及占比逐年上升，產品可靠性及安全性獲認證逾600項
深耕智能計量領域多年，開發科技以核心產品智能電表為起點，為客戶提供涵蓋電水氣等多種能源、軟硬件一體、適配各類通信技術的完整智慧能源管理系統解決方案。
智能計量終端方面，面對不同國家及地區的差異化需求，開發科技推出在通訊方案、集成能力等多個層面符合各地區差異化需求的智能計量產品。
其中，開發科技核心產品智能電表的收入及占比呈逐年增長趨勢。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，開發科技的智能電表銷售收入分別為5.60億元、7.38億元、13.44億元、8.51億元，占當期主營業務收入的比例分別為38.14%、41.22%、52.74%、64.54%。
AMI系統軟件方面，開發科技開發了可與智能計量終端實現高效協同的智慧能源系統軟件產品，率先從傳統硬件業務轉向智慧能源管理平臺架構，支持客戶實現傳統的月結賬單轉型小時級、分鐘級的接近實時的數據采集和用電結算。
境外市場因各國經濟發展水平、政策環境等諸多因素的影響，需求差異較大，部分發展中國家客戶缺乏關鍵技術、項目經驗等，因此在其智慧能源體系建設的過程中，相較于單一的計量設備，其對于一體化的智慧能源管理解決方案需求更高。
開發科技憑借長期服務于境外市場形成的完善AMI生態及系統運營能力，精準解決這一需求痛點，為中東、中亞、東南亞、南美、非洲等市場客戶提供完整的產品解決方案。
此外，能源體系對運行穩定性、數據隱私性高要求。智能計量產品的可靠性以及安全性是行業競爭焦點。以發達國家市場完整壽命周期驗證、全面嚴格的資質認證體系為背書，開發科技產品的可靠性、安全性獲得了境內外客戶的高度信賴和廣泛認可。
可靠性方面，開發科技擁有CNAS認可的具備國際先進水平的高標準專業檢測實驗室，對產品進行嚴格的驗證和測試。與此同時，開發科技部署在歐洲的第一代智能電表產品已成功經歷了完整壽命周期的驗證，產品可靠性得到了多個發達國家的充分驗證。除此以外，開發科技產品在境外市場取得了歐盟MID、CE認證，英國CPA認證、沙特阿拉伯SASO認證等多項具有嚴格技術標準要求的國際權威產品認證，合計在全球范圍內擁有各類認證逾600項。
安全性方面，開發科技通過了英國NCSC國防安全級別的認證，是國內較早獲得IEC62443-4-1工業網絡安全CB證書的智能計量產品制造企業之一，是少數幾家在西歐等發達地區獲得了國家級信息安全認證的國內企業之一。
簡言之，開發科技可為客戶提供軟硬件一體解決方案。其中，開發科技的核心產品智能電表銷售收入及占比持續上漲。此外，開發科技產品的可靠性及安全性獲國際認證，贏得境內外客戶認可。
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五、近三年研發投入CAGR達28.84%，核心技術收入占比超八成
智能計量產品、AMI系統軟件等智慧能源解決方案的研發、生產涉及到微電子技術、通信技術、計算機技術、自動控制技術等多項技術，在智慧能源體系及新型電力系統的背景下，智能計量產品技術水平要求不斷提高。
作為國家高新技術企業，開發科技將持續創新研發作為企業長期發展的重要落腳點，不斷加大研發投入，以保持并提升核心競爭力。
2022-2024年，開發科技研發投入分別為0.98億元、1.20億元、1.62億元，占營業收入的比例分別為5.46%、4.69%、5.53%。近三年，開發科技研發投入CAGR達28.84%。
研發團隊建設方面，開發科技聚集了一批經驗豐富的技術研發人員，構建了成熟有效的技術創新平臺。截至2024年6月30日，開發科技擁有研發人員278名，占員工總數的比例為19.47%。
通過自主研發，開發科技形成了三相PRIME1.4-PLC電力載波通信技術、多表型中多種模塊可互換技術、基于多頻率通道切換技術G3-PLC電力載波通信技術、基于頻分復用的多電力載波通信網絡共存技術等17項核心技術，并應用于其產品中。截至2024年6月30日，開發科技擁有專利149項，其中發明專利48項，為其技術及產品的持續創新提供了有力的技術支撐。
依托核心技術及技術積累，開發科技形成了快速高效的研發設計能力、深厚的產品集成能力以及全場景適配的產品通訊解決方案。
首先，開發科技擁有豐富的平臺化設計方案儲備，面對下游不同國家或地區市場的差異化產品需求，能夠實現快速、高效的設計、交付，大幅提升市場響應速度。
其次，開發科技產品能夠與全球30余家主流廠商的電水氣表、AMI系統軟件等產品適配，可收集傳輸電、水、氣等各種能源數據，產品集成能力深厚。
最后，開發科技產品支持如PLC/RF/3G/4G/NB-IoT/Cat-M等各種類型的通訊方式，為客戶提供全場景適配的產品通訊解決方案。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，開發科技核心技術產生的收入分別為12.39億元、15.01億元、22.15億元、11.46億元，占營業收入的比例分別為84.03%、83.84%、86.86%、86.90%。
總的來說，在碳減排目標驅動下，各國加大了對風電、光電等可再生能源的政策支持，全球風電、光電產業快速發展。風電及光電存在發電高波動性、分布式電源管理等問題，推動了智能電網建設與升級。同時，智能電網亦能夠有效減少能源浪費和消耗，獲得各國政策支持。隨著智能電網市場規模的增長，作為智能電網終端的智能電表市場需求平穩釋放且穩定增長。
近年來，開發科技的營收及歸母凈利潤逐年增長，業績持續向好。同時，開發科技的毛利率走高，ROE高于同行業，盈利能力突出。憑借雄厚的科研實力、先進的生產技術、可靠的產品質量、卓越的供應鏈管理能力、優秀的服務能力，開發科技持續深耕全球市場，積累了優質而穩定的客戶資源，其境內外收入呈上漲趨勢。其中，開發科技境外收入保持在八成以上，在歐洲市場具有先發優勢。
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