《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
近年來，國內汽車產銷量屢創新高，但國內的人均汽車保有量還相對偏低，遠低于歐美發達國家的水平，提升空間廣闊。同時，國內已然成為推動汽車產業轉型升級的核心驅動力。在此背景下，國內汽車零部件制造業營收逐年增長，行業規模不斷擴大。此外，國內汽車零部件行業進口替代加速、出口規模攀升，展現出蓬勃的發展潛力。
業績方面，近年來，浙江華遠汽車科技股份有限公司（以下簡稱“浙江華遠”）的營收及歸母凈利潤均穩健上漲，近三年CAGR分別為17.80%、18.42%。同時，浙江華遠的毛利率及ROE“領跑”同行，盈利能力突出。
深耕汽車零部件行業多年，浙江華遠在產品開發、生產工藝方面形成了獨特的技術優勢，其產品技術指標具備先進性。近年來，浙江華遠的主要產品緊固件及座椅鎖收入逐年上升，經營情況良好。同時，浙江華遠布局新能源汽車及汽車智能電子領域，取得顯著成效，打造了新的業績增長點。目前，浙江華遠已與行業領先企業建立了長期穩定的合作關系，發展出了一大批優質核心客戶群，助力其業績穩步增長。
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一、汽車產業發展提升零部件市場需求，行業國產替代加速且出口額攀升
2025年3月14日，浙江華遠開啟申購，發行價格為4.92元/股，市盈率25.91倍。據國家統計局發布的《國民經濟行業分類》標準（GB/T4754-2017），浙江華遠所屬行業為“C36汽車制造業”大類中的“C3670汽車零部件及配件制造業”。
汽車制造業以其龐大的市場容量、對GDP的持續貢獻奠定了在國民經濟中的地位，是國內經濟的支柱產業之一。汽車零部件行業作為汽車工業的細分行業之一，也是國家重點支持、發展的產業。
隨著國內經濟的持續發展、消費升級的持續推進，居民對汽車的需求也在快速增長，國內汽車產銷總量已連續16年穩居全球榜首。
據中汽協數據，2020-2024年，全國汽車產量分別為2,522.5萬輛、2,608.2萬輛、2,702.1萬輛、3,016.1萬輛、3,128.2萬輛；銷量分別為2,531.1萬輛、2,627.5萬輛、2,686.4萬輛、3,009.4萬輛、3,143.6萬輛。
盡管國內汽車產銷量屢創新高，但是在14億人口的基數下，國內的人均汽車保有量相對偏低，遠低于歐美發達國家的水平，在汽車保有量方面還有很大的提升空間。
據公安部統計數據，2024年期末，國內汽車保有量達3.53億輛。按2024年全國總人口14.08億計算，國內千人擁車量為251輛。而據世界銀行公布的千人擁車輛數據，2019年美國（837輛）、日本（591輛）、德國（589輛）、英國（579輛）。
此外，在國家節能減排和循環經濟的政策指引下，隨著化石能源成本上升、電力等清潔能源成本降低、動力電池及電控電機系統的成熟，國內新能源汽車產業保持高速發展。
2020-2024年，國內新能源汽車產量分別為145.60萬輛、367.70萬輛、721.90萬輛、958.70萬輛、1,288.80萬輛；新能源汽車銷量分別為136.73萬輛、352.05萬輛、688.66萬輛、949.50萬輛、1,286.60萬輛，均呈快速增長趨勢。
隨著汽車產銷量的增長，近年來國內汽車零部件制造業呈現穩定增長趨勢。
據國統局數據，2019-2023年，國內汽車零部件制造業營業收入分別為3.58萬億元、3.63萬億元、4.07萬億元、4.20萬億元、4.41萬億元。
在此情況下，國際汽車制造企業及新能源汽車廠商紛紛持續加大對國內市場的投入，加大了與國內汽車零部件產業鏈的對接，為國內汽車零部件制造企業提供了更多機會。
與此同時，汽車整車廠商為了控制成本，更多地轉向具有成本優勢和本土服務優勢的國內汽車零部件廠商，進一步加快了汽車產業的國產替代趨勢。零部件國產替代趨勢使得部分優質的汽車零部件制造企業得以獲得進一步擴大市場份額的機會，進入外資汽車品牌的供應商體系，進而擴大市場影響力，進一步推動國內汽車零部件行業的持續發展。
從出口金額來看，近些年國內汽車零部件行業出口額呈持續增長趨勢。
據中國海關數據，2020-2024年，國內汽車零部件行業出口金額分別為565.2億美元、755.7億美元、810.9億美元、876.6億美元、1,056.1億美元，CAGR達16.92%。
綜上，近年來，在新能源汽車產業快速發展的帶動下，國內汽車產銷量呈逐年上升趨勢，但國內的人均汽車保有量相對偏低，提升空間廣闊。受益于國內汽車產業的持續發展，國內汽車零部件制造業營收上漲，行業規模不斷擴大。同時，汽車零部件行業進口替代加速、出口規模攀升，行業發展前景廣闊。
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受益于下游汽車產量的持續增長，近年來浙江華遠的經營業績呈現穩定增長趨勢。
據招股書，2022-2024年，浙江華遠的營業收入分別為4.91億元、5.53億元、6.82億元，年均復合增長率為17.80%；歸母凈利潤分別為0.77億元、0.83億元、1.08億元，年均復合增長率為18.42%。
其中，浙江華遠2024年財務數據經中匯會計師事務所審閱未審計，下同。2024年，浙江華遠營業收入較上年同期增長23.20%，歸母凈利潤同比上漲30.36%。
與此同時，近年來浙江華遠的毛利率及加權平均凈資產收益率“領跑”同行，盈利能力突出。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠的主營業務毛利率分別為32.47%、30.66%、32.12%、33.44%。
同期，浙江華遠同行業可比公司超捷緊固系統（上海）股份有限公司（以下簡稱“超捷股份”）主營業務毛利率分別為34.41%、29.99%、22.47%、23.43%；長華控股集團股份有限公司（以下簡稱“長華集團”）主營業務毛利率分別為17.03%、14.96%、13.01%、12.04%；蘇州瑞瑪精密工業股份有限公司（以下簡稱“瑞瑪精密”）主營業務毛利率分別為20.96%、23.51%、21.66%、20.36%。
2021-2023年及2024年1-6月，上述三家浙江華遠同行業可比公司的主營業務毛利率均值分別為24.13%、22.82%、19.05%、18.61%。
另據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠的ROE分別為29.22%、12.27%、11.67%、5.40%。
同期，浙江華遠同行業可比公司超捷股份的ROE分別為14.37%、7.89%、2.94%、2.26%；長華集團的ROE分別為7.87%、4.30%、4.10%、2.26%；瑞瑪精密的ROE分別為5.86%、8.40%、6.16%、0.94%。
經金基研計算，2021-2023年及2024年1-6月，上述三家浙江華遠同行業可比公司的ROE均值分別為9.37%、6.86%、4.40%、1.82%。
需要指出的是，2024年，浙江華遠的ROE為13.39%，較上年同期提升1.72個百分點。
可見，近年來浙江華遠的營收及歸母凈利潤呈穩健上漲趨勢，業績持續向好。同時，浙江華遠的主營業務毛利率和ROE高于同行業可比公司，盈利能力突出。
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三、與行業領先企業合作關系穩固，外銷市場收入及占比穩增
客戶資源是企業提升業績的關鍵。深耕汽車零部件行業多年，浙江華遠已與下游主要汽車整車廠商及汽車零部件企業建立了合作關系，深入參與了汽車零部件供應鏈。
緊固件業務方面，浙江華遠是大眾中國、廣汽本田、長安馬自達、長城汽車等汽車整車廠商的一級供應商，并與李爾、麥格納、安道拓、佛吉亞、延鋒等全球主要的汽車零部件企業建立了合作關系，是國內重要的汽車異型緊固件供應商之一。
鎖具業務方面，浙江華遠是國內少數專注于汽車座椅鎖的公司之一，通過李爾、安道拓、佛吉亞等一級供應商向林肯、凱迪拉克、廣汽本田、上汽通用、長安福特、東風日產、長安馬自達等汽車品牌供應產品，并通過了北美福特的全球技術認證，受到了主流客戶的認可。
特別是在浙江華遠聚焦的汽車座椅應用領域，浙江華遠已基本覆蓋國內汽車座椅行業主要供應商。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠在汽車座椅領域的產品收入分別為3.27億元、3.60億元、4.15億元、2.16億元，占其主營業務收入的比例分別為74.40%、74.66%、76.59%、76.89%，穩定在70%以上。浙江華遠在汽車座椅領域主要客戶包括李爾、安道拓、佛吉亞、麥格納、大世、諾博、豐田紡織等，上述主要客戶國內市場占有率合計達75%以上。
需要指出的是，鑒于汽車行業對產品的質量、性能和安全性具有較高的標準和要求，所以汽車整車廠商、零部件供應商均有嚴格、完備的供應商認證和考核體系，一旦進入供應商體系一般不會輕易發生變更。因此，穩定、優質的客戶資源已成為浙江華遠業績增長的重要支撐。
近年來，浙江華遠立足內銷市場，持續開拓外銷市場，其境外收入及占比呈逐年上升趨勢。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠境外收入分別為1,449.43萬元、1,882.41萬元、2,809.19萬元、1,662.55萬元，占各期主營業務收入的比例分別為3.30%、3.91%、5.18%、5.91%。
綜述之，浙江華遠已與下游主要汽車整車廠商及汽車零部件企業建立了合作關系，積累了優質、穩定的客戶資源。特別是在浙江華遠聚焦的汽車座椅領域，其已基本覆蓋國內汽車座椅行業主要供應商。近年來，浙江華遠立足內銷市場，持續開拓外銷市場，外銷收入及占比逐年上漲。
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四、主要產品收入逐年上升，布局新能源及智能電子領域打造新增長極
作為一家專注于定制化汽車系統連接件研發、生產及銷售的企業，浙江華遠產品包括緊固件及鎖具兩大類，主要產品為異型緊固件和座椅鎖。
其中，浙江華遠的緊固件收入以異型緊固件為主，近年來其異型緊固件收入占緊固件產品收入比例均在80%以上。
與標準緊固件相比，異型緊固件通常具有定制化、非通用等特點，具有更高的生產制造復雜度，因此異型緊固件的經濟效應更好，客戶粘性偏高。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠異型緊固件的收入分別為2.20億元、2.41億元、2.62億元、1.47億元，銷售數量分別為6.30億件、7.10億件、7.25億件、3.83億件。
針對鎖具產品，浙江華遠以定制化產品設計為核心，可依據客戶的不同需求，針對不同的產品環境提供相應的產品方案，并通過全供應鏈管理實現高附加值的產出。
浙江華遠的鎖具產品收入以座椅鎖為主，另有鎖栓等其他鎖具產品。2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠座椅鎖銷售金額分別為1.40億元、1.55億元、1.99億元、0.93億元，銷售數量分別為832.28萬件、869.06萬件、1,168.48萬件、543.11萬件。
2024年1-6月，浙江華遠座椅鎖銷售數量同比增長19.75%，主要是受益于終端供給比亞迪等品牌的產品銷量增長。
中國乘用車市場信息聯席會發布的“2022年SUV汽車銷量排行榜”中，排名前十的SUV中6款使用了浙江華遠的座椅鎖產品，其產品在主流SUV車型中具有不低的滲透率。
值得關注的是，近年來，浙江華遠順應汽車新能源和智能化的發展方向，將自身在研發、生產方面的優勢延伸應用至新能源汽車及汽車智能電子領域。
為滿足下游市場新的需求，在深入參與傳統汽車制造產業鏈的同時，浙江華遠也對應用于新能源汽車領域的產品進行了布局，開發出了符合新能源汽車需求的產品，切入新能源汽車領域，成為合創汽車、蔚來汽車等國內外知名新能源汽車廠商的一級或二級供應商。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠應用于新能源汽車的產品銷售收入分別為3,449.73萬元、9,180.74萬元、16,697.83萬元、9,388.11萬元，占主營業務收入比例分別為7.85%、19.06%、30.79%、33.36%。
在汽車智能電子領域，與傳統緊固件常用的碳鋼不同，該領域多采用鋁合金、不銹鋼及其他有色金屬作為原材料，這對制造企業的工藝掌控能力提出了更高的要求。浙江華遠已與全球汽車電子巨頭森薩塔開展合作，為其氧傳感器等供應定制化螺栓等產品。
2023年，浙江華遠來自汽車智能電子領域產品銷售收入已達4,000萬以上。
簡言之，近年來，浙江華遠的主要產品異型緊固件和座椅鎖銷售收入及銷量均呈穩步上漲趨勢，經營情況良好。在深入參與傳統汽車制造產業鏈的同時，浙江華遠布局新能源汽車及汽車智能電子領域，取得顯著成效，打造了新的業績增長點。
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五、加碼研發打造獨特技術優勢，核心技術貢獻收入超九成
近年來汽車產品更新換代的速度不斷加快，對于汽車產業鏈的技術要求不斷提升。作為國家級專精特新“小巨人”企業、高新技術企業，浙江華遠持續加大研發投入，提升新技術應用能力、產品開發能力，以滿足下游整車廠商開發新車型、新產品的需求。
2022-2024年，浙江華遠研發投入分別為2,483.12萬元、2,496.62萬元、2,753.70萬元，呈現逐年上升趨勢。
研發團隊建設方面，浙江華遠組建了一支專業高效的研發團隊。截至2024年6月末，浙江華遠研發人員數量為110人，占員工總數的比例為13.73%。
經過多年的研發投入和持續積累，浙江華遠在產品開發、生產工藝方面形成了獨特的優勢，具有不俗的市場競爭力。
在產品開發方面，浙江華遠開發的5項技術產品被浙江省經濟和信息化委員會評定為“國內領先的技術水平”和“國內先進的技術水平”，體現出不俗的自主創新、創造能力。
截至目前，浙江華遠產品庫中包含超過4,000種異型緊固件產品；在產鎖具超過10個系列，涉及超過100個品種，另有多種在研技術儲備方案。
在生產工藝方面，浙江華遠致力于在鋁合金、不銹鋼等材料應用方面的技術積累，充分挖掘工藝、材料的技術特點，可實現多種工藝與多種材料的有機結合。
浙江華遠在汽車電子鋁合金零件上可實現0.05mm的加工精度。而一般緊固件線性公差在0.1mm以上。同時，浙江華遠可以通過復合工藝，對異型緊固件產品實現低成本、高效率下0.01mm的高精度加工。
在核心技術方面，浙江華遠掌握了產品設計、生產過程中的13項核心技術。截至2024年12月6日，浙江華遠擁有已授權專利158項，包括13項發明專利、143項實用新型專利、2項外觀設計專利。
相關核心技術使得浙江華遠在緊固件產品的機械性能強度、加工精度等指標，以及鎖具產品的鎖體靜強度、操作耐久性等多項技術指標超過行業一般技術標準的同時，也超過行業一線整車廠商要求。相關核心技術提高了浙江華遠產品的技術指標先進性、市場競爭力，同時也降低了生產成本。
科技成果產業化是實現創新驅動轉型發展的關鍵環節。近年來，浙江華遠在加速核心技術攻關的同時，持續推動科技成果轉化，其核心技術已實現產業化。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，浙江華遠核心技術產品收入分別為4.13億元、4.56億元、5.24億元、2.74億元，占主營業務收入的比例分別為94.11%、94.72%、96.63%、97.24%。
總的來說，近年來在國內新能源汽車產業蓬勃發展的帶動下，國內汽車產銷量逐年上升，為汽車零部件行業帶來發展良機。同時，國內汽車零部件行業進口替代加速、出口額連年攀升，行業前景廣闊。受益于下游汽車產量的持續增長，近年來浙江華遠的營收及歸母凈利潤均呈穩步上漲趨勢，業績持續向好。同時，浙江華遠的毛利率及ROE“領跑”同行，凸顯其盈利能力。
作為一家高新技術企業，浙江華遠持續加大研發投入，掌握了產品設計、生產過程中的多項核心技術，在產品開發、生產工藝方面形成了獨特的優勢。經過多年的研發投入和持續積累，浙江華遠積累了優質、穩定的客戶資源，深入參與了汽車零部件供應鏈。近年來，浙江華遠的主要產品異型緊固件和座椅鎖銷售收入及銷量均呈穩步上漲趨勢，其在新能源汽車及汽車智能電子領域的布局取得了顯著成效，有效促進了經營業績的增長。
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