《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
在“雙碳目標”背景下，近年來國內新能源汽車產業及新型儲能產業快速發展，帶動鋰電池出貨量攀升，作為其基礎材料的鋁板帶箔需求相應增長。同時，國內鋁板帶箔進口替代能力不斷提升，行業內優質企業迎來發展良機。深耕鋁板帶箔行業多年，永杰新材料股份有限公司（以下簡稱“永杰新材”）抓住鋰電池產業發展帶來的良好機遇，持續擴大業務規模。近年來，永杰新材的營收及歸母凈利潤整體呈上漲趨勢。
技術方面，永杰新材持續加大研發投入，強化自身核心技術，其產品技術指標優秀且穩定，新品開發能夠及時有效地滿足客戶需求。客戶資源方面，永杰新材在鋰電池、車輛輕量化、新型建材、電子電器四大領域積累了優質的客戶資源，使得其業績可保持穩定增長。生產規模方面，永杰新材年產銷量突破32萬噸，其中鋰電池鋁板帶市占率國內居首。管理方面，永杰新材在生產協同能力、人均生產能力、單位能耗、管理費用率等方面表現優秀，凸顯其管理優勢。同時，永杰新材順應世界發展潮流，打造了綠色低碳經營新模式。
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一、鋰電池出貨量增長提升鋁板帶箔需求，國內行業進口替代能力增強
作為一家專業從事鋁板帶箔的研發、生產與銷售的企業，永杰新材的產品主要應用于鋰電池、車輛輕量化、新型建材和電子電器等下游產品或領域。其中鋰電池領域市場需求變化對永杰新材經營業績具有重大影響。
近年來，鋰電池行業隨著新能源汽車和儲能行業的快速發展，保持著持續高速增長的趨勢，各大鋰電池廠商在不斷加速擴產進程。
新能源汽車方面，近年來國內新能源汽車的銷量、市場滲透率持續增長。
據中汽協數據，2020-2024年，國內新能源汽車銷量分別為136.73萬輛、352.05萬輛、688.66萬輛、949.50萬輛、1,286.60萬輛，呈快速增長趨勢，年均CAGR達75.14%。同期，國內新能源汽車市場滲透率分別為5.4%、13.4%、25.6%、31.6%、40.9%。
儲能行業方面，“雙碳目標”下，國家相關部委正積極推進“新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變”，儲能市場需求已逐步擴大。
據國家能源局數據，2022-2024年各期末，全國已建成投運新型儲能項目累計裝機規模分別為8.70GW、31.39GW、73.76GW，近三年CAGR達70.64%。
截至2024年12月底，全國已累計發布2,470余項與儲能直接和間接相關政策。儲能產業技術聯盟預計，2025年國內新型儲能裝機將繼續呈快速增長態勢，保守場景下，累計裝機將達116.3GW，理想場景下將達131.3GW。
另據GGII數據，2020-2024年，國內鋰電池出貨量分別為143GWh、327GWh、658GWh、886GWh、1,175GWh，年均復合增長率達69.31%。
受行業景氣度影響，近期鋰電行業擴產潮涌動，包括寧德時代、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞在內的多家頭部電池企業宣布產能建設項目新進展。
隨著鋰電池出貨量的快速增長，市場對鋁板帶箔相關需求有效提升，行業市場空間廣闊。
與此同時，近年來國內鋁板帶箔生產的材料進口替代能力也在明顯提升，促進了行業的良性發展。
在全球經濟不穩定、俄烏沖突等不確定性背景下，部分境外需求可能會受到影響，但內需的持續旺盛有效保障了一批擁有一定技術能力、市場地位、柔性化生產能力的行業企業在市場競爭中持續發展，并有效淘汰部分市場落后產能，從而使得優勢企業獲得良性發展機遇。
此外，隨著整體技術能力的提升，鋁板帶箔行業生產的材料進口替代能力也在明顯提升，從罐料、陽極氧化料、動力鋰電池鋁板帶等，到電子箔、電池鋁箔等眾多鋁板帶箔產品逐漸實現了國產化，相應材料自給能力提升又進一步促進了下游行業發展和需求提升，進而促進了行業的良性發展。
綜上，近年來國內新能源汽車及儲能產業快速發展，帶動鋰電池出貨量上漲，國內主要動力鋰電池制造商紛紛擴產，鋁板帶箔需求相應增長。同時，近年來國內鋁板帶箔進口替代能力不斷提升，行業內優質企業獲得良性發展機遇。
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受下游鋰電池市場變化影響，近年來永杰新材業績整體呈波動上升趨勢。
據招股書，2020-2024年，永杰新材的營業收入分別為38.32億元、63.03億元、71.5億元、65.04億元、81.11億元，年均CAGR為20.62%；歸母凈利潤分別為0.65億元、2.39億元、3.54億元、2.38億元、3.19億元，年均CAGR達48.84%。其中，2024年，永杰新材營業收入同比上漲24.71%，歸母凈利潤較上年同期增長34.28%。
需要說明的是，永杰新材2024年財務數據經天健會計師審閱未審計，下同。受2023年鋰電池行業庫存政策變化和電芯價格大幅下降影響，永杰新材當年度在該領域的出貨量、加工費均同比下降。
受益于永杰新材產品下游行業應用豐富，客戶資源積累深厚，因此其具備根據下游客戶需求調整產能分配的能力。在2023年鋰電池行業庫存政策調整的背景下，永杰新材短時間內恢復、拓展電子電器和新型建材市場。這在一定程度上增強了永杰新材應對下游行業波動帶來的業績波動風險的能力，進而使得其業績可保持穩定。
在鋰電池領域，永杰新材與眾多新能源鋰電池高端優質客戶形成了良好的合作關系，已發展成為國內主要動力鋰電池鋁合金材料供應商之一。
永杰新材除了以一級供應商向寧德時代、比亞迪等全球頭部動力鋰電池生產商供貨外；還作為二級供應商，通過與科達利、震裕科技、長盈精密、合肥力翔等國內主要鋰電池結構件制造商合作，間接進入眾多全球領先的鋰電池制造企業供應鏈體系。如科達利是寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、LG、松下等全球前十大動力鋰電池制造商的一級供應商。
除了已向上述動力鋰電池生產商供貨外，永杰新材鋁合金板帶箔產品還獲得了億緯鋰能等國內主要鋰電池制造商的認證；永杰新材鋁箔已進入明冠新材、璞泰來等國內主要鋁塑復合膜生產企業，已應用到包括比亞迪、ATL（新能源有限公司）等在內的國內主要軟包鋰電池企業的產品系列中。
在車輛輕量化領域，永杰新材產品目前已進入了三花智控的采購體系；并通過客戶進入了東風汽車、中集集團、中國中車、今創集團（主要客戶包括中國中車、阿爾斯通、龐巴迪、西門子等軌道交通巨頭企業）等企業的產業鏈體系。
在新型建材領域，永杰新材主要客戶包括中建材貿易、麗島新材、墻煌新材等。其中，永杰新材與大型央企客戶中建材合作已15年，與上市公司麗島新材等合作已10年之久。
在電子電器領域，永杰新材產品獲得了包括美的、九陽、蘇泊爾等國內知名家電品牌的認可，具有一定的市場地位。作為國內少數幾家實現了陽極氧化料進口替代的生產廠商之一，永杰新材該類產品已隨著客戶市場延伸，進入了包括華為、蘋果等國際知名品牌在內的眾多3C和家電企業。
可見，隨著下游鋰電池市場的變化，近年來永杰新材營收及歸母凈利潤整體呈上升趨勢。2024年，永杰新材營收及歸母凈利潤同比上漲均超24%。永杰新材在鋰電池、車輛輕量化、新型建材和電子電器四大領域積累了優質的客戶資源，可根據下游行業波動調整產能分配，使得其業績可保持穩定增長。
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三、產品技術指標優秀且穩定，前瞻性研發助力新品開發提速
優秀的產品品質是永杰新材能夠逐步成為鋰電池行業重要鋁合金材料供應商的基礎。
多年來，永杰新材從材料基礎研究和工藝技術兩方面著手，持續強化自身核心技術，通過各關鍵工序數據庫系統和先進的自動化系統，以實現產品所對應的性能指標、表面質量、板形狀況，并保證各批次產品的性能一致性和穩定性，進而形成良好的產品綜合性能。
永杰新材生產的動力鋰電池結構件鋁合金材料和正極集流體鋁箔具有不俗的市場競爭力，其相應的力學性能和表面質量等綜合性能達到或高于國家標準要求，部分性能指標一致性偏高
此外，在與車輛輕量化客戶業務合作過程中，永杰新材產品綜合性能均已達到行業內相對高水平，與相應進口產品品質基本一致。
作為國家高新技術企業、“浙江省科技型中小企業”、浙江省“專精特新”企業，永杰新材堅持“研發先行”的技術發展策略，持續加大對研發與創新的投入，以保持在行業內的技術優勢。
研發投入方面，2022-2024年，永杰新材研發投入分別為1.92億元、2.19億元、2.77億元。
值得一提的是，永杰新材針對下游行業低碳發展和鋁合金材料在各客戶應用領域方面有一定的前瞻性研發。
在低碳發展方向上：作為浙江省綠色低碳工廠，永杰新材以合金優化技術為基礎，通過準確測定回收料合金成分/含量、優化合金成分、匹配工業純鋁等方式，有效實現了回收料的保級使用。
在鋁合金材料方向上：永杰新材重點研究了Mn、Mg、Si、Zn、Cu、Fe等合金元素和工業鋁中已存在的雜質元素，在不同工藝狀況下形成的微觀組織特點及基材綜合性能，通過對匹配工藝的開發，較好地滿足了客戶對基材在性能指標、表面質量、板形狀況以及各批次產品的性能一致性和穩定性等方面的綜合性能要求。
2021-2023年及2024年上半年，永杰新材先后開展了近50項新產品開發，部分產品較好地貼合了客戶技術/工藝進步需求；部分產品為其攻克技術難點、進入新客戶市場創造了良好的基礎。
其中，在鋰電池領域研發方面：永杰新材已先后完成了“新能源車動力電池端蓋用3003H12/H18鋁合金帶材”、“高表面平整度刀片電池用鋁箔新產品開發”等項目研究；在車輛輕量化領域：完成了“汽車熱交換系統高頻焊管用高強度9JC4鋁合金帶材新產品研究”、“汽車熱傳輸光管料用高性能304H14鋁合金帶材新產品開發”等項目研究；在新型建材領域：完成了“建筑用高光級1100-H16/H26鋁合金板帶”、“高檔建材用高光級5005H24鋁合金板帶材新品開發”等項目研究；在電子電器領域：完成了“5G基站機箱用5052-O帶材新產品開發”、“高導熱3003D陽極氧化用鋁合金新產品開發”等項目研究。
相應研究的前瞻性助力永杰新材及時滿足下游客戶對產品性能提升、陽極氧化料進口替代等方面的需求；部分具有較強實務性的研發成果已形成系列論文，其中已由SCI（科學引文索引）和EI（工程索引）分別收錄6篇和1篇。
綜述之，永杰新材持續加大研發投入力度，強化自身核心技術，其產品技術指標優秀且穩定，主要產品具有不俗的市場競爭力。同時，永杰新材對鋁合金材料進行前瞻性研發，助力其新產品開發能夠及時有效地滿足客戶需求，并加速進口替代。
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四、年產銷量超32萬噸規模優勢突出，鋰電池鋁板帶市占率國內居首
憑借先進的技術水平，永杰新材的鋁板帶箔產品性能不斷提升，得到了眾多下游客戶認可，其產品總產銷量呈逐年上漲趨勢，規模優勢突出。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材鋁板帶箔產量分別為31.51萬噸、31.53萬噸、32.05萬噸、18.57萬噸；銷量分別為31.09萬噸、31.65萬噸、32.07萬噸、18.26萬噸。
需要指出的是，熱軋/鑄軋工藝體系對鋁板帶箔行業產品的穩定性、一致性影響較大，但熱連軋工藝的形成往往對應較大的固定資產投資規模。因此，鋁板帶箔行業內企業需要形成一定銷售規模才能消化固定資產折舊所帶來的不利影響。
永杰新材同時擁有鑄軋和“1+3”熱連軋兩種完整生產工藝體系，2013年和2019年連續兩屆被中色加協評選為“中國鋁板帶材十強企業”。永杰新材可生產的產品種類、型號眾多，憑借較大的生產規模能夠根據不同客戶、不同產品需求合理快速組織生產，及時滿足對下游客戶的快速供貨，從而有助于與客戶形成緊密的合作關系。
根據行業劃分，鋁軋制產品厚度大于0.2mm為鋁板帶材，厚度小于或等于0.2mm為鋁箔。永杰新材產品主要包括鋁板帶和鋁箔兩大類。
鋁板帶方面，永杰新材的鋁板帶產品主要被應用于動力鋰電池的結構件。2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材鋁板帶產品銷量分別為28.96萬噸、29.09萬噸、29.53萬噸、16.47萬噸。
其中，永杰新材生產的“鋰離子動力電池結構件用鋁合金板帶”于2022年11月被工信部認定為“制造業單項冠軍產品”。
據招股書，永杰新材在鋰電池領域的鋁板帶銷量從2021年的5.24萬噸增長至2023年的10.59萬噸。2024年1-6月，永杰新材在鋰電池領域的鋁板帶銷量達6.32萬噸。根據中色加協出具的證明，2021-2023年期間，永杰新材是“鋰離子動力電池結構件用鋁合金板帶”產品市場占有率國內居首的企業。
鋁箔方面，永杰新材鋁箔產品主要被應用于新能源鋰電池的正極集流體用鋁箔，以及消費鋰電池正極集流體鋁箔和軟包鋰電池的封裝材料——鋁塑復合膜用鋁箔。
隨著永杰新材鋁箔產品市場認可度的不斷增強，永杰新材鋁箔銷量整體呈上漲趨勢。2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材鋁箔銷量分別為2.12萬噸、2.56萬噸、2.54萬噸、1.79萬噸。其中，面向鋰電池領域的鋁箔銷量分別為0.97萬噸、1.37萬噸、1.54萬噸、0.86萬噸。
2022-2023年，永杰新材鋰電池鋁箔出貨量分別同比增長41.24%、12.77%，是國內鋰電池鋁箔銷量過萬噸的企業之一；2024年1-6月，永杰新材鋰電池鋁箔出貨量同比增長25.80%。
簡言之，永杰新材產品總產銷量逾32萬噸/年，且呈逐年上漲趨勢，規模優勢突出。其中，永杰新材鋰電池鋁板帶市占率國內居首；鋰電池鋁箔出貨量快速上漲。
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行業排名前列且持續擴大的生產規模需要高水平的管理能力來支撐。
在生產經營中，永杰新材逐步積累管理優勢，主要體現在生產協同能力、人均生產能力、單位能耗、管理費用率等方面。
在生產協同能力方面：多規格、個性化的客戶需求使得永杰新材產品生產過程中需整合包括研發、工藝、生產、質控、環保節能和成本控制等多方面的資源，形成以柔性化生產為代表的整體經營能力。在2023年鋰電池產業鏈采取謹慎庫存背景下，永杰新材總產銷量仍實現了同比增長，說明其具有良好的經營管理能力。
在人均生產能力方面：2023年永杰新材實現產品生產32.05萬噸，人均產量達到240噸左右的水平。而同行業可比公司明泰鋁業2023年人均產量大約200噸左右。相對偏高的人均產量體現出永杰新材總體具有不俗的管理效率，已基本達到同行業上市公司管理水平。
在單位能耗方面：2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材單位產品綜合能耗均值約為180kg標準煤/噸，大幅低于350kg標準煤/噸的鋁加工行業新入綜合能耗要求。
管理費用率方面：近年來，永杰新材的管理費用率低于行業均值。據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，永杰新材的管理費用率分別為0.74%、0.68%、0.72%、0.73%。同期，永杰新材同行業可比公司鼎勝新材（603876.SH）、明泰鋁業（601677.SH）、常鋁股份（002160.SZ）、華峰鋁業（601702.SH）的管理費用率均值分別為1.40%、1.32%、1.46%、1.62%。
值得關注的是，在全球主要經濟體綠色、低碳發展背景下，永杰新材順應世界發展潮流，打造綠色低碳經營新模式。
永杰新材通過采購扁錠方式，減少了采購鋁錠再融化、鑄錠過程的能耗，2023年其采購扁錠量（含外協）占比達到63.02%。在“雙碳”目標下，越來越多客戶對回收料保級使用需求逐步增長，作為浙江省綠色低碳工廠，永杰新材以合金優化技術為基礎，有效實現了回收料的保級使用，目前回收料產品已應用到包括華為、蘋果等國際知名品牌的最終產品中。
同時，永杰新材目前采購的大部分原材料來自于綠色能源（水電、風電和光伏等）制造，生產過程中廣泛應用自有光伏發電和外購綠電等綠色能源，廢料實現有效的保級循環利用，以及鋁制品本身具有節能減排、綠色環保等特點，使得其業務實現了綠色發展。
目前，永杰新材已完成部分產品的碳足跡認證。隨著《歐盟新電池法》等“綠色貿易壁壘”法規的通過與執行，永杰新材已完成碳足跡認證的產品不但為自身業務持續發展，而且為下游客戶領域市場發展創造了良好的市場機遇。
總的來說，隨著新能源汽車銷量的持續上揚、新型儲能向規模化轉變，鋰電池行業呈現出蓬勃發展的態勢，帶動作為基礎材料的鋁板帶箔需求增長。同時，近年來國內鋁板帶箔行業進口替代能力不斷提升，使得行業內優勢企業獲得良性發展機遇。
受下游鋰電池市場變化影響，近年來永杰新材業績整體呈波動上升趨勢。其中，2024年，永杰新材營收及歸母凈利潤同比上漲均超24%。深耕鋁板帶箔行業多年，永杰新材在市場競爭中逐步積累了包括研發和技術優勢、客戶資源優勢、管理優勢等系列核心競爭力。目前，永杰新材已成為鋰電池領域基材供應的主要企業之一。
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