《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
2025年1月15日上午，思看科技（杭州）股份有限公司（股票簡稱：思看科技，股票代碼：688583）正式登陸上海證券交易所科創板，標志著中國A股市場“3D掃描第一股”的成功發行上市。
目前，國內A股市場尚無與思看科技業務完全可比的同行業上市公司。其可比公司中或為新三板掛牌企業，或其他細分行業內主要企業屬于非公眾公司或綜合型企業，業務范圍廣泛。思看科技登陸科創板后，無疑將成為A股中又一支具有唯一性獨有業務的稀缺上市公司標的。
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稀缺性資源決定投資價值，對于市場而言，某一行業的細分領域龍頭就是獲取收益的關鍵。
好的企業是一定具有稀缺屬性的。企業的稀缺性可以體現在多個方面，但經驗告訴我們，沒有足夠規模且具有成長性的市場，稀缺性也并不能決定價格走勢和利潤,只有擁有高成長屬性的稀缺性企業才具有真正價值。
在A股市場中，價值終將回歸基本面、業績，由此形成較強的長期價值投資邏輯。透過思看科技“3D掃描第一股”的桂冠之后，其高成長的業績表現可以清晰看到思看科技具備強大的市場競爭力和持續高質量發展的活力。
過去幾年，思看科技營收和凈利潤持續保持高速增長趨勢。據招股書，2021-2023年，思看科技的營業收入分別為1.61億元、2.06億元、2.72億元，2022-2023年同比增幅分別為29.72%、31.88%；同期，思看科技的歸母凈利潤分別為6,754.40萬元、7,763.50萬元、11,425.50萬元，2022-2023年同比分別增長14.94%、47.17%。
在營業收入保持上漲、盈利能力持續提升的同時，思看科技盈利質量也越來越優秀。近年來綜合毛利率保持在70%以上，且高于同行業可比公司，業績“含金量”較高。
據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月，思看科技綜合毛利率分別為76.42%、76.09%、77.87%、76.55%。
據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月，思看科技綜合毛利率分別為76.42%、76.09%、77.87%、76.55%。
同期，思看科技同行業可比公司先臨三維科技股份有限公司（以下簡稱“先臨三維”）的毛利率分別為59.87%、65.24%、67.08%、未披露；西安鉑力特增材技術股份有限公司（以下簡稱“鉑力特”）的毛利率分別為48.23%、54.55%、48.97%、40.37%；廣東奧普特科技股份有限公司（以下簡稱“奧普特”）的毛利率分別為66.51%、66.20%、64.23%、64.23%；凌云光技術股份有限公司（以下簡稱“凌云光”）的毛利率分別為33.38%、33.31%、31.47%、37.22%。
與此同時，近年來思看科技的加權平均凈資產收益率亦“領跑”同行，凸顯盈利能力。
據東方財富choice數據，2021-2023年及2024年1-9月，思看科技ROE分別為65.40%、35.65%、26.06%、14.94%。
同期，思看科技同行業可比公司先臨三維的ROE分別為14.40%、2.25%、11.97%、未披露；鉑力特的ROE分別為-4.38%、5.64%、8.57%、0.56%；奧普特的ROE分別為12.64%、13.03%、6.89%、4.53%；凌云光的ROE分別為11.94%、7.00%、4.16%、2.83%。
可見，思看科技的營收及利潤表現出色，毛利率及ROE“領跑”同行業可比公司，盈利能力突出，是具備較強長期價值投資邏輯的硬核稀缺標的。
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二、構建全球營銷網絡，境外收入及占比呈逐年上升趨勢
作為行業前列的工業級三維視覺數字化國產品牌，思看科技以創新為驅動，與各海外知名品牌在全球市場展開競爭。
在中國，思看科技在華南、華東、華北、華中、西部等地區已搭建了銷售團隊，擁有豐富的經銷商資源。在國外，思看科技在歐洲和北美等全球主要地區通過設立當地銷售和技術工程師團隊以及本地化經銷商對接國外客戶。客戶服務的售后方面，其通過遍布全國各主要地區的銷售團隊，并通過具備演示用機認證資質的合作經銷商協助客戶進行售前、售后與技術支持服務，形成較為廣泛的銷售和售后服務網絡。
在境內外市場開拓方面，思看科技不僅始終關注國內客戶需求和特性，同時通過設立海外子公司、招聘當地外籍員工和提供本地化服務等一系列舉措快速提高境外市場占有率。
2021-2023年及2024年上半年，思看科技已累計服務終端客戶上千家，為航空工業集團（含航空工業成飛、成發公司、沈飛公司等）、中國商飛、比亞迪、一汽大眾、寧德時代、上汽大眾、上汽通用、特斯拉、中聯重科、徐工集團、中興通訊等知名企業，以及中國科學院空間應用工程與技術中心、中國科學院微電子研究所、清華大學、浙江大學和南京航空航天大學等研究機構院所，提供行業前沿的三維視覺數字化技術解決方案。
其中，思看科技與中國科學院空間應用工程與技術中心開展合作，相關產品應用于“中國空間站”在軌實驗；與中國商飛旗下上海飛機制造有限公司開展合作，相關產品已應用于“C919大飛機”項目，均獲得客戶高度評價。
憑借強勁的技術實力、產品優勢、服務能力，近年來，思看科技境內外市場拓展情況良好，業務收入穩步上升。
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三、產品矩陣豐富性能優異且迭代速度領先同行，主營產品國內市占率居首
作為三維視覺數字化行業的主要參與企業，思看科技通過行業技術創新和產品發展所積累的先發優勢，目前公司綜合解決方案矩陣齊全，主要產品包括復合式3D掃描儀KSCAN系列、掌上3D掃描儀SIMSCAN系列、全局式3D掃描儀AXE系列、跟蹤式3D視覺數字化產品TrackScan和NimbleTrack系列、標準型及定制型工業級自動化3D視覺檢測系統、彩色3D掃描儀iReal系列等各系列產品及系統。
公司產品覆蓋高測量精度的工業級以及普通測量精度的專業級需求，可為客戶提供方便、快捷、精準的三維數字化產品或方案。而且公司部分產品的核心指標已達到了國際先進、國內領先，部分依靠核心技術實現的功能較進口品牌產品更有優勢。
同時，思看科技保持快速的產品研發及迭代周期，面向市場需求持續推出具有競爭優勢的創新產品。思看科技通常1～2年進行全新產品開發和重大升級更新，其產品創新迭代速度領先海外同行。
值得關注的是，近年來思看科技手持式及跟蹤式3D視覺數字化產品銷售收入逐年上漲，在國內手持式及跟蹤式通用類三維掃描產品市場的市占率位于行業前列。根據中國儀器儀表行業協會出具證明文件，在工業級領域，2021年公司主營產品手持式激光三維掃描儀在國內市場占有率位居第一。
綜述之，思看科技產品矩陣豐富，部分主要產品的關鍵性能指標已處于國際先進或國內領先水平，且產品創新迭代速度領先海外同行，產品優勢明顯。此外，思看科技主營產品手持式及跟蹤式3D視覺數字化產品銷售收入逐年上漲，市占率國內居首，全球排名第二。
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四、加碼研發構筑技術護城河，核心技術產品收入占比均超85%
作為國家級第四批專精特新“小巨人”企業、高新技術企業、浙江省科技小巨人、浙江省“專精特新”中小企業，思看科技重視技術創新，研發投入金額逐年提高，研發費用率維持在相對高水平。
2021-2023年及2024年1-9月，思看科技研發投入分別為2,331.77萬元、3,672.15萬元、4,830.08萬元、4,269.61萬元，占營業收入的比例分別為14.48%、17.82%、17.78%、18.43%，持續提升。
通過持續的研發投入，思看科技逐步提升自身設計研發水平，進而構建起了系統化的技術研發創新體系，打造了軟件算法、硬件系統相關三維視覺數字化技術平臺。
截至2024年6月30日，思看科技擁有國內授權專利152項，其中發明專利67項，實用新型專利72項，外觀設計專利13項；擁有國外授權專利13項，均為發明專利。
目前，思看科技在自主技術儲備上已形成包括三維識別重建技術、三維立體延伸技術、立體視覺標定技術在內的三大核心技術集群，已掌握并突破包括快速高精度邊緣計算技術、跟蹤范圍擴展技術等在內的18項核心技術，構筑了寬廣的技術護城河。
其中，思看科技多波段掃描技術、多波段標定技術、內置攝影測量復合掃描技術等核心技術為行業創新技術。
近年來，思看科技核心技術持續為其帶來收益并推動銷售收入實現快速增長。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，思看科技核心技術產品實現的收入分別為1.44億元、1.84億元、2.36億元、1.29億元，占當期主營業務收入的比例分別為89.45%、89.48%、86.93%、85.81%
榮譽方面，思看科技有關“飛機大型部件三維測量協調修配一體化關鍵技術及裝備”項目于2024年1月榮獲“國防科學技術進步獎一等獎”；有關高精度測量等技術相繼獲得2022年度浙江省科技進步獎二等獎、2022年度中國機械工業科學技術獎（科技進步類）二等獎等獎項，相關產品被浙江省經濟和信息化廳（省級）認定為國內首臺（套）成套裝備。
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五、下游市場需求提升應用領域拓展，龍頭企業強者恒強
三維視覺數字化產品和系統在各應用行業的使用十分廣泛。目前，三維視覺數字化相關產品已可廣泛應用于工業級及專業級的復雜場景中，并仍在快速拓展更廣的應用場景與領域。
在萬物數字化的未來，隨著工業和非工業在內的三維數字化產品下游應用領域的不斷發展，虛擬世界、數字孿生、人工智能AI、3D打印、物聯網IoT、個性化定制等在內的新興領域對三維視覺數字化產品的應用場景邊際在不斷擴展并外延；同時，考慮到三維掃描產品供給側技術水平的不斷提升所帶動的產品迭代升級，以及全球對于智能裝備制造行業轉型升級的迫切需求，三維數字化規模將呈現快速增長趨勢。
據《中國及全球三維視覺數字化產品市場研究報告》，全球三維視覺數字化產品市場銷售收入將由2022年約122.9億元增長至2027年的400.1億元，年復合增速為26.6%。
以國內范圍來看，2022年，國內三維視覺數字化產品市場規模為14.9億元，2027年預計增長至60.3億元。
受益于下游市場需求的提升及應用場景邊際的拓展，全球及國內三維視覺數字化產品市場銷售收入高速增長，行業前景廣闊。隨著行業潛力的逐步兌現,以思看科技為代表行業頭部企業憑借先進的技術實力、高精度的產品、豐富的項目經驗和多年累積的渠道優勢，有望率先享受到市場增長帶來的紅利，持續擴大市場份額和品牌效應，能夠長期保持其領先地位，實現“強者恒強”。
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