《金基研》森海/作者 楊起超 時風/編審
受益于全球集成電路、顯示面板、太陽能光伏等產業持續保持穩健發展，相關配套的濕電子化學品需求持續增長。同時，濕電子化學品國產替代加速為國內相關企業帶來發展機遇。湖北興福電子材料股份有限公司（以下簡稱“興福電子”）專注于濕電子化學品的研發、生產、銷售，經過十多年的技術積累和市場開拓，其已成長為國內濕電子化學品行業的頭部企業。
近年來，興福電子的營收及歸母凈利潤呈逐年上漲趨勢，業績向好。其中，2024年上半年，興福電子的營收及歸母凈利潤實現雙位數、雙增長。多年來，興福電子不斷加大研發資金及人員投入，掌握了七大關鍵核心技術，其主要產品技術指標達國際先進水平。憑借自身產品的優秀性能和穩定供應，興福電子成功進入國內外諸多知名企業供應鏈，其核心產品晶圓制造用電子級磷酸（單磷）國內市占率連續三年居首，晶圓制造用電子級硫酸國內市占率處于行業領先地位。
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濕電子化學品是集成電路、顯示面板、太陽能光伏等微電子、光電子領域制造環節中所使用的關鍵性基礎材料之一。
在集成電路領域，2024年，隨著半導體產品庫存去化，人工智能、消費電子拉動下游需求回暖，全球半導體銷售金額逐步觸底回升。
據美國半導體行業協會（SIA）數據，2024年一季度全球半導體銷售額達1,377億美元，同比增長15.2%，二季度全球半導體銷售額達1,499億美元，同比增長18.3%。國內半導體市場增速高于全球，2024年一、二季度同比增長均超20%。
世界半導體貿易統計組織（WSTS）預計2024年全球半導體市場規模將達到6,112.31億美元，較2023年增長16.0%；其中亞太地區（不含日本）市場規模將達到3,408.77億美元，較2023年增長17.5%。
同時，2022-2024年，全球8英寸及12英寸晶圓新產能逐步投放。據SEMI預測，2024年全球8英寸/12英寸集成電路制造廠數量將達到212/162座，8英寸/12英寸晶圓月產能預計將達到660萬片/700萬片。在半導體加工產業鏈中，12英寸晶圓加工主導著半導體用濕電子化學品的需求，其制造過程中耗用的濕電子化學品達239.82噸/萬片，是8英寸晶圓消耗量的4.6倍，6英寸晶圓消耗量的7.9倍。
全球晶圓產能的提升及晶圓尺寸的增大、先進制程工藝的發展，都將帶來濕電子化學品需求量的上升。
在顯示面板領域，近年來，受益于國家產業政策的大力支持，中國內地高世代線產能持續釋放，全球顯示面板產能快速向中國內地聚集，國內逐漸成為全球顯示面板布局的中心之一。
據行家說Display不完全統計，2024年1月1日-10月21日，國內已有超50個LED顯示相關項目傳出簽約、開工、封頂、投產等動態，金額超1,100億元。
同時，高世代面板生產對濕電子化學品提出了更高的技術要求，也增加了對濕電子化學品的需求量。
在太陽能光伏領域，受煤炭、石油天然氣等化石能源價格大幅上漲影響，光伏發電的經濟性愈發明顯，全球主要經濟體紛紛上調光伏裝機目標。據IEA（國際能源署）數據，2019-2023年，全球光伏新增裝機容量分別為113GW、146GW、174GW、236GW、446GW，年均CAGR達40.95%。
據國際可再生能源署（IRENA）《2023年全球能源轉型展望》報告，為將全球溫升控制在1.5℃內，到2050年全球光伏累計裝機將至少達到18.2TW，年均增長達615GW。
全球集成電路、顯示面板、太陽能光伏等產業持續保持穩健發展，相關配套濕電子化學品需求也迎來持續增長。
據中國電子材料行業協會《2024版濕化學品產業研究報告》，2023年，全球濕電子化學品整體市場規模約684.02億元，在集成電路、顯示面板、太陽能光伏三個應用市場使用的濕電子化學品市場規模分別達到462.00億元、134.60億元、87.42億元。預計到2025年，全球濕電子化學品整體市場規模將達到827.85億元。
伴隨集成電路國產化進程加快、國內顯示面板制造產能持續增長，國內濕電子化學品市場規模快速擴大。
據中國電子材料行業協會《2024版濕化學品產業研究報告》，2023年國內濕電子化學品整體市場規模持續增長至225.00億元，在集成電路、顯示面板、太陽能光伏三個應用市場使用的濕電子化學品總量達到367.29萬噸。預計到2025年，國內濕電子化學品整體市場規模將達到292.75億元，三大應用領域濕電子化學品需求總量將達到582.04萬噸。
此外，隨著國內濕電子化學品企業在研發技術、產品品質上的累積突破，國產濕電子化學品市場占有率不斷提高。
在集成電路領域，2021-2023年，國內集成電路用濕電子化學品整體國產化率分別為35%、38%、44%，仍有不俗提升空間。
在顯示面板領域，現階段國內整體顯示面板用濕電子化學品國產化率不足40%，隨著京東方、維信諾等高世代面板產線建設的推進，高端顯示面板用濕電子化學品的國產化潛力不俗。
綜上，受益于下游集成電路、顯示面板、太陽能光伏三大應用領域的持續發展，全球及國內濕電子化學品市場需求上漲，行業市場規模逐年擴大。同時，國產替代加速為國內優質濕電子化學品企業帶來發展契機。
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二、2024年H1營收及凈利潤均雙位數增長，在手訂單金額及數量逐年上漲
受益于下游市場需求的增長，近年來興福電子業績持續向好。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，興福電子營業收入分別為5.29億元、7.92億元、8.78億元、5.12億元；歸母凈利潤分別為1.00億元、1.91億元、1.24億元、0.85億元。其中，2024年上半年，興福電子營收及歸母凈利潤分別同比增長25.31%、17.12%。
興福電子2024年1-9月預計實現營業收入為8.06億元-8.46億元，與2023年同期相比，預計增幅為27.12%-33.43%，預計實現歸母凈利潤1.29億元-1.35億元，同比預計增長23.63%-29.37%。
在業績保持增長態勢的同時，興福電子的經營活動現金凈流量同步增加，“造血”能力增強。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，興福電子經營活動產生的現金流量凈額分別為0.99億元、1.67億元、3.11億元、1.63億元。
同期，興福電子銷售商品、提供勞務收到的現金分別為4.31億元、8.27億元、9.39億元、5.51億元，占同期營業收入的比例分別為81.41%、104.38%、106.85%、107.68%，營收質量良好。
與此同時，近年來興福電子的通用濕電子化學品和功能濕電子化學品（不含代工）業務毛利率高于同行業可比公司相似業務毛利率均值，盈利能力突出。
據招股書，2021-2023年及2024年1-6月，興福電子通用濕電子化學品和功能濕電子化學品（不含代工）業務毛利率分別為33.35%、36.92%、32.20%、32.38%。
同期，興福電子同行業可比公司江陰江化微電子材料股份有限公司、中巨芯科技股份有限公司、晶瑞電子材料股份有限公司、杭州格林達電子材料股份有限公司、上海新陽半導體材料股份有限公司、江陰潤瑪電子材料股份有限公司、江蘇達諾爾科技股份有限公司相似業務毛利率均值分別為29.49%、28.35%、28.46%、26.23%。
在手訂單方面，2021-2023年及2024年1-6月各期末，興福電子主要產品在手訂單金額分別為5,527.87萬元、5,551.58萬元、6,914.19萬元、9,514.35萬元，數量分別為3,589.25噸、4,922.82噸、6,916.46噸、10,847.84噸，金額和數量均保持增長趨勢。
可見，近年來興福電子的營業收入及歸母凈利潤整體呈增長趨勢，其中2024年上半年實現雙位數、雙增長。同時，興福電子的通用濕電子化學品和功能濕電子化學品（不含代工）業務毛利率高于行業均值，盈利能力突出。此外，興福電子主要產品在手訂單充足，且金額及數量逐年上漲，業績增長具備可持續性。
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三、進入國內外諸多知名企業供應鏈，不斷進行客戶開發及產品認證
憑借自身產品的優秀性能和穩定供應，興福電子得到了各大客戶的認可，積累了大量優質客戶群體，并與各大客戶建立了長期、穩定的合作關系，具有不低的客戶粘性。興福電子已替代部分境外企業成為國內多家知名集成電路制造企業濕電子化學品領域的重要供應商。
目前，興福電子主要客戶包括臺積電、SK Hynix、中芯國際、長江存儲、華虹集團、長鑫存儲、芯聯集成、Globalfoundries、聯華電子、德州儀器（成都）、三安集成、粵芯半導體、華潤上華、武漢新芯、晶合集成、比亞迪半導體、芯恩集成、重慶萬國、燕東微、Entegris、CMC Materials、添鴻科技、Silterra、深圳華星光電、惠科股份、彩虹光電等在內的國內外多家知名集成電路和顯示面板行業企業。
興福電子上述客戶均為行業內領先企業，成功進入優質客戶供應鏈是其技術實力過硬、產品品質優秀的體現。
值得一提的是，濕電子化學品下游客戶對供應商會有相對嚴格的審查程序，常采用認證采購模式，通過客戶驗證環節后方可成為下游客戶合格供應商。由于產品認證周期偏長、供應商轉換成本偏高，為了保證高品質產品的穩定供應，下游客戶一般會與通過認證的供應商建立長期穩定的合作關系。
在市場開拓方面，興福電子不斷進行客戶開發及產品認證，推動業績進一步增長。
在重要客戶拓展方面，興福電子自2013年開始供應Globalfoundries；2015年成為中芯國際供應商；2016年起成為華虹宏力供應商；2019年成為聯華電子和SK Hynix供應商；2021年開始供應長江存儲和臺積電。
近年來，興福電子通過不斷加大集成電路市場的開發力度，成功開拓了睿力集成、長鑫存儲、芯恩集成等多家集成電路知名客戶，實現批量供貨，并建立了穩定的合作關系。
2023年下半年，興福電子的電子級磷酸通過SK海力士中國認證，電子級硫酸通過大連英特爾、長鑫新橋等客戶認證，蝕刻液通過長鑫新橋、嘉興斯達等客戶認證。2024年，興福電子的電子級雙氧水通過長江存儲認證，蝕刻液通過格科半導體、成都比亞迪等客戶認證。
此外，興福電子為更好的開拓和服務長三角、京津冀地區的客戶市場，在上海、天津分別成立了全資子公司，計劃通過建立區域性生產（研發）基地，縮短下游客戶服務半徑，實現客戶需求的快速響應，進一步提升其在長三角和京津冀地區的市場份額。
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四、電子級磷酸國內市占率居首，延伸產業鏈提升競爭優勢
自成立以來，興福電子一直專注于濕電子化學品的研發、生產和銷售，主要產品涵蓋電子級磷酸、電子級硫酸、電子級雙氧水等通用濕電子化學品以及蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑等功能濕電子化學品。
其中，興福電子的電子級磷酸主要應用在8英寸、12英寸晶圓制造的蝕刻工藝環節，用于氮化硅的蝕刻或去除。同時，電子級磷酸亦是高選擇性磷酸蝕刻液、高選擇性金屬鎢去除液、鋁蝕刻液等功能濕電子化學品的主要配方原料之一。興福電子的電子級硫酸主要應用于8英寸、12英寸晶圓制造的清洗工藝環節，用于清洗各類金屬、有機物和顆粒物。
近年來，興福電子的核心產品電子級磷酸和電子級硫酸銷量及銷售收入均逐年上漲，市場占有率持續提升。
2021-2023年及2024年1-6月，興福電子的電子級磷酸銷售量分別達到1.88萬噸、1.97萬噸、2.75萬噸、1.72萬噸，銷售收入分別為2.22億元、3.72億元、4.28億元、2.56億元。
據中國電子材料行業協會數據，2021-2023年，興福電子的集成電路前道工藝晶圓制造用電子級磷酸（單酸）產品國內市場占有率分別為39.25%、55.79%、69.69%，在國內半導體領域市場占有率連續三年穩居首位。
同時興福電子是國內少數可生產SEMI G5等級電子級硫酸的企業。2021-2023年及2024年1-6月，興福電子的電子級硫酸銷售量分別達到1.74萬噸、3.26萬噸、5.54萬噸、3.41萬噸，銷售收入分別為0.72億元、1.34億元、2.07億元、1.10億元。
據中國電子材料行業協會公布的數據并結合興福電子銷售數據測算，2021-2023年，興福電子集成電路前道工藝晶圓制造用電子級硫酸產品國內市場占有率分別為9.97%、18.25%、31.22%，其電子級硫酸市場占有率持續提升，在國內處于領先地位。
功能濕電子化學品核心技術在于產品配方，興福電子已研發成功并實現批量供應的功能濕電子化學品產品品種相對豐富。目前，興福電子已根據不同客戶需求開發了蝕刻液、清洗劑、顯影液、剝膜液、再生劑5大類共60種功能濕電子化學品產品。
此外，興福電子還通過延伸產業鏈提升競爭優勢。
興福電子于2022年自建液體三氧化硫生產線，并于2023年正式投產。液體三氧化硫是興福電子主要產品電子級硫酸的主要原材料，為危險化工品、長途運輸成本較高、生產企業較少。液體三氧化硫內部化是興福電子進一步完善產業鏈建設、降低生產經營風險的有力保障。
興福電子創新研發了濕電子化學品磷酸回收相關技術、搭建磷酸廢液回收生產線、構建了濕電子化學品閉環業務模式，通過對電子級磷酸產品使用后的廢液進行回收加工再利用，拓寬了收入來源，進一步提升了興福電子競爭優勢。
簡言之，興福電子的核心產品電子級磷酸和電子級硫酸銷量及銷售收入均逐年上漲，市場占有率持續提升。其中，興福電子晶圓制造用電子級磷酸國內市占率連續三年居首，晶圓制造用電子級硫酸國內市占率處于領先地位。同時，興福電子通過延伸產業鏈，進一步提升競爭優勢。
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五、加大研發投入增強創新實力，主要產品技術指標達國際先進水平
作為國家級專精特新“小巨人”、高新技術企業，興福電子為適應集成電路下游客戶對濕電子化學品國產替代需求的不斷增加，持續加大新產品、新工藝的研發投入。
2021-2023年及2024年1-6月，興福電子研發投入分別為2,583.19萬元、5,305.94萬元、5,676.08萬元、2,824.56萬元，占當期營業收入的比例分別為4.88%、6.70%、6.46%、5.52%。其中，興福電子2024年1-6月研發投入較上年同期的增幅為17.26%。
研發團隊建設方面，興福電子組建了一支專業高效的研發團隊，專注于新產品研發、工藝提升改進、研發流程管控、第三方驗證等技術研發工作。
2021-2023年及2024年1-6月，興福電子研發人員占員工總數的比例分別為12.40%、14.37%、15.95%、16.57%。
截至2024年6月30日，興福電子共有研發人員115人，含碩士和博士74人，高級工程師4人、工程師14人、助理工程師4人。其中，核心技術人員之一李少平系興福電子董事長，為正高職高級工程師、國務院特殊津貼專家，曾獲得“國家卓越工程師”稱號。
在成熟的研發體系、專業技術研發團隊和充足研發投入的共同保障下，興福電子不斷進行技術創新，掌握了多項核心專利，取得了工業黃磷逐級純化制備高純黃磷關鍵技術、氣體純化吸收法生產電子級硫酸關鍵技術、高性能電子級混配化學品配方關鍵技術等七項關鍵核心技術。
截至2024年6月30日，興福電子擁有116項專利，其中發明專利77項，實用新型37項，外觀設計2項。
值得關注的是，在電子級磷酸制造過程中，興福電子率先制備出了滿足超高純電子級磷酸要求的高純黃磷，率先實現了超高純電子級磷酸的國產化制備；在高選擇性蝕刻液方面，興福電子創新了蝕刻液蝕刻速率調控技術和選擇比控制技術等，實現了高選擇性磷酸系蝕刻液、高選擇性金屬鎢去除液的自主化制備。
通過技術創新，興福電子成功將其電子級磷酸產品金屬離子含量穩定控制在3ppb以內，主要技術指標達到SEMIC36-1121電子級磷酸產品標準最高等級G3等級、電子級磷酸國家標準（GB/T28159-2011）最高等級E2級要求；電子級硫酸產品金屬離子含量穩定控制在5ppt以內，主要技術指標達到SEMI通用標準最高等級G5等級、電子級硫酸國家標準（GB/T41881-2022）最高等級E1級要求。
經中國電子材料行業協會組織專家組鑒定，興福電子主要產品電子級磷酸和電子級硫酸相關成果整體技術達到國際先進水平。
興福電子技術研發均圍繞濕電子化學品的生產及工藝展開，已運用于產品生產，實現了產業化。
2021-2023年及2024年1-6月，興福電子核心技術產品通用電子級磷酸、電子級硫酸、功能濕電子及濕電子化學品代工業務收入合計為4.40億元、7.06億元、8.31億元、4.66億元，占當期主營業務收入的比例分別為86.12%、96.04%、96.68%、94.43%。
榮譽方面，興福電子作為主要參與和技術實施單位開發的“芯片用超高純電子級磷酸及高選擇性蝕刻液生產關鍵技術”項目曾榮獲“國家科學技術進步二等獎”，自主開發的“工業黃磷生產電子級磷酸關鍵技術及產業化”項目曾榮獲“科學技術進步一等獎”。
總的來說，濕電子化學品下游集成電路、顯示面板、太陽能光伏三大主要應用領域持續發展，帶動濕電子化學品市場需求上漲，行業規模擴大。同時，隨著國內濕電子化學品企業在研發技術、產品品質上的累積突破，國產濕電子化學品市場占有率不斷提高，國內濕電子化學品企業迎來發展良機。
作為國內濕電子化學品行業的頭部企業，興福電子近年來營收及歸母凈利潤整體呈增長趨勢，業績向好。同時，興福電子主要產品在手訂單充足，且金額及數量逐年上漲，業績增長具備可持續性。深耕濕電子化學品領域十余年，興福電子以創新驅動發展，持續加大研發投入，其主要產品電子級磷酸和電子級硫酸相關成果整體技術達到國際先進水平。憑借自身產品的優秀性能和穩定供應，興福電子積累了優質的客戶資源，其晶圓制造用電子級磷酸國內市占率連續三年居首，晶圓制造用電子級硫酸國內市占率處于領先地位。
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