《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審

自2020年四季度開始，全球新能源汽車市場正式進入了市場驅動的高速成長期。受國家政策的大力支持及市場認可度的不斷提升，國內新能源汽車行業發展勢頭強勁。電池盒是新能源汽車的標配，其市場規模與新能源汽車市場呈高度正相關關系，在新能源汽車行業需求提升驅動下也呈現較快增速。

作為國內領先的新能源汽車電池盒箱體制造商之一，重慶新鋁時代科技股份有限公司（以下簡稱“新鋁時代”）一直專注于以電池盒箱體為核心的新能源汽車電池系統鋁合金零部件的研發、生產和銷售。

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一、下游新能源汽車產業蓬勃發展，電池盒箱體行業需求快速增加

隨著“凈零排放”和“碳中和”目標的提出，全球各主要經濟體相應推出了新能源汽車領域發展規劃，逐步降低燃油車市場占比。在經歷了技術儲備與開發階段、市場導入與培育階段、補貼政策驅動階段后，自2020年四季度開始，全球新能源汽車市場正式進入了市場驅動的高速成長期。

新能源汽車不僅僅是全球“碳中和、碳達峰”目標下的重要解決方案之一，同時也是國內汽車工業實現“彎道超車”的重要機會。受國家政策大力支持，國內新能源汽車滲透率不斷提升，國內新能源汽車行業發展勢頭強勁，?預計將繼續引領全球汽車產業轉型發展方向。?

據中汽協數據，2019-2023年，國內新能源汽車銷量分別為120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛、949.5萬輛，年均復合增長率達67.51%。

與此同時，國內新能源汽車市場滲透率不斷提升。2019-2023年，國內新能源汽車滲透率分別為4.68%、5.40%、13.40%、25.64%、31.55%。

據中汽協數據，2024年1-6月，國內新能源汽車產銷量分別達492.9萬輛、494.4萬輛，同比分別增長30.1%、32%，市場占有率達35.2%。

據EV Tank數據及中信證券研究預測，到2030年國內新能源汽車銷量將達到2,000萬輛，2021-2030年均復合增長率將達到21.29%。

得益于新能源汽車的蓬勃發展，國內新能源汽車配套產業也迎來了良好的發展契機。電池盒作為在新能源汽車中用以承載、固定、保護以及集成電池組的機構部件，是構成新能源汽車完整動力系統的關鍵組成部分。作為“一車一配”的新能源汽車電池系統關鍵零部件，電池盒市場規模與新能源汽車市場呈高度正相關關系，在新能源汽車行業需求提升驅動下也呈現較快增速。

同時，隨著基于CTP技術、CTB技術等新一代動力電池系統集成技術的逐步應用，新能源汽車電池系統已進一步減少或取消了模組環節，部分原本模組所承擔的功能需由電池盒承擔，對電池盒的性能提出了更高的要求。

隨著新能源汽車市場規模的持續擴大和動力電池系統集成技術的持續迭代升級，作為電池系統的關鍵零部件，電池盒產業也將迎來巨大的市場需求增長。

以電池盒箱體單車價值量2,000元/臺測算，據EV Tank在2023年對于全球新能源汽車銷量數據預測，2023年電池盒箱體全球市場規模約為293億元，2030年預計將突破1,042億元，市場空間廣闊。

綜上，近年來新能源汽車銷量快速上漲，滲透率不斷提升，新能源汽車產業進入高速成長期，新能源汽車配套產業也迎來了良好的發展契機。疊加動力電池系統集成技術的持續迭代升級對電池盒性能要求的提升，國內電池盒箱體市場空間廣闊。

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二、營收及凈利快速上漲業績“亮眼”，主營業務毛利率及ROE高于行業均值

新能源汽車行業景氣度快速提升，下游需求的提升帶來新鋁時代業績的快速增長。

2021-2023年及2024年1-6月，新鋁時代營業收入分別為6.18億元、14.21億元、17.82億元、9.15億元，凈利潤分別為0.29億元、1.74億元、1.96億元、1.02億元。其中，2021-2023年新鋁時代營收及凈利潤年均復合增長率分別為69.77%、158.24%。

需要說明的是，2024年1-6月，新鋁時代財務數據經立信會計師事務所審閱未審計，下同。其中，2024年一季度，新鋁時代熔鑄產線進入試生產階段，廢鋁較2023年同期收入減少4,006.84萬元；新一代CTB產品生產難度、生產耗時增加，電池盒箱體整體產量同比下降。

2024年4月，新鋁時代電池盒箱體月產量已達約8.2萬套，較2024年一季度的月均產量5.4萬套提升超過50%，生產效率已實現穩步提升。

“亮眼”的業績反映了新鋁時代的經營效率和市場競爭力在不斷提升。

與此同時，近年來新鋁時代的主營業務毛利率高于行業均值，加權平均凈資產收益率自2022年始亦“領跑”同行，盈利能力突出。

據招股書，2021-2023年，新鋁時代的主營業務毛利率分別為21.51%、29.97%、24.12%。

同期，新鋁時代同行業可比公司廣東和勝工業鋁材股份有限公司（以下簡稱“和勝股份”）、凌云工業股份有限公司（以下簡稱“凌云股份”）、華域汽車系統股份有限公司（以下簡稱“華域汽車”）、敏實集團有限公司（以下簡稱“敏實集團”）、華達汽車科技股份有限公司（以下簡稱“華達科技”）、祥鑫科技股份有限公司（以下簡稱“祥鑫科技”）的主營業務毛利率均值分別為18.33%、17.26%、17.22%。其中，敏實集團2022年及2023年未披露主營業務毛利率，以綜合毛利率代替。

據東方財富choice數據，2021-2023年，新鋁時代的加權平均ROE分別為7.96%、37.63%、30.57%。

同期，新鋁時代同行業可比公司和勝股份的加權平均ROE分別為21.15%、15.76%、8.71%；凌云股份的加權平均ROE分別為5.75%、5.69%、9.38%；華域汽車的加權平均ROE分別為12.67%、14.11%、13.03%；敏實集團的加權平均ROE分別為9.67%、9.11%、10.80%；華達科技的加權平均ROE分別為12.36%、8.44%、9.96%；祥鑫科技的加權平均ROE分別為3.41%、12.30%、13.99%。

經金基研計算，2021-2023年，上述六家新鋁時代同行業可比公司的加權平均ROE均值分別為10.83%、10.90%、10.98%。

另一方面，近年來新鋁時代的期間費用率呈逐年下降趨勢，內部管控能力提升。

2021-2023年，新鋁時代的期間費用分別為0.76億元、1.45億元、1.78億元，占營業收入的比重分別為12.29%、10.20%、9.99%。

簡言之，近年來新鋁時代營業收入和歸母凈利潤均呈快速上漲態勢，業績“亮眼”。同時，新鋁時代的毛利率和加權平均ROE高于行業均值，盈利能力突出。

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三、與核心客戶合作持續深化，新客戶拓展取得實質性進展

依靠卓越的研發設計實力、優異的產品性能、完善的配套服務體系和及時的產品交付能力，新鋁時代獲得了良好的行業認知度，積累了廣泛的客戶資源。

新鋁時代已成為比亞迪新能源汽車鋁合金電池盒箱體第一大供應商，建立了長期穩定的合作關系，并逐步開拓了吉利汽車、金康能源、欣旺達、國軒高科等新能源產業下游整車廠商和動力電池廠商。上述客戶均為信譽良好、規模較大、具有一定行業地位的知名企業。

憑借與客戶的長期合作關系，新鋁時代已經在產品同步開發、質量控制、生產規模、供應保障、售后服務響應等方面形成了不俗的競爭力。

由于新鋁時代下游客戶對供應商的認證嚴格，因此其供應商更換成本偏高，一旦建立合作關系不會輕易變更。同時，電池集成化發展趨勢也進一步增強了零部件供應商與下游客戶的深度綁定。

在下游新能源汽車行業快速發展的背景下，新鋁時代主要客戶比亞迪、吉利汽車需求規劃遠超其產能，新鋁時代目前仍以保障現有客戶需求為主，并逐步開拓其他客戶。

作為國內最早向比亞迪批量供應通過鋁合金擠壓工藝及FSW等新型工藝制造的電池盒箱體生產企業，新鋁時代自2016年進入比亞迪供應鏈體系并實現批量供貨。新鋁時代已構建堅固的供應商競爭壁壘，作為比亞迪鋁合金電池盒箱體第一大供應商的地位相對穩固。

新鋁時代向比亞迪銷售的電池盒箱體產品已覆蓋超過比亞迪銷量98%以上的車型，占據比亞迪中高端及豪華車型超過60%的供應份額，并在比亞迪新車型、新定點的開發和供應中均占據重要地位，未來合作具有穩定性及可持續性。

2021-2023年，新鋁時代向第一大客戶比亞迪銷售收入分別為4.35億元、11.21億元、14.34億元，年均復合增長率達81.47%。

截至2024年3月31日，新鋁時代自2022年下半年以來已獲得比亞迪74個新增項目定點，較截至2023年9月30日的57個新增定點項目繼續保持增長態勢。

2021-2023年，新鋁時代向第二大客戶吉利汽車銷售收入分別為0.37億元、1.12億元、1.68億元，年均復合增長率達113.19%。

可見，新鋁時代核心客戶優質穩定，且能保持長期合作關系。

2023年以來，除比亞迪及吉利汽車外，新鋁時代已與蜂巢能源、比亞迪豐田、上汽大通、瑞浦蘭鈞、蔚來汽車、中創新航、贛鋒鋰業、徐工新能源以及寧德時代就新產品開發進行了20個項目的送樣測試或產品評估測試，覆蓋比亞迪豐田、一汽豐田、上汽大通的新款車型。

截至2024年6月13日，新鋁時代已與中創新航、贛鋒鋰業、徐工新能源簽訂長期供貨協議，并取得多個電池盒箱體相關產品定點項目。此外，新鋁時代已于2024年5月通過寧德時代合格供應商審核，預計將于2024年內開始電池盒箱體產品的批量供貨。

總的來說，新鋁時代與核心客戶比亞迪及吉利汽車合作關系穩固，且新客戶拓展取得實質性進展，為其經營業績的可持續發展奠定堅實基礎。

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四、核心產品電池盒箱體銷量逐年上漲，產品迭代速度領先優勢明顯

作為國內領先的新能源汽車電池盒箱體制造商之一，新鋁時代主要從事新能源汽車電池系統鋁合金零部件的研發、生產和銷售，擁有鋁合金材料研發、產品設計、先進生產工藝以及規?；a的完整業務體系。

2021-2023年，新鋁時代電池盒箱體收入占期主營業務收入的比例分別為83.18%、86.39%、92.81%，是新鋁時代主營業務收入的主要來源。

需要指出的是，汽車零部件的生產具有明顯的規模效應。隨著下游新能源汽車行業的蓬勃發展，下游新能源汽車廠商快速擴產，同行業競爭中，電池盒箱體的供應能力是行業內企業保持核心競爭力的重要保障，也是衡量業內企業綜合競爭力的關鍵指標。

近年來，隨著產業景氣度持續提升，新鋁時代產銷兩旺，電池盒箱體量產供應能力不斷增強，產銷量快速提升。?????

2021-2023年，新鋁時代電池盒箱體產品產量分別為28.91萬套、71.50萬套、72.02萬套；銷量分別為26.78萬套、61.58萬套、76.33萬套。

截至目前，新鋁時代已為比亞迪、吉利汽車等國內主流新能源汽車廠商供應超過105款車型的電池盒箱體產品，累計銷量已超過200萬套。據招股書，2023年，新鋁時代年電池盒箱體市場占有率為8.04%，已位于行業前列。

大規模的生產能力確保新鋁時代能為客戶提供及時穩定的交付，同時降低產品生產成本，增強其盈利能力和市場競爭地位。

此番上市，新鋁時代擬將募集資金用于南川區年產新能源汽車零部件80萬套項目，在本次募投項目實施后，新鋁時代產能規模將有效提升，有利于提升其競爭力，進一步提升市場地位。

同時，隨著新能源汽車高度集成化趨勢的日漸凸顯，新鋁時代前瞻性地針對CTP產品以及CTB產品進行技術研發和產品導入。

目前，新鋁時代產品可滿足CTM、CTP以及CTB等不同代際的動力電池系統集成技術，并已量產包括釬焊水冷板液冷集成、直冷集成在內的多種先進電池盒箱體產品。

在比亞迪于2021年明確純電全系車型搭載刀片電池、率先進入CTP時代的同時，新鋁時代CTP產品快速滲透。此外，新鋁時代積極把握行業發展趨勢，針對比亞迪最新款產品“海豹系列”以及“仰望系列”已進行CTB產品導入，CTB產品份額進一步提升。

據招股書，2021-2023年，新鋁時代電池盒箱體產品中，第一代CTM產品占比分別為33.93%、14.19%、13.64%；第二代CTP產品占比分別為66.07%、80.57%、60.09%；新一代CTB產品占比分別為0%、5.23%、26.27%，產品迭代速度領先優勢明顯。

綜述之，新鋁時代核心產品電池盒箱體量產供應能力不斷增強，產銷量快速提升，市占率位于行業前列。同時，新鋁時代前瞻性布局新型動力電池系統集成技術，產品迭代速度領先優勢明顯。

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五、近三年研發投入CAGR達55.86%，技術處于行業領先水平

作為國家高新技術企業，新鋁時代以技術、工藝的研發為核心，從材料開發、工藝提升、產品升級三方面持續加大研發投入力度，持續促進產品的更新升級。

2021-2023年及2024年1-6月，新鋁時代研發投入分別為2,431.05萬元、4,110.27萬元、5,905.57萬元、2,661.27萬元，近三年年均復合增長率為55.86%。

技術人員隊伍是新鋁時代持續保持技術優勢、市場競爭力和發展潛力的重要保障。2021-2023年各期末，新鋁時代研發人員數量分別為108人、147人、163人，研發團隊持續擴增。

其中，新鋁時代董事長何峰系5位核心研發人員之一，碩士研究生，在鋁加工行業擁有超過40年的行業經驗，曾榮獲中國有色總公司科技進步獎三等獎、重慶市哲學社會科學二等獎，并多次獲重慶市管理標兵、重慶市新長征突擊手等榮譽。

新鋁時代研發中心按照國家級實驗室標準建立，目前已經獲得省級企業技術中心的認定。新鋁時代配備了完善的檢測分析設備，包括電池箱體擠壓實驗機、藍光檢測儀、X-Ray檢測儀、二次元測量儀、三坐標測量儀、ARTUS直讀光譜儀、電子萬能試驗拉伸機、金相顯微鏡、鹽霧試驗箱、新能源汽車液冷高低溫測試機等。

在長期從事新能源鋁合金關鍵零部件的設計、開發、生產過程中，新鋁時代形成了從“設計-開發-生產-測試”的完整技術體系和完整技術訣竅（“know-how”）。上述整體構成了新鋁時代的核心技術體系。

目前，新鋁時代掌握了以電池盒箱體為核心的新能源汽車動力電池系統鋁合金零部件的專利技術和先進生產工藝，在高性能鋁合金材料研發、數字化全流程擠壓控制技術、先進FSW焊接技術、高效CNC加工技術等方面處于行業領先水平。

截至2023年12月31日，新鋁時代共有專利權129項，其中包括18項發明專利，正在申請的發明專利14項，覆蓋了電池盒箱體、電芯外殼等新能源汽車動力電池系統零部件的關鍵生產工藝和產品結構設計。

憑借廣受認可的研發和技術實力，新鋁時代先后被認定為“重慶市專精特新企業”、“重慶市高新技術企業”、“重慶市涪陵區創新型十強”、“重慶市數字化車間”、“重慶市企業技術中心”、“重慶市創新創業示范團隊”等。

作為新能源汽車產業中的電池盒箱體領域內具有優勢地位的先進企業，新鋁時代將繼續堅持技術創新、質量至上的原則，確保市場份額、產能和技術領先優勢；通過精益管理、裝備升級、工藝提升和產品創新等方式，不斷吸引更多下游優質客戶，以實現自身健康、穩定、可持續的發展。投資者應充分了解創業板的投資風險及新鋁時代所披露的風險因素，審慎作出投資決定。

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