《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審

2024年9月18日，銅陵有色金屬集團銅冠礦山建設股份有限公司（以下簡稱“銅冠礦建”）完成申購, 發行價4.33元，獲得逾17萬投資者踴躍申購。近年來，國內重要礦產資源的需求呈剛性上升態勢，帶動非煤礦采選業發展，同時礦服外包憑借模式的優越性日益成為主流，全球非煤礦礦服行業市場規模超萬億元。作為一家專業的礦山開發服務企業，銅冠礦建專注于向全球非煤礦山提供一體化開發服務和相關增值服務，致力于成為全球領先的智慧礦山系統解決方案提供商。

2024年上半年，銅冠礦建的營收及歸母凈利潤均同比增長超15%，業績向好。銅冠礦建是業內少數具備同時建設10條以上千米級超深豎井的非煤礦山一體化開發服務提供商，綜合實力位居行業前列。特別是在“雙超”礦山開發服務領域，銅冠礦建長期占據國內領先地位。憑借專業的工程技術及優質的服務能力，銅冠礦建與諸多擁有大量優質礦業資源的大型央企、國企客戶建立了良好、穩定的合作關系，在手訂單充裕。

一、全球非煤礦礦服行業市場規模超萬億，2024年H1營收凈利雙增長

作為一家專注于向全球非煤礦山提供工程建設、運營管理、優化設計、技術研發等一體化開發服務和相關增值服務的國家級高新技術企業，銅冠礦建致力于成為全球領先的智慧礦山系統解決方案提供商。

礦產資源是國民經濟和社會發展的重要物質基礎。近年來，隨著國內工業化、城鎮化和農業現代化的加快推進，國內重要礦產資源的需求呈剛性上升態勢。

據中商產業研究院數據，2019-2023年及2024年1-6月，全國規模以上有色金屬礦采選業營業收入分別為3,351.0億元、2,661.8億元、3,093.6億元、3,631.3億元、3,491.8億元、1,739.5億元，呈波動上漲趨勢。其中，2024年上半年，全國規上有色金屬礦采選業營收同比增長9.3%。

而全國規模以上黑色金屬礦采選業企業營收亦從2019年的2,756.7億元增長至2023年的3,681.0億元，年均CAGR為7.93%。2024年1-7月，全國規上黑色金屬礦采選業企業營收3,078.4億元，同比增長18.1%。

礦山開發服務行業是礦山開發過程中集礦區地質勘探、礦山設計研究、礦山工程建設、采礦運營管理和礦產加工冶煉為一體的，涵蓋整個產業鏈的工程建造與專業運營管理服務行業。

礦山開發業務外包模式的優越性在于運營服務商可以在短時間內組建配套的運營團隊，迅速開展生產經營活動，降低投資風險和財務成本。這種模式已得到國內礦山業主的廣泛認可，外包滲透率持續提升，逐步成為國內應用最為普遍的礦山開發管理模式。

受益于有色金屬采選礦業發展的回升和礦服外包模式日益成為主流的趨勢，礦服行業市場空間上漲。

據廣發證券預計，2024年，國內非煤礦礦服（礦山建設+采礦服務）合計市場空間約為2,864億元，海外礦服市場空間超過8,700億元。

憑借優質、專業、可靠的服務，近年來銅冠礦建收入穩定增長，盈利能力持續增強，利潤規模逐年上升。

2021-2023年，銅冠礦建的營業收入分別為10.24億元、11.64億元、11.64億元，年均復合增長率6.63%；歸母凈利潤分別為4,792.44萬元、7,195.03萬元、6,620.29萬元，年均復合增長率達17.53%。

2024年1-6月，銅冠礦建實現營業收入6.56億元，較上年同期增長19.47%；歸母凈利潤為4,310.69萬元，較上年同期增長21.23%。

綜上，近年來國內重要礦產資源的需求呈剛性上升態勢，全國規上有色金屬及黑色金屬礦采選業企業營收整體呈上漲趨勢，同時礦服外包模式日益成為主流，全球非煤礦礦服行業市場規模超萬億元。銅冠礦建抓住行業發展機遇，近年來收入穩增，利潤規模上升。特別是2024年上半，銅冠礦建營收及凈利潤同比增長均超15%。

二、客戶資源優質合作歷史長久，在手訂單充裕超95億元

礦山業主為保持業務規模或擴張趨勢，通常具有連續性的礦山建設和運營需求，礦山開發服務商可以通過新簽及續簽合同額保持礦山開發服務業務量的穩健持續增長，并且由于大型礦企對礦山建設、運營的穩定性要求極高，因此對向礦山開發服務商支付的建設費用、運營費用更具忍耐度，具有極高的客戶粘性。

深耕礦山開發服務行業數十年，銅冠礦建定位于國內外非煤礦山開發服務的中、高端市場,秉承“大業主+大項目”市場策略，憑借自身良好的技術服務和行業口碑積累了信譽良好、粘性極高的優質客戶資源。

目前，銅冠礦建已與中國有色、中國中鐵、北方工業、鞍鋼集團、銅陵有色、云天化等擁有大量優質礦業資源的大型央企、國企客戶建立了良好、穩定的合作關系，通過連續取得后續項目并持續提供優質服務，得到了眾多礦山業主的長期認可。

2021-2023年，銅冠礦建與各期前五大客戶的主要合作情況如下：

歷經60多年的傳承與發展，銅冠礦建先后為國內外70余座大中型礦山提供礦山開發服務，業務覆蓋國內安徽、山東、河北、遼寧、云南、廣西、新疆等20多個省（自治區）以及非洲、南美洲、中亞等海外地區。

作為安徽省“走出去”示范企業，銅冠礦建是國內最早實施國際化發展戰略的礦山開發服務提供商之一，積極踐行“一帶一路”倡議。

近年來，銅冠礦建先后在贊比亞、剛果（金）、津巴布韋、土耳其、哈薩克斯坦、蒙古、厄瓜多爾等多個“一帶一路”合作國家開展業務，境外項目經營經驗相對豐富。

通過在上述國家實施礦山開發服務，銅冠礦建獲取了海外市場的成功項目經驗，構建了“管理及技術輸出+本土化運營”的海外運營商業模式，進一步提升了自身的國際化程度和全球市場競爭力。

2021-2023年及2024年1-6月，銅冠礦建境外主營業務收入分別為4.81億元、5.72億元、6.31億元、3.58億元，占當期主營業務收入的比例分別為47.08%、49.29%、54.25%、54.63%。其中，2024年上半年，銅冠礦建境外主營業務收入同比增長22.89%。

隨著中資礦業公司海外投資意愿增強，海外市場充滿機遇，銅冠礦建有望進一步鞏固海外市場的先發優勢，獲取更大的市場份額。

受益于優質的客戶資源及境外市場的開拓，銅冠礦建的在手訂單儲備充足。

截至2024年3月末，銅冠礦建2024年3月末存量項目（2024年3月31日以前簽署的項目）的在手訂單尚未確認收入的訂單金額為95.03億元。

同時，銅冠礦建與存量客戶合作時間長，有利于后續持續獲取存量客戶的新增項目訂單，保持未來經營業績的可持續性。

簡言之，銅冠礦建積累了信譽良好、粘性極高的優質客戶資源，其與主要客戶的合作歷史長久，合作關系穩固。同時，銅冠礦建踐行“一帶一路”倡議，境外項目經驗豐富，境外收入及占比逐年上漲。由此，銅冠礦建儲備了充足的在手訂單，未來業績或進一步提升。

三、一體化業務模式實現互惠雙贏，“雙超”礦服領域占據國內領先地位

自設立以來，銅冠礦建由一家專注于國內礦山工程建設和采礦運營管理的精品礦山開發服務企業逐步發展成為一家為全球非煤礦山提供一體化礦山開發服務的綜合性企業。

憑借在礦山開發服務行業積累的深厚底蘊，銅冠礦建對工程建設、運營管理、優化設計、技術研發等多個子項服務進行整合，通過一體化服務推動礦山項目開發實現高效穩定運轉和優質效益回報。

現階段，銅冠礦建是業內少數具備同時建設10條以上超深豎井的非煤礦山一體化開發服務提供商，綜合實力位居行業前列。銅冠礦建與礦山業主逐步形成了“現代資源+現代服務”的互惠共生、和諧發展的格局。

銅冠礦建提供的一體化礦山開發服務主要包括礦山工程建設和采礦運營管理兩項核心服務。

其中，礦山工程建設業務收入是銅冠礦建主營業務收入的主要來源，業務規模穩定增長。

2021-2023年及2024年1-6月，銅冠礦建礦山工程建設業務收入分別為6.92億元、8.29億元、9.30億元、5.37億元，占主營業務收入的比例分別為67.65%、71.51%、80.01%、81.97%，占比逐步上升。

同時，銅冠礦建持續加強一體化服務的綜合統籌能力，將實踐中積累的經驗、發現的問題以最短的渠道、最低的成本進行反饋和吸收，實現一體化業務能力的動態優化。

此外，銅冠礦建充分發揮技術研發與產業化實踐深度耦合能力，使科研成果能夠迅速轉化為產業化應用，顯著縮短項目建設周期、降低運營成本、增厚市場競爭的安全邊際，為業主創造了可觀的經濟效益和社會效益，也為其在業內贏得了良好的市場美譽度。

值得關注的是，銅冠礦建在“雙超”礦山開發服務領域長期占據國內領先地位。

在“雙超”礦山工程建設方面，銅冠礦建目前已建成千米級豎井28條。銅冠礦建承建的遼寧思山嶺鐵礦1號回風井（井深1,458.5米，直徑8.5米）是位居國內行業前列的“雙超”礦井，山東朱郭李家副井（井深1,337米，直徑12.4米）則是目前全球金屬礦山中直徑最大的超深豎井之一。

在“雙超”礦山采礦運營管理方面，銅冠礦建已成功運營了安徽安慶銅礦、安徽廬江沙溪銅礦、安徽銅陵銅山銅礦、云南大紅山鐵礦1號銅礦、蒙古烏蘭鉛鋅礦等多個大型采礦運營管理項目，累積了豐富的運營管理經驗，“雙超”地下礦山采礦運營管理能力已躍居行業領先地位。

隨著全球露天礦及淺層地下礦的持續開采，其品位持續降低，高品位的淺部礦石資源逐漸枯竭，加之地表待勘探大型礦脈逐漸消失，近年新勘探出的礦山基本為地下礦山，礦山普遍的開采深度已超過1,000米，未來礦山已逐步形成轉向深部資源開發、開采超深埋地下礦的必然趨勢。

而銅冠礦建在“雙超”礦山開發服務領域領先的實力將為其業績可持續發展保駕護航。

總的來說，銅冠礦建通過一體化服務實現與礦山業主互惠雙贏。其中，核心業務礦山工程建設業務規模穩定增長，收入占比逐年提升。此外，銅冠礦建在“雙超”礦山開發服務領域長期占據國內領先地位，隨著淺部礦石資源逐漸枯竭，其競爭優勢將進一步擴大。

四、智慧賦能提升運營管理水平，重視環保助力建設綠色礦山

隨著科技水平的不斷提升，特別是采掘工程技術、通信技術的快速發展，礦山開發模式正朝著智慧化礦山發展。智慧礦山以礦山數字化、信息化為基礎前提，對礦山生產、安全、技術支持與后勤保障等進行主動感知、自動分析和快速處理，進而實現安全高效、井下無人運營模式。

當前，銅冠礦建正立足于數字礦山的技術應用基礎，積極布局智慧礦山開發服務，致力于實現礦山開發的數字化、信息化、智能化。

在為礦山進行智慧賦能方面，銅冠礦建始終走在行業前列，基于3DGIS、VR和物聯網技術，構建虛擬礦山，實現礦山安全生產可視化集中管控。

在中非合作標志性工程——贊比亞謙比希銅礦東南礦區探建結合采選項目施工中，銅冠礦建秉承建設智慧礦山的理念，應用了PLC、DCS、BIM、MES、礦山數字化等一系列先進技術，與智能化設備相融合，大幅提升了礦山的技術管理水平。

銅冠礦建將智慧礦山定位為當前主要的研發課題之一，積極推進礦山技術設備的智能化升級，計劃引入智能化無人駕駛、機器人作業等新技術，并將依托井下信息化區域監測與治理系統、云端管理協同與過程數字化管控、遠程數字爆破及震動監測分布式網絡、智能無人機械化裝備、高速通訊聯絡系統、自動化調度系統，著力構建智能化、無人化的智慧礦山開采支持平臺。

同時，銅冠礦建注重與生態環境保護協調發展，對采空區進行了有效治理，大幅減少了礦山連續開采對環境的影響，全面助力建設綠色礦山。

銅冠礦建通過自主研發的井下大規模采空區監測與治理技術，提高了開采質量和資源回收率，優化了回采工藝，實現了安全高效開采，同時通過利用全尾礦高性能新型膠凝材料充填技術充填料漿濃度高、充填體強度高、充填沉縮率小、充填成本低的優點，對采空區進行有效治理，大幅減少了礦山連續開采對環境的影響，降低了礦山地質環境破壞、地表塌陷、資源及公共設施損害的風險。

綜上，隨著科技水平的不斷提升、環保意識的不斷加強，礦山開發模式在朝著智慧化礦山發展的同時，注重生態和諧、綠色開發、精細化開采。銅冠礦建積極布局智慧礦山開發服務，在為礦山進行智慧賦能方面，始終走在行業前列。同時，銅冠礦建注重與生態環境保護協調發展，全面助力建設綠色礦山。

五、填補國內“雙超”豎井技術空白，十大核心技術貢獻收入超99%

作為國家級高新技術企業、安徽省“專精特新”中小企業、安徽省創新型中小企業、安徽省企業技術中心，銅冠礦建主要專注于地下礦山的施工和運營管理，施工和運營管理難度高、專業性強，技術研發能力是企業核心競爭力的重要組成部分。

目前，銅冠礦建擁有一批專家級礦山開發服務專業技術人才團隊，技術人才儲備充足。其中，銅冠礦建擁有中高級職稱人員150人，省部級專家15人，國家一級建造師29人，國家二級建造師40人，一級造價師3人，二級造價師2人，中級安全工程師18人，初級安全工程師2人，先后有15人獲評省部級優秀項目經理。

自成立以來，銅冠礦建一直重視技術的積累和研發創新，在技術研發方面取得了一系列成果，技術水平處于行業前列。

通過自主研發，銅冠礦建在超深豎井一體化解決方案、雙超礦山運營管理、礦山服務智慧賦能、深井水害綜合防治、高寒礦山作業溫控、高空鋼構精準對接等方面形成了多項核心技術，并以此構建起了相對完備的一體化礦山開發服務技術體系，能夠針對各種地質條件復雜的項目提供成熟多維的技術解決方案。

特別是在超深豎井領域，銅冠礦建是業內首家成功綜合應用以全液壓傘形鉆架濕式鑿巖與微差控制光面爆破為代表的系統化工藝的企業。

由銅冠礦建提出主體設計思路，并與中國礦業大學聯合研制出的新型亭式超深井特殊鑿井井架，填補了國內“雙超”豎井的技術空白；銅冠礦建創新了大型馬頭門模塊化立模成套澆筑工藝，較傳統工藝提升了約30%的作業效率，實現了大斷面馬頭門安全高效施工；此外，銅冠礦建是業內最早應用六臂液壓傘鉆鑿巖和大段高金屬模板支護的企業，實現了超深豎井快速掘砌。

銅冠礦建先后獲省部級科技進步獎2項，已獲授權專利110項（發明專利21項），主（參）編10項國家標準、行業標準及團體標準，贊比亞謙比希銅礦東南礦區探建結合采選項目曾榮獲2020年中國建設工程魯班獎（境外工程），贊比亞康克拉銅礦項目曾榮獲國家優質工程銀質獎，多項工程被評為省部級優質工程。

截至2024年9月13日，銅冠礦建開發企業級工法165項，取得省部級工法76項，反映了其在礦山開發服務領域的深厚技術實力和核心競爭力（工法是把先進的技術和科學管理結合起來，經過工程實踐形成的綜合配套的施工方法）。

同時，銅冠礦建充分發揮技術研發與產業化實踐深度耦合能力，通過技術的產業化實施，把科技成果轉化為現實生產力，使得其核心競爭力得到提升。

2021-2023年，銅冠礦建核心技術服務收入分別為10.19億元、11.57億元、11.63億元，占當前營業收入的比例分別為99.56%、99.39%、99.87%。

此番上市，銅冠礦建擬建設礦山工程新技術研發中心，包含超深井技術研究室、采礦技術研究室和礦山測繪技術研究室、綜合辦公室。項目實施后將進一步增強銅冠礦建的研發實力，為其持續發展奠定技術基礎。

未來，銅冠礦建將加大研發投入力度，以科技創新驅動產業向“大型化、高端化、一體化”轉型升級，積極布局智慧礦山開發服務，全面助力建設綠色礦山，致力于成為全球領先的智慧礦山系統解決方案提供商。