《金基研》 霞路/作者

年初以來，隨著市場情緒的變化，債券類資產走勢穩健，權益類資產處于歷史低位，長期配置價值顯現。截至2024年8月17日，合并份額計數，今年以來新發行的混合債券型二級基金已達50只，募集規模約為783.63億元，已經超過2022年及2023年各年全年的水平。

2024年4月，新“國九條”發布，其中要求全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。作為一類同時持有股票資產及債券資產的基金，其截至目前的募集規模已超過去年全年，與同為可以投資債券的混合債券型一級基金、偏債混合型基金、純債型基金相比有何區別？其收益潛力又如何？

一、“一級”“二級”“純債”“偏債”，主要投資債券的基金有哪些？

混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、偏債混合型基金、純債型基金這四類基金雖然都會將一部分或大部分資產投資于債券，但這四類基金在資產配置、投資比例以及風險-收益特征方面各有不同。

首先需要指出的是，混合債券型一級基金、混合債券型二級基金的“一級”、“二級”指的不是基金產品某個維度上的等級，而是指一級市場（發行市場）及二級市場（交易市場）。也就是說，混合債券型一級基金通常不允許投資于二級市場的股票，但可能參與一級市場的新股申購；混合債券型二級基金則可以參與二級市場上的證券買賣。

另外，這四種基金分別屬于不同的基金類型，其中，純債型基金、混合債券型一級基金、混合債券型二級基金屬債券型基金，而偏債混合型基金則是混合型基金。

從資產配置及投資比例角度看，純債型基金將全部倉位投資于債券市場，不參與股票市場投資；混合債券型一級基金主要投資于固定收益類金融工具，如國債、金融債、企業債等，且參與一級市場的新股申購；混合債券型二級基金會將至少80%的倉位配置于債券資產，剩余不到20%的資產可以用于投資股票；偏債混合型基金的債券投資比例通常在60%至80%，而其股票投資比例則在20%至40%左右。

二、主要投向債券的基金之中，為何混合債券型二級基金能“出彩”？

由于資產配置和投資比例不同，純債型基金、混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、偏債混合型基金也具有了不同的風險-收益特征。

今年以來，部分混合債券型二級基金獲得了比債券基金整體更高的收益水平。東方財富Choice數據顯示，年初以來，截至2024年8月22日收盤，分開份額計數，獲得正收益的混合債券型二級基金共有超過600只，在數量上多于獲負收益的產品。年初以來，截至8月22日收盤，其中鵬華穩健增利債券A、華夏穩享增利6個月債券A等混合債券型二級基金獲得了高于債券基金指數同期內的收益率。其中，鵬華穩健增利債券A、華夏穩享增利6個月債券A的漲幅分別為4.35%、5.07%，均高于同期內債券基金指數（H11023.CSI）為2.19%的漲幅。

在風險角度從低向高看，由于純債型基金僅投資債券，因此其在四類基金中具有相對較低的風險水平和相對穩定的收益；而由于混合債券型一級基金的投資僅涉及一級市場而不不涉及二級市場股票交易，因此其具有略高于純債型基金但低于混合債券型二級基金的風險；混合債券型二級基金由于可以投資股票，其收益波動性大于純債型基金及混合債券型一級基金，其風險和收益潛力介于純債型基金和偏債混合型基金之間。

作為上述四類可以投資債券的基金中唯一的混合型基金，偏債混合型基金投資于股票的資金比例在四類基金中最高，因此其收益波動性通常大于其他三類基金，且在具有更高的收益潛力的同時，需要面臨更高的風險。

簡言之，純債型基金、混合債券型一級基金、混合債券型二級基金、偏債混合型基金投資于債券的資金比例依次遞減，而投資于股票的資金比例則依次增加，基金會面臨的風險也依次增加。

另外，與混合債券型一級基金相比，而混合債券型二級基金可以二級市場的股票，這使得混合債券型二級基金在權益類收益潛力上更具優勢。其次，與偏債混合型基金相比，混合債券型二級基金的債券投資比例更高，在風險控制上更具優勢。最后，與純債型基金相比，混合債券型二級基金通過股票投資增加了收益潛力，同時也引入了一定的市場風險，而純債型基金僅投資于債券市場，風險最低，但收益潛力也相對有限。

總而言之，在四類主要投資債券的基金之中，混合債券型二級基金具有相對純債型基金、混合債券型一級基金更高的投資靈活性和收益潛力，具有較偏債混合型基金更低的風險水平。