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《金基研》天涯/作者 楊起超 時風/編審
近年來，隨著國內經濟實力的不斷增強和國家戰略的調整，國內軍費預算持續增長，且軍費支出向增加高新武器裝備及其配套設施投入轉變。同時，世界安全局勢趨于緊張，為國內軍貿的出口帶來了窗口期。此外，隨著飛機對結構輕量化、高性能化、結構功能一體化的要求日益提升，復合材料在飛機的應用占比持續增加，航空復材零部件制造業前景廣闊。
作為航空復材零部件行業的重要參與者，安徽佳力奇先進復合材料科技股份公司（以下簡稱“佳力奇”）專注于航空復材零部件的研發、生產、銷售及相關服務，長期深耕軍用航空領域，產品廣泛應用于殲擊機、運輸機、無人機、教練機、靶機、導彈等重點型號裝備，是目前國內重要的航空復材零部件供應商之一。
經過長期深耕，佳力奇在航空復材零部件及相關領域已形成不俗的競爭優勢。特別是在技術方面，佳力奇重視研發創新，研發投入占比高于行業均值，產研高度融合，核心技術產品收入占比超99%。憑借工藝技術、質量控制、交付速度、成本控制以及服務能力等方面的綜合優勢，佳力奇與業內主要客戶建立了深入、穩定的合作關系。同時，佳力奇聚焦核心戰略客戶，并通過提供定制化、一站式解決方案增強客戶粘性。
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作為一家專注于航空復材零部件的研發、生產、銷售及相關服務的企業，佳力奇長期深耕于軍用航空領域，產品的最終用戶主要為軍方。
近年來，隨著國內經濟實力的不斷增強和國家戰略的調整，為建設同國際地位相稱、同國家安全和發展利益相適應的穩固國防和強大軍隊，國內在國防領域的財政支出持續穩定增長。
據財政部數據，2019-2023年，國內軍費預算分別為1.19萬億元、1.27萬億元、1.38萬億元、1.48萬億元、1.55萬億元。2024年，國內軍費預算達1.67萬億元，同比增長7.2%。
目前，國內國防支出占GDP比例仍偏低，相較俄羅斯、美國、印度、澳大利亞等其他國家，國內國防支出仍有提升空間。在整個“十四五”時期乃至到2027年“實現建軍百年奮斗目標”的節點，國內國防支出增速或將長期高于GDP增速，國防支出占GDP比重有望進一步提升。
同時，國內軍費支出方向呈現出新的階段性特點，已由“調整、改善軍人工資待遇和部隊生活條件”向“增加高新武器裝備及其配套設施投入”轉變。
國防開支穩步增長和裝備費占軍費比例的提升為大規模列裝航空裝備創造了有利條件，空軍裝備的更新換代與批量擴產持續進行，國內航空制造業穩健發展。
此外，持續一年多的俄烏沖突仍在進行當中，巴以沖突令世界局勢再起波瀾，世界安全局勢趨于緊張，為國內軍貿的出口帶來了窗口期。2023年11月13日至17日，運-20BE、梟龍Block3版本、L15教練機等在第十八屆迪拜國際航空展亮相，見證中國航空力量。
在國內航空制造業不斷發展的同時，復合材料在飛機的應用占比持續增加。隨著現代戰爭對軍用裝備先進性要求的不斷提升，復合材料用量已成為衡量軍用裝備先進性的重要標志。
經過40多年的研究與發展，國內先進復合材料的技術水平不斷提高，復合材料在各類型飛機上的使用范圍不斷擴大，復合材料用量也隨著應用范圍的擴大而快速增加。
相比傳統金屬零部件，航空復材零部件在比強度、比模量、耐疲勞性、耐腐蝕性等技術指標具備明顯優勢，可有效減輕航空器重量、提升航空器產品性能。復合材料在國內軍機的用量占比不斷提升，已從最初用量1%左右提升至20%左右，且目標用量將增加至29%。
隨著飛機對結構輕量化、高性能化、結構功能一體化的要求日益提升，復合材料在飛機的應用占比將持續增加，航空復材零部件制造業將迎來更大的發展機遇。
綜上，近年來國內軍費預算持續增長、軍費支出向增加高新武器裝備及其配套設施投入轉變、國內軍貿出口處窗口期，國內航空制造業穩健發展。同時，復合材料在飛機的應用占比持續增加，航空復材零部件行業前景廣闊。
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二、聚焦核心戰略客戶，定制化一站式解決方案增強客戶粘性
2024年上半年，佳力奇的營業收入為2.69億元，與2023年同期基本持平，扣非凈利潤4541.88萬元，同比下滑26.15%，但環比下滑幅度已大幅收窄，出現了回暖的跡象。
同時，佳力奇預測2024年度實現營收5.55億元，較2023年度增長19.88%，扣非凈利潤預計將達到8491.91萬元，同比上漲8.3%。
深耕航空復材零部件領域多年，佳力奇憑借材料設計、工藝優化、質量控制、敏捷交付以及技術服務等方面的綜合優勢，通過建立全面客戶關系管理體系和多層次的客戶溝通機制，與業內主要客戶建立了深入、穩定的合作關系。
佳力奇客戶覆蓋航空工業下屬多家飛機主機廠和科研院所、軍方科研生產單位以及國內其他知名航空復材零部件制造商，在該領域積累了豐富優質的客戶資源和良好的市場口碑。
其中，佳力奇的核心客戶為航空工業下屬飛機主機廠和科研院所。佳力奇與航空工業下屬客戶A于2015年開始正式合作，合作領域由最初的單一結構零件拓展至尺寸及結構多樣化的整體構件，應用裝備范圍由無人機擴大至多項重點型號裝備，合作歷史長、客戶關系穩定。
目前，佳力奇已與航空工業下屬八大主機廠中的四家實現深度合作，在航空復材零部件細分市場已占據相對有利的競爭位置。佳力奇是連續五年被航空工業下屬核心飛機主機廠客戶評為“優秀供應商”“金牌供應商”的唯一復材零部件領域企業。
同時，航空工業下屬航空產業鏈、航證科創在2021年分別增資取得佳力奇2.21%、0.74%的股份。
值得一提的是，軍工市場具有明顯的“先發優勢”特點，產品一旦裝備部隊，為維護國防體系的安全性與完整性，相關產品及其配套與保障裝備在短期內一般不會輕易更改。同時，客戶在后續的產品技術改進和升級、更新換代、備件采購中往往對供應商存在一定依賴性，客戶與供應商之間形成強粘性的配套關系。
作為最早進入航空復材零部件市場的民營企業之一，佳力奇在2012年即展開軍品業務的前瞻性布局及預研。多年來，佳力奇已承擔多種型號航空復材零部件的工藝設計和加工制造，產品廣泛應用于殲擊機、運輸機、教練機、無人機、導彈等重點型號裝備。
同時，佳力奇突破以往主要以產品加工或配套零部件生產為主的傳統經營模式，探索出一套“材料設計+工藝設計+結構設計+產品制造與加工+質量檢測+技術服務”為代表的綜合業務體系，形成了具有佳力奇自身特色的綜合業務模式，致力于為具有不同需求的客戶群體提供定制化、一站式的解決方案，增強客戶粘性，促進業務的可持續發展。
簡言之，佳力奇聚焦核心戰略客戶，與業內主要客戶建立了深入、穩定的合作關系，具備先發進入優勢。同時，佳力奇探索出一套綜合業務體系，為客戶提供定制化、一站式的解決方案，增強客戶粘性，凸顯持續經營能力和整體抗風險能力。
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三、持續拓展三大業務布局，產品質量可靠成本控制優勢顯著
作為航空復材零部件行業的重要參與者，佳力奇是國內同時具備工藝設計能力、配套加工能力的民營航空復材零部件制造商之一，產品的最終用戶主要為軍方，主營業務收入主要包括飛機復材零部件、導彈復材零部件和制造及技術服務三類業務收入。
其中，飛機復材零部件業務是佳力奇主營業務收入的最主要來源，飛機復材零件代表性產品有蒙皮、翼梁、翼肋、縱墻、長桁、桁梁、隔框、艙門；飛機復材整體構件有人機機翼整體構件、有人機前機身整體構件、有人機中機身整體構件、無人機機翼夾層結構整體構件、有人機方向舵整體構件。
2020年，佳力奇積極拓展業務布局，新增導彈復材零部件業務。此外，佳力奇還利用航空復材零部件領域的研發和制造能力，積極拓展業務布局，持續開發制造及技術服務業務領域的新訂單。
2021-2023年，佳力奇飛機復材零部件業務收入占主營業務收入的比例分別為87.98%、85.32%、78.81%；導彈復材零部件業務的收入占主營業務收入比例分別為6.77%、7.35%、6.35%；制造及技術服務業務收入占主營業務收入的比例分別為5.25%、7.16%、14.84%。2022年，佳力奇新增汽車等其他領域的復材零部件業務收入97.30萬元，占當期主營業務收入比例0.16%。
由于航空復材零部件應用場景的特殊性，其對產品質量的可靠性和穩定性要求極高，一旦加工出現大批次質量問題，可能會影響產品的按期交付。
自成立以來，佳力奇高度重視產品質量水平，建立了覆蓋生產全流程的質量檢測體系，有效提升產品穩定性、良品率和完成效率，產品質量控制水平受到客戶好評。
傳統航空復材零部件行業在鋪疊、切割、無損檢測等工序中多采用人工操作，產品質量取決于生產人員的加工水平，存在較大的操作風險。
佳力奇將復合材料的制造工藝與數字化智能制造技術相融合，引入了國內外先進的五軸數控加工中心、超聲檢測設備以及自動鋪絲鋪帶設備，全面提升了其產品生產線的自動化、數字化以及智能化水平。目前，佳力奇已實現數控下料、激光投影鋪疊、數控銑切、自動化超聲探傷等基本的自動化生產技術應用。
得益于先進的技術和優秀的質量控制能力，佳力奇已形成顯著的成本控制優勢，產品的市場競爭力不斷增強。
一方面，佳力奇通過不斷改進產品工藝，有效提升了生產效率，縮短了生產時間，降低了單位制造成本；另一方面，佳力奇通過建立嚴格的質量管理體系，在提升產品良品率的同時降低了單位材料成本。
總的來說，佳力奇深耕軍工領域，持續拓展三大業務布局，其中制造及技術服務業務收入占比逐年上漲。同時，佳力奇的質量控制能力優秀，產線的自動化、數字化以及智能化水平先進，形成了顯著的成本控制優勢。
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四、研發投入占比高于行業均值，核心技術貢獻收入占比超99%
航空復材零部件制造業相關核心技術的研發是一項多學科綜合的系統工程，研發投入高、研發周期長，且需要長時間的行業積累，具備高技術壁壘特征。
作為高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業、安徽省“專精特新”企業50強、安徽省技術創新示范企業，佳力奇始終堅持以提升自主創新能力為主線，持續加大研發投入和人才培養，以保持行業技術領先地位。
2021-2023年及2024年1-6月，佳力奇研發投入分別為2,128.86萬元、3,725.62、3,315.85萬元、1,750.55萬元，研發投入占營收比分別為4.98%、6.29%、7.16%、6.49%。2021-2023年，佳力奇研發投入復合增長率達到24.80%。
值得關注的是，2022年以來佳力奇研發投入占比高于行業均值。2021-2023年，佳力奇同行業可比公司江蘇邁信林航空科技股份有限公司、成都愛樂達航空制造股份有限公司、廣聯航空工業股份有限公司、西安三角防務股份有限公司、貴州航宇科技發展股份有限公司、成都立航科技股份有限公司的研發投入占比均值分別為5.06%、4.55%、5.74%。
研發團隊建設方面，佳力奇擁有一支在技術領域經驗豐富、專業性強、學科交叉緊跟先進技術發展的研發團隊，團隊核心人員在高分子基復合材料及其結構制造技術、復合材料成型技術等方面均有著多年的豐富經驗。截至2023年12月31日，佳力奇共有研發技術人員76人，占員工總數的比例為13.45%。
經過數年的探索和發展，佳力奇逐步掌握了快速響應客戶需求的柔性工藝設計技術、外形精準控制技術、非金屬工裝成型技術、缺陷控制技術、復雜結構整體構件膠接成型技術、高精密專用數控切割技術、覆蓋生產全流程的質量檢測技術等七項核心技術，形成了覆蓋材料設計、工藝設計、結構設計、工裝設計、仿真優化、制造控制、無損檢測、理化性能檢測的全業務鏈完整技術體系。
其中，佳力奇通過對生產制造過程連續跟蹤、不斷總結及持續完善，提煉出各種典型結構件的加工工藝方法，積累了目前航空復材零部件行業領先的成型工藝方法數據庫。
截至2024年8月9日，佳力奇擁有發明專利22項，實用新型專利63項，先后參與了11項國家標準的起草制訂并已發布實施。
由于航空復材零部件產品為非標準定制化產品，屬于技術研發和產業化實踐相對緊密的領域。佳力奇在技術創新中發展并逐步產業化，為國家軍用航空器的性能提升和國防安全作出了貢獻。
2021-2023年，佳力奇核心技術產品及服務收入占營業收入比重分別為99.58%、99.69%、99.76%。
綜述之，佳力奇重視研發資金和人才培養，研發投入占比自2022年起高于行業均值。同時，佳力奇產研高度融合，掌握的七項核心技術均已實現產業化，核心技術產品收入占比均超99%。
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五、發行市盈率低于行業均值，募資強化研發增強核心競爭力
2024年8月19日,佳力奇在創業板公開發行新股，發行價18.09元/股，對應的2023年扣非前后孰低歸屬于母公司股東的凈利潤攤薄后市盈率為19.15倍，低于同行業可比上市公司2023年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤的平均靜態市盈率34.42倍，低于中證指數有限公司發布的同行業最近一個月靜態平均市盈率33.30倍。
此番上市，佳力奇擬募集資金用于先進復合材料數智化生產基地建設項目、研發技術中心建設項目、先進復合材料數智化制造系統建設項目以及補充流動資金。
其中，先進復合材料數智化生產基地建設項目總投資6.20億元，將通過新建廠房、配套先進生產及檢測設備等方式實施，幫助佳力奇突破產能瓶頸，拓寬產品應用領域，迅速響應客戶需求，提升佳力奇整體盈利水平與市場份額，實現未來可持續發展。
研發技術中心建設項目總投資2.40億元，將通過購置研發設備、引進研發人才、增加研發項目等方式提高佳力奇自主創新能力，圍繞低成本材料與成型工藝技術、復合材料整體成型技術、結構功能一體化技術、自動化生產技術、先進復合材料檢測及評價系統創建等若干方向進行研發。
該項目的實施將進一步提升佳力奇在技術、研發等方面的核心競爭力，進一步深耕軍用航空領域，不斷探索、拓展佳力奇核心產品在民用航空、軌道交通等應用領域，為其實現進階發展提供更多研發支持。
先進復合材料數智化制造系統建設項目總投資5245.74萬元，擬建立完善的信息化系統，包括系統IaaS云計算平臺、網絡基礎設施建設、數據中臺、工藝數字化、生產制造數字化智能化、企業采購和供應鏈協同平臺、智能安防管理、現有系統功能完善和優化、即時通信等，實現多系統平臺對接。
該項目的實施有助于為佳力奇戰略管理提供有效的決策支持信息，提高其主營業務的信息化管理能力和整體運營效率，降低綜合運營成本。
總的來說，此次募集資金的具體投向包括對現有產品生產線的擴產升級、對佳力奇研發基礎設施和研發能力的系統性提升、信息化系統體系升級、充實日常營運資金等多個方面，旨在提升主營業務的競爭能力和可持續發展能力，鞏固和提高佳力奇在已有產品、技術、研發和服務領域的競爭優勢，并為進一步的市場開拓和業務規模擴張提供基礎設施、研發能力、團隊建設、資金投入等方面的有力支持，進而為其未來經營戰略實現奠定良好基礎。
未來，佳力奇將聚焦現有航空復材零部件業務，加大自身研發投入和人才培養，保障殲擊機、運輸機、無人機、教練機、靶機、導彈等重點型號裝備的配套需求；同時進一步開發航空發動機、直升機等原先未涉及的飛機零部件業務以及民用飛機、汽車以及軌道交通等民用市場業務。
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