《金基研》 霞路/作者
在基金市場發展方面，新“國九條”指出，要大力發展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。在政策推動下，回顧今年以來的基金市場，“固收+”類基金產品（包括偏債混合型基金、混合債券型二級基金，下同）的資產配置出現了“新動作”。除了經典的“股票+債券”這一基礎組合，今年以來，“固收+”類基金產品將資產配置擴展到了ETF。
數據顯示，截至2024年二季度末，市場上已經有超過25只“固收+”基金將ETF產品納入其投資組合中，持倉市值接近3.5億元。若回顧2023年末，“固收+”基金持有ETF的總市值還不足3億元。在新“國九條”要求的“建立交易型開放式指數基金（ETF）快速審批通道，推動指數化投資發展”之下，“固收+”基金與ETF的“碰撞”，會給投資者帶來怎樣的機會？
一、“固收+”與ETF碰撞，“股債組合”之外的“新打法”
一般而言，在投資組合上，管理“固收+”的基金經理通常會選擇將70%-80%的資產投資于債券等固定收益類資產，將20%-30%的資產投資于股票、可轉債等權益類資產。
約70%的固收類資產加約30%的權益類資產，可以在一定程度上通過債券投資來實現投資組合穩健的收益，并同時通過小部分的權益類資產投資來追求更高的收益水平。
也就是說，傳統的“固收+”產品，可以做到“進可攻，退可守”。
然而，近年來選擇將一部分資產投資于ETF產品、與ETF“碰撞”的“固收+”產品，展現出了新的特點。
首先，ETF產品本身是一系列股票的組合，能夠比個股更能分散投資風險，“固收+”基金將ETF產品納入投資范圍后，“固收+”投資組合可以具有更加穩定的凈值波動特征。
其次，由于ETF采用被動投資方式，且主要投資特定指數的成分股，當市場情況變化劇烈時，管理“固收+”的基金經理可以直接通過ETF快速調整權益倉位，而不需要針對個股逐只進行調整。
值得注意的是，數據顯示，中歐磐固債券A、富國穩健雙盈債券發起式A、易方達悅和穩健一年封閉運作債券A、南方振元債券發起A等“固收+”基金，在截至2024年第二季度末時持有ETF的數量均在5只以上。其中，中歐磐固債券A、富國穩健雙盈債券發起式A、南方振元債券發起A這3只成立已經超過半年的“固收+”產品，在2024年初以來截至8月9日獲得的回報率分別為2.45%、0.67%、2.69%，相較滬深300指數獲得的超額回報分別為5%、3.57%、5.59%。
總而言之，相比僅將個股和債券作為投資方向的“固收+”產品，將ETF納入投資范圍的“固收+”產品，可以具有更加穩定的凈值波動特征，且其對外投資可以更加靈活。而在今年以來，部分持有了ETF產品的“固收+”基金，在今年以來持有了多只ETF產品，且獲得了高于大盤指數滬深300的收益率。
二、“進可攻，退可守”的“固收+”基金配置了ETF后，投資者可以怎樣選？
需要指出的是，配置了ETF的“固收+”基金，其本質仍是“固收+”基金，只不過它們的投資標的多了ETF這一類產品。
也就是說，怎樣篩選配置了ETF的“固收+”基金，或僅需要在篩選普通“固收+”基金的基礎上，增加對ETF的考慮。
由于 “固收+”基金可以被分為偏債混合型基金以及混合債券型二級基金兩類，所以投資者在選擇投資“固收+”基金前，可以先按照自己的投資需求，分別選擇偏債混合型基金或混合債券型二級基金。
偏債混合型基金、混合債券型二級基金二者放在一起比較時，二者有何不同？
首先，偏股混合型基金主要投資于債券，同時也會配置一定比例的股票，其中債券投資通常占比較高（例如60%-80%），股票投資占比較低，其旨在通過債券投資獲取穩定收益，同時通過股票投資獲取資本增值。
其次，混合債券型二級基金主要投資于債券，且投資債券的比例或能比偏債混合型基金更高，但同時也可以參與股票投資，包括一級市場的新股申購和二級市場的股票交易，且股票投資的靈活性更大，其主要通過債券投資保證基礎收益，同時通過參與股票市場獲取超額收益。
最后，從風險-收益角度看，偏債混合型基金風險相對較低，收益穩定性較好，但容易受到債券市場的影響，且其股票投資部分可能會增加收益的波動性；相比而言，由于混合債券型二級基金可以參與一級市場的新股申購和二級市場的股票交易，其風險水平或會較偏債混合型基金更高，而其靈活的投資可能會同時增加獲得收益的可能性以及波動性。
針對配置了ETF的“固收+”基金，投資者可以從基金所持ETF的性質進行考慮，比如ETF是寬基指數基金還是行業指數基金、是債券ETF還是股票ETF等。
也就是說，對于投資者而言，風險承受能力較低、偏好穩定收益的投資者，可以選擇偏債混合型基金；而風險承受能力較高，能承受一定限度的風險下且追求更高收益的投資者，可以選擇混合債券型二級基金。另外，由于主要投資的證券類型有一定區別，所以在債券市場表現較好的情況下，偏債混合型基金可能更具吸引力，而在股票市場有較好機會時，混合債券型二級基金可能更能捕捉市場機會。而在選擇投資配置了ETF的“固收+”基金時，投資者還可以事先關注這些產品所持有ETF的質量。
