《投資者網》韓宜珈

近日，顧家家居股份有限公司發布定向增發預案公告，擬向盈峰集團有限公司（以下簡稱“盈峰集團”）定向發行不超過1.04億股股份，募集資金不超過19.97億元，發行價格每股19.15元。

此次定增是盈峰集團的第二次“增資”顧家家居。早在2023年11月，盈峰睿和投資（盈峰集團全資子公司）擬以102.99億元收購顧家家居29.42%的股權，每股價格42.58元。交易完成后，何劍鋒成為顧家家居實際控制人，原實控人顧江生家族持股比例降至15.63%，退居第二大股東。若本次定增若順利發行，盈鋒集團的持有股份比例將進一步上升至37.37%。

公告披露日顧家家居股價收報于25.13元/股，而此次發行價格為19.15元/股，這意味著發行價較市價折價超20%。

美的持續加碼家居賽道

關于此次盈峰集團增資，資本市場也有不少猜測。

盈峰集團首次入股顧家家居，在2024年1月初完成。交易最后轉讓價格有所下調，成交價為36.72元/股，共計88.8億元。對比今年5月20日的收盤價25.98元/股，當時的每股價格為36.73元，已經跌去了約30%。

在已經有不少浮虧的情況下，盈峰集團以及其背后的“美的”太子何劍鋒，為何再次選擇增資20億到顧家家居身上，市場普遍認為，一方面何劍鋒再次增資，是為了攤薄持倉成本。在攤薄成本后，何劍鋒持股成本降至31.43元/股，考慮到分紅，持股成本進一步下探至約30.04元/股。不過即使如此，何劍鋒手持的顧家家居股份，對比收購時的價格，仍舊浮虧接近三成。

除此之外，最重要的是向市場傳遞美的集團在家居方面的投資決心，同時提振市場對顧家家居未來發展的信心。

盈峰集團主營業務為投資管理、資產管理、投資咨詢。投資布局了消費、環境、文化、資管、科技等領域，旗下包括顧家家居、盈峰環境、百納千成等上市公司，并擁有華藝國際、上專股份、北京精彩、居禮、天禧派、ROLFBENZ等國內外知名品牌。其董事長何劍鋒為美的集團創始人何享健之子。

雖然盈峰集團獨立于美的集團，但是盈峰集團的一些資本操作也免不了與美的集團的發展戰略息息相關。對顧家家居的投資就是典型案例，也被認為是當前家電企業和家居企業聯合的趨勢日益顯著，“家電+家居”一體化解決方案正在快速發展。

一方面家電企業通過智能化、節能環保等技術升級，推動產品與家居場景深度融合，而家居企業則借助家電企業的技術優勢，拓展產品線，提升整體家居解決方案的科技含量。家電與家居企業通過線上線下渠道整合、供應鏈優化、品牌聯動等方式，共同構建智能家居生態系統。

美的集團在這一層面，已經成立了智慧家居公司，涉足家具與家居用品銷售，打造“科技+產業+園區”的戰略模式；而顧家家居則成立家電公司，探索家居與家電的協同增長。

根據公告，本次募資近20億用途包括投資家居產品生產線智能化技改項目、功能鐵架生產線擴建項目、智能家居產品研發項目、AI及零售數字化轉型項目、品牌建設數字化提升項目以及補充流動資金。其中，補充流動資金是占用資金最大的用途，預計投入金額達10億元。

然而從賬面上看，顧家家居并不是“急缺錢”。截至2025年第一季度末，顧家家居的貨幣資金為27.85億元，短期借款為15.61億元，現金儲備足以覆蓋短期債務，且38.96%的資產負債率，遠低于行業平均水平。在財務情況穩健的情況下，還募集近10億補充流動資金，也讓市場猜測未來可能有大動作。

顧家家居表示，上述募資項目的實施將有效優化產能布局，擴大公司生產規模，進一步夯實數字化運營管理能力，增強公司的核心競爭力。并且，本次發行完成后，實控人何劍鋒控制股權比例將得到提升，有助于維護上市公司控制權的穩定。

收購后營收凈利雙降

不久前，顧家家居發布了2024年報和2025年一季報。

2024年報顯示，報告期內公司實現營收184.8億元，同比下跌3.81%；歸母凈利潤14.17億元，同比下跌29.38%。這也是顧家家居2016年上市以來，首次出現營收和凈利潤同時下滑的情況。

分析顧家家居2024年凈利潤下跌的原因，主要集中在整體的銷售和利潤表現的疲軟上。從利潤率上來看，雖然毛利率變動不大，但是顧家家居2024年銷售凈利率下跌：2022年與2023年，顧家家居的凈利率分別為10.26%、10.50%，而2024年則下跌到7.83%。

其中細分來看，從境內外業務來看，毛利率水平較高的境內市場營收減少14%，而毛利率較低的境外市場營收增加11%；從產品來看，毛利率達到40%的臥室產品營收同比下降20%，而毛利率較低的產品，比如定制家具的毛利率僅有28%，但營收同比上升12%。這一系列數據體現了顧家家居如今的營收困局。

門店數量方面，截至2024年末，顧家家居經銷和直銷門店數量分別為5876家和108家，相比2023年末分別減少937家和25家，自有品牌門店合計4297家，相比2023年末減少783家。

此外，紅星美凱龍的債務也波及了顧家家居。2025年4月，顧家家居發布關于計提債權投資減值準備的公告，2020年10月，顧家家居購買不超過2億元紅星美凱龍控股集團有限公司債券。2024年7月，紅星美凱龍控股公司不能清償到期債務，進入破產重整程序。公司對持有的紅星美凱龍債券計提全額減值，影響利潤2.13億元，在商譽方面計提減值5064萬元。

顧家家居也表示，“過去一年，公司總體未完成既定目標，內貿主航道的固定沙發、客廳配套業務作為公司的傳統優勢業務，其運營模式面臨挑戰，臥室空間產品在愈發激烈的競爭下短期增長面臨專業化瓶頸，北美床墊業務受政經環境影響也仍在創業階段；同時，受內貿規模下滑及長期能力建設投入影響，公司利潤短期承壓，經營效率仍有較大提升空間。”

雖然有“美的系”資本輸血，但顧家家居想要維持穩定增長，需要更多的業績提振。（思維財經出品）■