導(dǎo)語：當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行到特定階段，市場信用、貨幣體系出現(xiàn)大幅動蕩時，金價將在貨幣信用對沖屬性的釋放下迎來超級行情。
用“瘋狂”二字來形容今年以來黃金的漲勢并不為過。
今年一季度，金價上漲約19%，如此同期漲幅在歷史上極為罕見，超越這一漲幅的時期要追溯到上世紀(jì)80年代和1972至1974年間。
進(jìn)入二季度，黃金價格更是以近乎垂直的曲線持續(xù)攀升，最高價一度突破3500美元/盎司，上演了一場暴漲的狂歡盛宴。
隨著金價屢創(chuàng)新高，以黃金ETF華夏（518850）、黃金股ETF（159562）為代表的黃金主題ETF，作為連接黃金市場與資本市場的橋梁，越來越受到投資者的青睞。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至4月18日，全市場黃金主題ETF資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)1451.05億元，較2024年末的704.42億元增長超一倍；從資金流入情況來看，今年年初至4月18日，全市場黃金主題ETF合計(jì)“吸金”規(guī)模超過510億元。
黃金市場此番熱度居高不下，除了美國肆意加征關(guān)稅、美元持續(xù)疲軟等因素外，全球央行與眾多機(jī)構(gòu)投資者紛紛入場增持黃金，更是推動這一輪金價上漲的關(guān)鍵力量。
根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2024年全球央行黃金購買量達(dá)1044.6噸，較2023年增長約5%，今年一季度購金量為289噸，延續(xù)強(qiáng)勁增持勢頭。其中，中國央行連續(xù)五個月增持黃金，今年3月末黃金儲備達(dá)7370萬盎司（約2292.33噸），創(chuàng)歷史新高。
資金的涌入，在推高金價的同時，也間接推動著相關(guān)產(chǎn)品凈值的上漲。
01 金價放大器
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，全市場黃金ETF年初以來的漲幅普遍超過了30%，并呈現(xiàn)出漲幅略高于黃金現(xiàn)貨價格漲幅的顯著特征。
從交易機(jī)制和投資門檻來看，黃金ETF主要投向黃金交易所掛盤交易的黃金現(xiàn)貨合約，投資者在證券交易所開戶后即可公開購買。其起投金額通常僅需10元，極大降低了投資門檻，讓更多投資者得以參與黃金投資；而直接購買實(shí)物黃金，如金條、金幣等，起投金額往往在數(shù)千元甚至萬元以上。
在流動性方面，黃金ETF在證券交易所上市交易，投資者買賣操作與股票類似，極為便捷，流動性良好；實(shí)物黃金的買賣則依賴銀行、金店等專門渠道，交易流程復(fù)雜，且買賣差價可能較高。
此外，黃金ETF還可通過全國銀行間同業(yè)市場債券回購的方式合理運(yùn)用杠桿機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，有效放大投資收益，創(chuàng)造超越現(xiàn)貨黃金的回報(bào)空間。
正是這些優(yōu)勢，在市場情緒高漲、金價波動加劇的背景下，吸引了大量資金涌入，進(jìn)一步提升了黃金ETF的交易活躍度與市場關(guān)注度，使其成為投資者追求資產(chǎn)增值的重要選擇。
但面對眾多投向黃金ETF的同類產(chǎn)品，投資者該如何選擇？
從費(fèi)率視角來看，當(dāng)前市場上黃金ETF的管理費(fèi)普遍為0.5%，托管費(fèi)0.1%，而黃金ETF華夏的管理費(fèi)和托管費(fèi)僅為0.15%和0.05%，在同類產(chǎn)品中費(fèi)率最低。
ETF的低費(fèi)率，短期內(nèi)或許看似微不足道，但從長期投資的視角來看，其優(yōu)勢卻極為顯著，一方面，低費(fèi)率能夠切實(shí)降低投資成本；另一方面，還能有效提升資金的使用效率。
在長期投資過程中，隨著復(fù)利效應(yīng)的持續(xù)作用，ETF低費(fèi)率的優(yōu)勢會被不斷放大，最終為投資者帶來更為豐厚的回報(bào)。
此外，從業(yè)績表現(xiàn)觀察，盡管市面上的黃金ETF大多投資于黃金交易所掛牌交易的黃金現(xiàn)貨合約，但各產(chǎn)品間的業(yè)績依然存在明顯差異。以黃金ETF華夏為例，截至2025年4月22日，該產(chǎn)品今年以來相對基準(zhǔn)指數(shù)超額收益在同類黃金ETF產(chǎn)品中位列第二，近一年超額收益更是穩(wěn)居榜首。
在有效控制投資成本的前提下，還能持續(xù)為投資者帶來可觀的超額回報(bào)。憑借這樣的雙重優(yōu)勢，黃金ETF華夏正逐漸成為眾多投資者進(jìn)行黃金投資布局時的熱門之選。
02 另一種選擇
對于有意布局黃金市場的投資者而言，除了黃金ETF，主要投向金礦公司股票的ETF是另一類值得關(guān)注的產(chǎn)品。
這類產(chǎn)品的核心標(biāo)的是金礦公司股票——由于金礦企業(yè)的盈利對金價波動高度敏感，當(dāng)現(xiàn)貨黃金價格上漲時，產(chǎn)業(yè)鏈中上游的金礦公司往往最先受益，盈利增長動力顯著。
以黃金股ETF（159562）為例，其投資策略清晰聚焦黃金產(chǎn)業(yè)上游機(jī)遇：該基金跟蹤的“中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)”，從內(nèi)地與香港市場精選了50只市值較大、業(yè)務(wù)覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售的上市公司證券，全面反映兩地黃金產(chǎn)業(yè)的整體表現(xiàn)。
2024年年報(bào)顯示，該基金95%以上倉位配置于股票，其中85%以上集中于貴金屬（黃金）及相關(guān)工業(yè)金屬成分股，具備極強(qiáng)的黃金B(yǎng)eta屬性，能有效捕捉金價上漲帶來的行業(yè)紅利。
從市場表現(xiàn)看，黃金股ETF的彈性優(yōu)勢更為突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月22日，黃金股ETF今年以來累計(jì)上漲38.5%，漲幅超越多數(shù)黃金ETF品種。
這一表現(xiàn)背后，得益于雙重驅(qū)動邏輯：一方面，金價上行直接推動金礦公司利潤增長；另一方面，企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、成本控制等基本面改善，會進(jìn)一步提升市場對股價的上漲預(yù)期，形成業(yè)績與估值的雙重提振效應(yīng)。
當(dāng)前黃金市場的供需格局，為黃金股ETF的投資價值提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
供應(yīng)端，全球金礦年產(chǎn)量增速已不足1%，再生金雖受高金價刺激但增量有限，實(shí)物供給彈性持續(xù)弱化，長期呈現(xiàn)“緊平衡”狀態(tài)。
需求端，黃金的配置與投資需求穩(wěn)健增長。據(jù)光大證券研報(bào)顯示，截至3月末，全球黃金ETF持倉量約3445.3噸，較去年4月底增加365.6噸，增幅達(dá)12%；而今年一季度合計(jì)增持226噸，占前述增量的62%，機(jī)構(gòu)配置節(jié)奏明顯加快。
尤其是亞洲市場，黃金ETF增持量在4月顯著加速，以4月18日當(dāng)周為例，亞洲黃金ETF合計(jì)增持15.8噸，占當(dāng)周全球增持量33.4 噸的47%，而亞洲黃金ETF在3月合計(jì)增持9.5噸。
在金價持續(xù)強(qiáng)勢的背景下，黃金開采、冶煉等相關(guān)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表不斷改善，未來業(yè)績有望隨行業(yè)景氣度提升而穩(wěn)步增長。
黃金股ETF通過直接布局產(chǎn)業(yè)鏈上游，既能分享金價上漲的“β收益”，又能捕捉企業(yè)盈利改善的“α機(jī)會”，為投資者提供了兼顧趨勢性機(jī)遇與個股彈性的優(yōu)質(zhì)投資工具。
03 抗周期鐵律
周期天王周金濤曾用其最經(jīng)典的康波視角總結(jié)過黃金的投資：黃金價格可以看做經(jīng)濟(jì)增長的反面。
在長波衰退期開始時，黃金資產(chǎn)步入長期牛市，并且在蕭條期的5-10年里獲得最顯著的超額收益。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮期，黃金收益率趨于下行。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)正常運(yùn)作時，黃金定價保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。
但當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行到特定階段，市場信用、貨幣體系出現(xiàn)大幅動蕩時，金價將在貨幣信用對沖屬性的釋放下迎來超級行情。
眼下，隨著特朗普關(guān)稅反復(fù)，及其特朗普政府對美聯(lián)儲的干預(yù)行為，正在削弱市場對美元的信心，美元信用出現(xiàn)裂縫。
為此，高盛在本月大幅調(diào)高了黃金價格預(yù)測。
在11日發(fā)布的報(bào)告中，高盛Lina Thomas團(tuán)隊(duì)將2025年底金價目標(biāo)從3300美元/盎司提高至3700美元/盎司，并預(yù)計(jì)交易區(qū)間為3650-3950美元。
在極端情況下，如果央行需求持續(xù)升至110噸/月，ETF持有量反彈至疫情時期水平，投機(jī)性頭寸達(dá)到歷史范圍頂部，黃金甚至可能觸及4500美元/盎司。
雖然金價距離預(yù)測的高點(diǎn)仍有一段距離，但黃金交易已經(jīng)達(dá)到新冠以來的最擁擠水平。
4月23日，上海期貨交易所黃金期貨所有合約成交量達(dá)到188萬手的歷史天量，成交金額達(dá)到了15277億元。這個成交量創(chuàng)了上期所黃金期貨歷史最高記錄，成交金額也創(chuàng)造了中國期貨市場單一品種最高單日成交額的最高記錄。
多空雙方的短期博弈，進(jìn)而引發(fā)了國內(nèi)黃金市場巨震。
但當(dāng)我們跳出短期博弈的視角，用長期資產(chǎn)配置的維度來看待黃金時，它又成為了大多數(shù)普通人為數(shù)不多可操作的對沖工具。
一方面，對于許多追求財(cái)富保值、希望跑贏通脹的家庭來說，盡管黃金價格會有短期波動，但拉長周期來看，其價格始終呈穩(wěn)步上漲趨勢。有研究顯示，黃金價格的漲幅約是通貨膨脹水平的3.2倍，抗通脹能力顯著。
從更宏大的角度來看，無論我們面臨的是經(jīng)濟(jì)從衰退走向蕭條的下行周期，還是面對突破驅(qū)動的新一輪經(jīng)濟(jì)繁榮期，黃金都能發(fā)揮獨(dú)特作用：在經(jīng)濟(jì)低迷時，歷史數(shù)據(jù)顯示黃金往往能帶來超額收益，幫助抵消部分財(cái)富縮水的壓力；而在經(jīng)濟(jì)上行期，黃金作為不生息資產(chǎn)，持有成本相對有限，不會過度拖累資產(chǎn)組合的整體收益。
基于黃金“進(jìn)可攻、退可守”的特性，投資者在配置時可采用“核心+衛(wèi)星”的組合策略。
核心策略方面，可選擇直接掛鉤實(shí)物黃金的黃金ETF華夏（518850）作為基礎(chǔ)持倉，直接跟蹤金價走勢，適合長期持有以捕捉黃金的抗通脹和長期保值屬性；衛(wèi)星策略方面，搭配黃金股 ETF（159562）作為彈性工具，通過投資黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的礦山企業(yè)，既能分享金價上漲帶來的盈利增長，又能放大行情彈性。
這種“守正出奇”的搭配，既避免了單一配置黃金現(xiàn)貨的低彈性，也化解了純股票投資的高波動性。
此外，為滿足場外投資者對黃金產(chǎn)品的投資需求，華夏基金推出了黃金ETF華夏和黃金股ETF的對應(yīng)聯(lián)接基金——黃金ETF華夏聯(lián)接（A類：008701，C類：008702）和黃金股ETF聯(lián)接（A類：021074，C類：021075），幫助投資者便捷布局黃金市場，實(shí)現(xiàn)場內(nèi)場外全方位配置。
站在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，黃金的配置價值早已超越短期價格博弈，成為家庭資產(chǎn)組合中穿越周期的“穩(wěn)定錨”。它未必能讓財(cái)富一夜騰飛，卻能在時代的湍流中，為每個家庭保留穿越周期的底氣與希望。
