導語：ABC搶灘有利先機，愛旭率先提速。市場已有交易BC中長線的明顯跡象。

01 陣痛孕育新生

中國光伏產業在2024年遭遇前所未有的寒冬。產能過剩的陰霾，席卷整個光伏產業鏈。各家已披露的2024年業績預告，預虧占了絕大多數。

愛旭亦未能幸免。

在2024年度報業績預告中，愛旭股份（600732.SH）預計全年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-47.5億元至-58.5萬元，同比由盈轉虧。

至于大幅虧損的原因，愛旭在公告中提到，由于光伏行業結構性產能過剩以及階段性供需失衡，使得營業收入減少、盈利能力下滑，同時存貨跌價和長期資產減值計提大幅增加。

對這一看上去夸張的數字，不少長期跟蹤光伏的投資者卻并不意外。

某位筆者相熟的資深光伏投資人士就認為，愛旭在2024年對于計提資產減值早在意料之中，只是最終數字多少的區別。

從愛旭股價走勢來看，預告期前的連續多日下跌，似乎在逐漸消化了這一利空。

甚至某種程度上，市場已開始交易愛旭中長線的困境反轉。

在業績預告公布當日，1月24日，愛旭股份的股價放量大漲近8%。主力凈流入1.08億元，其中超大單和大單，分別凈流入8009萬元和2758萬元。

投資者對愛旭的共識與偏好，仍集中在其主業ABC上。上述人士表示，計提減值有利于甩掉包袱、輕裝上陣，專注在愛旭更擅長也更有前景的BC領域。

業績預告亦提到，愛旭去年四季度ABC組件銷售量環比實現翻倍以上增長，同時生產成本持續下降，毛利率以及經營活動現金流也開始企穩回升，這是投資者更需關注的其業務的未來趨勢。

而在經受短期陣痛之時，市場仍對愛旭保有樂觀預期的原因，來自于它一直堅守的BC技術或將率先迎來黎明的曙光。

02 ABC領跑BC時代

2024年以來，BC電池來勢兇猛，大有挑戰TOPCon等N型技術主流地位的架勢。

憑借更高的轉換效率上限、更為美觀的正面無柵線、可疊加多種技術等優勢，BC技術受到光伏業內越來越多的關注。

因此在光伏寒冬之下，BC產品的需求卻出現行業內罕見的結構性火熱。

BC技術門檻高，工藝制程越來越半導體化—即光伏電池技術的工藝流程更加標準化、加工步驟有所增加、工藝難度和精度提升、過程進行嚴格控制。不過，好處也顯而易見——產品可靠性大幅提升，標準化生產也會顯著降低成本。

由于更為復雜的制備工序、難度更大的工藝、更加密集的管控點，BC的高技術壁壘不言自明。因此當前有實力的競爭者并不多，BC龍頭企業們可以享受到豐厚的技術紅利。

作為ABC組件“一哥”，愛旭當仁不讓。

受益于BC產品旺盛的市場需求，愛旭的出貨量也實現了質的飛躍。根據索比光伏網以及北極星光伏網近期發布的中國光伏企業組件出貨量排行榜，2023年愛旭還在30名之外。到了2024年，愛旭全年的ABC出貨量約為6.3GW，一躍站位行業第17名。

相比上一年僅幾百兆瓦的出貨量，2024年的愛旭，實現了“逆周期”飛躍。這對于一個曾經的專業化電池片廠商，轉型切入組件環節僅一年多的“新兵”而言，實屬不易。

進入2025年，愛旭有望延續強勢增長勢頭，出貨量繼續大幅提升。

在去年11月的投資者記錄表中，愛旭將2025年全年出貨規劃為20GW以上，且達到滿產滿銷。

如果能順利實現這一目標，愛旭有望躋身2025年中國光伏企業組件出貨量榜單前十。

而近期的業內消息顯示，愛旭的ABC基地春節持續滿產，這也印證了其ABC產品在客戶群體中認可度與需求的大幅提升，在行業內進入“一枝獨秀”的賣方市場。

不僅是自身增長，愛旭在BC領域的標桿性作用，還將帶動BC生態聯盟進入新階段。

近期BC陣營快速擴容， BC技術聯盟已初具雛形。BC生態方興未艾，越來越多玩家加入其中，產業鏈合作日益加深。由愛旭牽頭推動，BC技術從原材料供應、設備供應、組件制造到終端應用，上下游協同共進，共促BC生態圈的形成和完善。

24年11月，由愛旭牽頭、12th bifi PV Workshop 2024 Zhuhai國際峰會在廣東珠海成功舉辦。

本次峰會，主題聚焦于“雙面BC技術”。除最新BC技術成果交流與展示，該主題亦凝結了業界對BC技術的共識，以及對未來光伏下一個技術賽道的期望。

在這一場光伏業頂尖的全球學術盛會上，愛旭以技術和產業先行者的姿態，堅定宣告對BC技術的信念。

正如愛旭董事長陳剛在主題演講表示，BC是達到晶硅電池極限的必選技術。以BC結構為基礎，是下一代光伏電池技術的必然選擇。

BC技術取得了卓越進步，又進一步吸引聯盟成員“抱團”，形成了飛輪效應。來自于主流業界人士紛紛看好，并以實際行動鼎力支持。

值得一提的是，在本次峰會上，愛旭和隆基（601012.SH）兩家BC龍頭首次同臺對話，向外界釋放出在BC領域“強強聯手”的信號。兩家企業均表達了建立合作同盟的意愿，推動BC技術產業化發展和應用。

在兩家頭部企業的帶動下，BC生態圈正在加速拓圈、擴容。

同年11月，愛旭與光伏上游企業高景太陽能達成戰略合作。通過此次合作，愛旭可借由高景在硅片制造及組件封裝環節的優勢，發揮雙方在硅片、電池、組件三大領域的協同價值，實現BC組件的規模化生產。

今年剛剛開年，愛旭又與光伏下游企業創維光伏完成了戰略合作協議的簽署，共同宣布在N型ABC光伏組件采購及市場拓展等方面達成深度合作。

此外，光伏行業多家頭部大廠也宣布了對BC技術的布局和規劃。

隨著BC生態鏈持續完善，ABC增效降本路徑逐漸明確。

增效方面，高質量硅片、滿屏組件、0BB等新技術帶來突破空間。

去年6月，在2024愛旭之夜暨全新一代ABC組件全球發布會上，愛旭獨創的ABC新品——“滿屏”組件亮相。

依靠超高阻N型硅片、極致高效的ABC電池技術，疊加高可靠性0BB串焊技術，并通過匯流條隱藏、精準疊焊等工藝進一步提升了電池片滿鋪率，該組件最高功率達700W，轉換效率突破25%，再創組件效率新高度，因此在SNEC期間掀起一股討論熱潮。

降本方面，雖然當前ABC成本較TOPCon略高，但通過效率功率提升、開工率提升、設備成本優化、輔材降本、節水節電和提升自動化水平等綜合措施，ABC組件成本將持平TOPCon，甚至更低。

據長江證券測算，2BC電池成本將在2025年與TOPCon打平。11月的珠海Bifi峰會上，愛旭股份董事長陳剛在演講中展示了過往幾年愛旭ABC從中試到量產陡峭的降本曲線。BC作為產業化進程仍屬初期，提效降本均潛力巨大的技術，相信其降本進程將亦步亦趨，如期而至。

03 復蘇信號顯現

隨著光伏行業自律行動的推進，硅料等近期表現出了明顯的復蘇跡象，底部周期結束在望。

正所謂先有“政策底”，后有“市場底”。政策方面，“限制組件最佳中標”和“自律性限產”兩大措施起到了關鍵作用。

去年10月，中國光伏行業協會組織了一次防止行業內卷式惡性競爭的座談會，與會16家光伏龍頭企業達成了“反內卷”的自律性共識,提出“投標價格低于0.68元/W即違法”。

隨之而來的是，中節能2024年度光伏組件框架協議采購公開招標結果公布，參加招標的13家企業，頭部公司投標價格均為0.68元以上。

去年12月，國內30多家光伏龍頭企業簽署光伏“自律性限產公約”，其核心是向各家企業分“配額”實現限產，以緩解產能過剩的問題。

這些政策措施，均有效助力了穩價趨勢。而龍頭企業的限產行為，進一步改善了供需關系。

在產業淡季，價格不僅未崩、反而有所回升，上游環節如硅料、硅片等開始漲價。

中國有色金屬工業協會硅業分會最新數據顯示，1月15日當周多晶硅成交價格出現上漲。

其中，N型復投料成交均價為4.17萬元/噸，環比上漲0.48%；N型顆粒硅成交均價為3.90萬元/噸，環比上漲0.52%。而在1月的第一周，多晶硅價格更是上漲2%。

硅片價格上漲更為顯著。

1月第一周，N型G10L單晶硅片成交均價漲至1.18元/片，漲幅達7.27%；N型G12R單晶硅片成交均價漲至1.3元/片，漲幅達7.69%；N型G12單晶硅片成交均價漲至1.55元/片，漲幅達9.15%。

伴隨硅料和硅片價格企穩，組件投標價格也有所回升。

從近期組件集采開標看，行業對于將組件最低報價提升至0.69元/W的標準，已基本達成共識。

1月9日，三峽集團2024年光伏組件框架集中采購開標，29家企業參與投標，整體均價為 0.7012元/W，高于自律現價。

供需平衡、價格穩定，有利于光伏行業走出低谷、重回正軌。

根據InfoLinkConsulting，近期產業鏈環節如硅料、硅片、電池、玻璃等價格上漲，帶來顯著需求上漲信號。春節后或將迎來更大面積漲價潮。

價格上漲，標志著庫存去化、需求回暖。預計光伏在春節后進入更持續、全面、顯著的漲價通道，構成持續的行情支撐。而在這樣的行情下，對于以BC為代表的新技術企業，或將更早、更好地迎來經營性拐點，實現真正的困境反轉。

04 增量“蝶變”

“產能過剩”，客觀來說，是由產品和技術同質化競爭造成的。但值得注意的是，下游客戶的需求升級，也在推動光伏技術破繭、蝶變。

近日，陜西省計劃在2025年實行2GW的光伏領跑計劃，提出申報的組件轉換效率要求為24.2%以上的項目，優先納入10GW年度指標。

如此高的轉換效率要求，讓很多其他技術望而卻步，卻是BC的“舒適區”。

而依托于日臻完善的生態系統，ABC作為迭代性的新技術，是光伏新質生產力的代表。

ABC基于其優良性能和獨特優勢，將為下游電站客戶創造更多價值；同時基于客戶的自發選擇，對現有產能形成替代和出清，實現光伏產業的技術升維。

以愛旭為例，截至去年9月末，圍繞N型ABC技術累計申請專利730件，取得授權專利245件。而作為首家GW級量產N型ABC的廠家，愛旭積累了豐富的量產Know-How（專有技術）。又經歷多輪產品迭代升級，愛旭形成了完整的ABC產品矩陣。

一旦行業轉暖，新技術將如初春新芽，迸發勃勃生機。

這不禁讓人回想起，在上一次技術迭代周期，具備高效組件技術及產能的企業，曾憑借側重效率門檻的“領跑者計劃”扶搖直上。

而今，光伏即將迎來周期性拐點，BC“風景這邊獨好”。具有更高轉換率天花板、更陡峭提效降本曲線的BC技術，未來值得期待。

憑借N型ABC技術的領先優勢，以及多元化的全球市場布局，愛旭這樣早早”All-in” BC的追光者，將領跑行業發展新階段。