導(dǎo)語：當(dāng)某類資產(chǎn)變得異常火爆時，往往意味著其收益已經(jīng)接近頂峰，隨之而來的波動也難以避免。然而，紅利資產(chǎn)憑借其高股息率、高分紅和低估值等優(yōu)勢，仍然是穿越周期、適合長期配置的優(yōu)質(zhì)選擇。

去年12月臨近收官，紅利資產(chǎn)扛起了收官大旗成為新的市場熱點(diǎn)。

一時間，紅利資產(chǎn)被各大銀行理財子及保險資管紛紛搶籌，不僅是場內(nèi)的紅利相關(guān)ETF獲得資金大幅流入，就連底層持有紅利類股票的場外基金也被各大機(jī)構(gòu)廣泛申購。

紅利資產(chǎn)投資熱潮再起。

01 紅利資產(chǎn)狂飆

事實上，去年上半年就有一波不錯的紅利趨勢性行情，中證紅利指數(shù)在5月最高點(diǎn)的漲幅甚至超過了同期滬深300指數(shù)的兩倍以上。

當(dāng)時，紅利資產(chǎn)的上漲離不開整體市場的反彈，而這一次是由銀行板塊所引領(lǐng)的。在市場調(diào)整階段，工農(nóng)中建四大行股價卻持續(xù)創(chuàng)出新高，背后的資金實力可見一斑。

從相關(guān)ETF的成交金額上也能看出端倪。去年12月，紅利低波ETF的累計成交金額相較于11月翻倍，這種爆發(fā)式的增長無疑是由機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)行為所引發(fā)的。

回顧當(dāng)時的市場情緒，資金顯然在風(fēng)險偏好方面有所收斂，機(jī)構(gòu)紛紛重新抱團(tuán)紅利更像是一種短期避險行為。

而這一次，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)紅利如此來勢洶洶，則離不開紅利政策的推動。

去年12月，國務(wù)院國資委印發(fā)了《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，要求中央企業(yè)要引導(dǎo)和推動控股上市公司牢固樹立投資者回報意識，通過多種方式提高投資者尤其是中小股東的獲得感。

同日晚間，中國結(jié)算也發(fā)布了關(guān)于A股分紅派息手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠措施的通知。

這些接連出臺的利好政策，加上10年期國債收益率的不斷走低，使得各大銀行理財子公司及保險資管開始搶籌紅利資產(chǎn)。

但機(jī)構(gòu)抱團(tuán)紅利資產(chǎn)的原因并不止于此。

02 市場“穩(wěn)定器”

回顧歷史，你會發(fā)現(xiàn)，紅利資產(chǎn)每隔一段時間就迎來一波上漲風(fēng)潮，現(xiàn)象的背后很大程度上是源于市場沒有明確的主線。但往往在這個時候，紅利資產(chǎn)反而能夠受益于市場無風(fēng)險收益率的持續(xù)走低以及市場悲觀預(yù)期，最終成為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)配置的香餑餑。

眼下，資產(chǎn)荒愈演愈烈，10年期國債收益率已經(jīng)跌破1.6%。長端利率的一路走低加劇了資產(chǎn)荒的格局，這種市場環(huán)境會倒逼銀行理財子和保險資管去冒險多配一部分權(quán)益資產(chǎn)，而權(quán)益類資產(chǎn)中股息收入的相對確定性和紅利資產(chǎn)穩(wěn)定充裕的現(xiàn)金流，便成為了吸引機(jī)構(gòu)的亮點(diǎn)。

更重要的是，紅利資產(chǎn)不僅現(xiàn)金流穩(wěn)定充裕，還具備估值低的防御屬性。很多紅利資產(chǎn)的上市公司都是央國企，在風(fēng)險偏好降低，又不得不配置一部分權(quán)益資產(chǎn)做收益增厚的時期，央國企紅利便成為了解決燃眉之急的最佳選擇。

對于追逐紅利資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)負(fù)債端，據(jù)統(tǒng)計，截至去年三季度，保險公司持有股票及證券的投資規(guī)模已增長至4.1萬億元，未來還有很大的增長空間。

當(dāng)前政策鼓勵中長期資金入市，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例有望在保險資管的投資比重中得到進(jìn)一步提升，紅利資產(chǎn)入市資金方面是具備長期可持續(xù)性的。

從紅利資產(chǎn)的優(yōu)勢上來講，是具備長期吸引力的。

03 資產(chǎn)荒下的避風(fēng)港

但近年來，市場風(fēng)格發(fā)生的一些變化，也讓一些投資者心存疑慮。一方面，擔(dān)心紅利資產(chǎn)在市場風(fēng)格輪動中受到影響；另一方面，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)紅利資產(chǎn)后，存在資產(chǎn)波動加大的可能性。

不過，在可預(yù)見的未來幾年，國債收益率很難再回到2.0時代。

同時，在長期資產(chǎn)荒的背景下，紅利資產(chǎn)能否作為價值投資長期配置，不受短期波動影響，如果不擇時，長期持有收益會如何呢？

經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，如果長期配置紅利資產(chǎn)而不做擇時，收益依然是很可觀的。

以二級債基為例，近幾年底倉配置紅利資產(chǎn)的二級債基業(yè)績表現(xiàn)是顯著占優(yōu)的。比如，近三年股票資產(chǎn)中有一半左右配置了紅利資產(chǎn)的國富恒瑞債券（A類：002361，C類：002362），在股票市場低迷的環(huán)境下，累計收益依然超過了10%，收益水平在同類積極債券型基金中排名前6%，同時最大回撤僅3.7%。（截至2024.12.31，排名來源晨星，回撤來源wind）

這只基金之所以長期配置紅利資產(chǎn)，是因為基金經(jīng)理趙曉東在選股層面較為注重低估值和安全邊際。

作為一位投資管理經(jīng)驗非常豐富的基金經(jīng)理，趙曉東的投資框架是基于安全邊際選股，在控制風(fēng)險的前提下，通過精選管理層、商業(yè)護(hù)城河、估值、財務(wù)指標(biāo)等維度選股，對于股票估值的態(tài)度比較保守，喜歡挖掘低估值個股長期持有，屬于長跑型選手。

而他的這種選股風(fēng)格，在某種程度上恰好與紅利資產(chǎn)的特征不謀而合。

雙向奔赴之下，基金業(yè)績長期向好也就是順理成章的事了。

04 尾聲

紅利資產(chǎn)，作為一類擁有高股息率、高分紅、低估值以及相對可控波動性的資產(chǎn)類別，在A股市場上還是具有一定的稀缺性。

在當(dāng)前資產(chǎn)荒的背景下，這種稀缺性又疊加了政策的持續(xù)強(qiáng)化和分紅引導(dǎo)，讓紅利資產(chǎn)有著更好的配置屬性。

特別是在長期投資方面，紅利資產(chǎn)也是有著顯著超額收益的。基于歷史回測，中證紅利指數(shù)在近10年以及近20年來都大幅跑贏了滬深300指數(shù)收益率。

但需要注意的是，當(dāng)某類資產(chǎn)變得異常火爆時，往往意味著其收益已經(jīng)接近頂峰，隨之而來的波動也難以避免。然而，紅利資產(chǎn)憑借其高股息率、高分紅和低估值等優(yōu)勢，仍然是穿越周期、適合長期配置的優(yōu)質(zhì)選擇。