爭取超額收益是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的核心競爭力。

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A股市場結(jié)構(gòu)性行情極致演繹，相較于大起大落的單一個(gè)股，指數(shù)化投資優(yōu)勢凸顯，疊加金融化工具對投資效率的提升，國內(nèi)指數(shù)基金發(fā)展迎來高速發(fā)展期。

在當(dāng)下波動(dòng)的市場環(huán)境下，尋覓資產(chǎn)保值增值的投資者越來越意識(shí)到，投資指數(shù)基金是實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)配置更加合理化的方式之一。近年來，無論市場漲跌，投資者涌入指數(shù)基金的決心愈加堅(jiān)決。

得益于相對穩(wěn)定的超額收益，招商基金旗下不少指數(shù)型產(chǎn)品也持續(xù)受到投資者青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，指數(shù)增強(qiáng)類型中的招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)、招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)近兩年規(guī)模增速分別達(dá)到128.39%、167.04%。

好風(fēng)憑借力，揚(yáng)帆正當(dāng)時(shí)。在激烈競爭的指數(shù)基金紅海中，招商基金一眾指數(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速增長。這一方面得益于指數(shù)基金的迅猛發(fā)展，另一方面離不開招商基金量化投資團(tuán)隊(duì)的加持。

01 多元產(chǎn)品矩陣

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，國內(nèi)指數(shù)型基金（含被動(dòng)指數(shù)型基金、增強(qiáng)指數(shù)型基金、被動(dòng)指數(shù)型債券基金、增強(qiáng)指數(shù)型債券基金）規(guī)模達(dá)到4.37萬億元，相比去年年末的2.27萬億，增幅達(dá)到了58.13%，是國內(nèi)規(guī)模增速最快的基金類型之一。

在招商基金基金經(jīng)理劉重杰看來，指數(shù)基金是對整個(gè)市場的有機(jī)組成部分，有利于促進(jìn)整個(gè)市場逐漸完善。長期看，指數(shù)投資組合降低了持有人的凈值波動(dòng)，從概率的含義來看，投資組合優(yōu)于個(gè)股。指數(shù)基金作為配置工具，是市場中為數(shù)不多的“免費(fèi)午餐”，能有效降低投資者凈值波動(dòng)，提升投資效率。

團(tuán)隊(duì)是一切的基礎(chǔ)。招商基金量化投資部承擔(dān)著招商基金指數(shù)增強(qiáng)基金和主動(dòng)量化基金產(chǎn)品的管理。招商基金量化投資部總監(jiān)王平介紹，招商基金指數(shù)增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)專注于策略研究和增強(qiáng)產(chǎn)品的管理，量化投資部搭建了開放的因子平臺(tái)，每個(gè)基金經(jīng)理可根據(jù)自己的理解搭建模型。

“招商基金量化投資團(tuán)隊(duì)專注于基本面因子研究，基本面因子以上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行構(gòu)建，是基本面研究和量化研究的有機(jī)結(jié)合。”王平表示，相比其他模式，基于基本面因子構(gòu)建的模型具有邏輯清晰易懂的優(yōu)勢，此外，招商基金指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在Barra風(fēng)險(xiǎn)因子上暴露也比較少，風(fēng)險(xiǎn)控制比較嚴(yán)格，跟蹤誤差比較小，信息比率可觀，雖然不是極致風(fēng)格，但是拉長周期看，過往業(yè)績較好，比如招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)、招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)等產(chǎn)品斬獲了較好的超額收益。

居民財(cái)富向資本市場轉(zhuǎn)移是大勢所趨，在資金持續(xù)流入指數(shù)型基金進(jìn)程中，招商基金依托強(qiáng)大的量化投資團(tuán)隊(duì)，在保持與行業(yè)發(fā)展節(jié)奏共頻的基礎(chǔ)上，深耕細(xì)作。

厚積薄發(fā)，招商基金已構(gòu)建多元、類型多樣、主題豐富的指數(shù)產(chǎn)品矩陣，2017年，公司發(fā)力布局指數(shù)增強(qiáng)基金，陸續(xù)發(fā)行了滬深300、中證1000、中證500等寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。

招商基金在創(chuàng)新產(chǎn)品上的前瞻性布局開始開花結(jié)果，不少產(chǎn)品受到持有人追捧，規(guī)模屢創(chuàng)歷史新高。如招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)、招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)近兩年規(guī)模增速分別達(dá)到128.39%、167.04%。

國內(nèi)指數(shù)基金競爭已進(jìn)入“紅海”，顯著穩(wěn)定的超額收益是指數(shù)基金脫穎而出的核心競爭力。截至今年三季度末，招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、招商滬深300指數(shù)增強(qiáng)A成立以來的超額收益分別高達(dá)80.27%、39.57%。

與通過偏離指數(shù)去攫取不穩(wěn)定的超額收益不同，在王平看來，指數(shù)基金第一任務(wù)是復(fù)制跟蹤好基準(zhǔn)指數(shù)，把跟蹤誤差控制在較小的范圍之內(nèi)，同時(shí)想盡辦法創(chuàng)造穩(wěn)定的超額收益。

為滿足不同投資者需求，招商基金追求產(chǎn)品類型的豐富和前瞻布局。乘勢而上，近年來，招商基金又陸續(xù)發(fā)行成立了中證1000指數(shù)增強(qiáng)、中證800指數(shù)增強(qiáng)、中證2000指數(shù)增強(qiáng)、中證500增強(qiáng)策略ETF等產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品線。

02 指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域的耕耘者

近年來，市場風(fēng)格極致演繹，量化投資和被動(dòng)投資盛行，在被動(dòng)管理基礎(chǔ)上加入量化投資的指數(shù)增強(qiáng)型基金逐漸受到資金青睞。

招商基金量化團(tuán)隊(duì)在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域早有耕耘，共成功發(fā)行了招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)A等數(shù)十只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，覆蓋了滬深300、中證500、中證1000等寬基指數(shù)。

與普通指數(shù)基金追求純Beta不同，招商基金基金經(jīng)理王巖認(rèn)為，指數(shù)增強(qiáng)基金追求的是Beta+Alpha，是介于主動(dòng)權(quán)益基金和被動(dòng)指數(shù)基金中間的一類產(chǎn)品，主要通過個(gè)股成份和個(gè)股權(quán)重的調(diào)整進(jìn)行增強(qiáng)，以滬深300指數(shù)增強(qiáng)為例，投資組合的80%來自于滬深300指數(shù)成份股，另外20%來自全市場，此外，成份股的權(quán)重比例也有80%的調(diào)整空間。

與市場上傾向于用量價(jià)做超額收益的團(tuán)隊(duì)不同，招商基金團(tuán)隊(duì)主要運(yùn)用基本面多因子搭建量化模型做指數(shù)增強(qiáng)，在邏輯和結(jié)構(gòu)上或更加合理和具有說服力。

過往相對長期情況看，指數(shù)增強(qiáng)基金獲取超額收益能力突出。截至三季度末，招商基金旗下成立時(shí)間超2年的6只指數(shù)增強(qiáng)基金均獲得10%以上的超額收益，其中招商中證1000指數(shù)增強(qiáng)A、招商滬深300指數(shù)增強(qiáng)A、招商中證500指數(shù)增強(qiáng)A和招商中證500等權(quán)重指數(shù)增強(qiáng)A成立以來的超額收益分別高達(dá)80.27%、39.57%、39.5%和31.72%。

如果投資者的投資周期比較長，王巖認(rèn)為優(yōu)秀的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品有望替代指數(shù)產(chǎn)品作為投資者資產(chǎn)配置的重要一部分。

03 核心競爭力

如何才能力求做出超額收益？招商基金基金經(jīng)理蔡振認(rèn)為，任何一種增強(qiáng)方法都是投資的手段或是主動(dòng)的投資理念，每個(gè)基金經(jīng)理運(yùn)用的方法不同。蔡振舉例他做增強(qiáng)的方法主要有兩種，一個(gè)是價(jià)值投資增強(qiáng)策略，屬于靜態(tài)策略，另一個(gè)則是趨勢投資增強(qiáng)策略，屬于動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。價(jià)值投資增強(qiáng)策略爭取選擇的公司質(zhì)地較好、估值較低，低估值是價(jià)值投資增強(qiáng)策略最核心的特征，買進(jìn)這類公司追求價(jià)值回歸帶來的回報(bào)。趨勢投資策略是價(jià)值投資增強(qiáng)策略的補(bǔ)充，根據(jù)市場風(fēng)格的變化，將策略風(fēng)格動(dòng)態(tài)調(diào)整為偏價(jià)值風(fēng)格的策略或偏成長風(fēng)格的策略。

爭取超額收益是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的核心競爭力，長期信息比率是衡量指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的重要指標(biāo)之一。王巖認(rèn)為，信息比率的分子是超額收益，分母是跟蹤誤差，既能控制好跟蹤誤差不大，同時(shí)超額收益還高，才是好的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。

蔡振認(rèn)為，獲取較高的信息比率，首先投資能力要強(qiáng)，其次對因子的認(rèn)識(shí)要深刻，通過動(dòng)態(tài)的定點(diǎn)控制以及策略互補(bǔ)達(dá)到以上目的。

在風(fēng)險(xiǎn)控制上，蔡振認(rèn)為，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)初期就設(shè)置了一系列風(fēng)險(xiǎn)控制的枷鎖，以盡量免跑輸指數(shù)太多，也不會(huì)有太多行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露。

在整個(gè)投資市場有效性逐漸增強(qiáng)的階段，指數(shù)增強(qiáng)基金會(huì)受到市場更多關(guān)注與認(rèn)可。以FOF為代表的專業(yè)投資者有望加大對指數(shù)增強(qiáng)的關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年三季度共有72只指數(shù)增強(qiáng)基金進(jìn)入FOF的十大重倉基金中，相比2022年同期的29只，增速達(dá)到了148.28%。

近年來，招商基金又陸續(xù)推出中證500等權(quán)、中證800、創(chuàng)業(yè)板、中證消費(fèi)龍頭等指數(shù)增強(qiáng)基金，不斷完善指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線。