參考海外個人養(yǎng)老金投資情況，指數(shù)基金因為其風險分散、投資成本低廉、持倉公開透明等多方面優(yōu)勢，已被廣泛應用和逐漸壯大。

“中國版401K計劃終于來了。”一位公募基金公司電商渠道人士近日在朋友圈分享了這一喜訊。

401K這個名字，來自于美國1978年在《國內稅收法》里增補的第401條，第K項條款。美國的“401K計劃”是由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險制度。美國股市得益于成功實施了401K計劃，從而推動了美股波瀾壯闊的大牛市。

而前述公募人士提及的“中國版401K計劃”，則是兩年前展開試點的個人養(yǎng)老金制度。

兩年后的今天，這一制度終于迎來了全面放開。

根據(jù)人力資源社會保障部、財政部、國家稅務總局、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》，12月15日起，個人養(yǎng)老金制度從之前的36個試點城市（地區(qū)）擴大到全國范圍。

01 出師不利

相較于兩年前的試點，本次個人養(yǎng)老金新政最大的亮點在于，可投資范圍大大擴充，操作也將更加靈活，而此前個人養(yǎng)老金可投公募基金的品類僅包括養(yǎng)老目標FOF。

養(yǎng)老目標FOF，是一種不直接投資股票或債券，而是通過投資基金來實現(xiàn)資產(chǎn)配置的產(chǎn)品形式。但短短數(shù)年來，養(yǎng)老目標FOF不管是業(yè)績還是運營都未達到投資者的期待。

業(yè)績方面，截至12月13日，目前被納入個人養(yǎng)老金可投名單的199只養(yǎng)老目標FOF中，僅有9只成立以來收益率超過10%。穿透持倉來看，2022和2023年相對低迷的股市是養(yǎng)老基金收益不及預期的主要原因。不過對于產(chǎn)品運作不甚了解的廣大投資者，養(yǎng)老目標FOF確實沒有給他們的養(yǎng)老賬戶賺到很多錢。

運營方面，養(yǎng)老目標基金的資產(chǎn)規(guī)模占比在2021年達到0.4%的高點后，開始逐步下滑。截至2024年三季度末，養(yǎng)老目標基金在公募基金中的數(shù)量占比為2.2%，資產(chǎn)規(guī)模占比僅為0.2%。

越來越多的數(shù)量以及越來越迷你的規(guī)模導致養(yǎng)老FOF成為清盤的高發(fā)地，也有投資者感嘆“人還沒退休呢，養(yǎng)老基金先清盤了”。

養(yǎng)老目標基金在國內起步時間相對較晚，相較于股票型、混合型基金等歷史更長的基金類別，投資者對它的認知還較為有限。

過去幾年，指數(shù)基金的影響力和代表性逐漸增強，納入個人養(yǎng)老金投資范圍也是眾望所歸。

02 他山之石

從全球范圍來看，個人養(yǎng)老金賬戶中的指數(shù)基金占比也呈逐年上升趨勢。

1970年代美國推動養(yǎng)老金體系改革，推出了大名鼎鼎的401K為主的雇主養(yǎng)老金計劃和個人退休賬戶（IRAs）制度。尤其是個人退休賬戶IRA在半個世紀的發(fā)展過程后，目前超半數(shù)美國家庭擁有IRA賬戶，賬戶總資產(chǎn)占全美養(yǎng)老金規(guī)模的比重為35.8%，有效降低了政府養(yǎng)老金壓力。

從美國IRA資產(chǎn)配置結構變遷來看，前期資金主要集中于銀行儲蓄類產(chǎn)品，但1978年末其占比達到85.7%的峰值后，資金逐漸流向基金產(chǎn)品。

美股牛長熊短的特性使得指數(shù)基金長期也能取得亮眼的投資收益，同時在指數(shù)產(chǎn)品持續(xù)降費的合力推動下，IRA資金持續(xù)加大指數(shù)基金配置，投向指數(shù)基金的比例由2000年的2%顯著提升至2024年半年末的7%，并為美國指數(shù)基金的發(fā)展提供源源不斷的資金。

數(shù)據(jù)來源：ICI、Wind、截至2023.12.31

鄰國日本在21世紀初也面臨著老齡化、少子化的問題。

在養(yǎng)老金入不敷出的背景下，日本宣布改革，引入iDeCo賬戶，鼓勵個人對自己的養(yǎng)老金進行投資管理。

2014年初，日本政府推出鼓勵自然人投資者長期投資的免稅投資賬戶（NISA），以鼓勵民眾通過長期投資進行儲蓄，形成財富管理習慣。

隨著日本央行啟動ETF購買計劃，被動投資在民眾中也逐漸被認知。

截至2023年末，iDeCo、NISA均有超過58%的資產(chǎn)投資于公募產(chǎn)品，2024年二季度，NISA賬戶中被動投資基金規(guī)模環(huán)比提升幅度達到97.4%。

03 低利率時代的選擇

巴菲特曾在《聰明的投資者》序言中提到：“對于絕大多數(shù)投資者來說，成本費率低的指數(shù)基金就是股票投資的最佳選擇。”

對于養(yǎng)老資金而言，一般跨越周期較長，是一場用長線進行的長跑，長期復利作用下低費率的指數(shù)產(chǎn)品能夠更好促進居民個人養(yǎng)老金賬戶的財富積累。

參考海外個人養(yǎng)老金投資情況，指數(shù)基金因為其風險分散、投資成本低廉、持倉公開透明等多方面優(yōu)勢，已被廣泛應用和逐漸壯大。

近年來，指數(shù)基金產(chǎn)品種類不斷豐富、市場流動性持續(xù)提升、投資環(huán)境逐漸改善，為個人養(yǎng)老金入市創(chuàng)造了良好條件。此次將指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金的可配置范圍，也可以更好的滿足居民個人養(yǎng)老金配置需求。

本次新增的85只指數(shù)型產(chǎn)品中，主要涉及7只紅利策略產(chǎn)品及78只寬基權益指數(shù)（包含指數(shù)增強在內）產(chǎn)品，都與養(yǎng)老金追求財富穩(wěn)步增值的投資目標相契合。

2023年以來，紅利投資逐漸深入人心。長期來看，紅利策略與養(yǎng)老投資適配度也較高。

紅利策略指數(shù)聚焦長期持續(xù)分紅、分紅比例較高的上市公司，這些公司大多經(jīng)營穩(wěn)定、盈利能力較強、現(xiàn)金流較為充沛，在震蕩的市場環(huán)境中可提供較高的安全邊際。

在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)因其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和較高的股息率，成為中長期資金配置的重要方向。這些資產(chǎn)不僅能夠為養(yǎng)老投資者提供持續(xù)的現(xiàn)金回報，還能在市場波動時表現(xiàn)出較強的防御性。

本次被納入的華泰柏瑞中證紅利低波ETF聯(lián)接Y（022951）在紅利的基礎上進行了進一步的篩選，排除了波動性較高的股票，更加注重投資組合的穩(wěn)健性，長期來看，“紅利+低波”也確實能夠獲得1+1>2的效果。紅利低波策略的長期優(yōu)勢，就在于其兼具較高的收益和出色的風險控制，這種策略能夠為投資者提供穩(wěn)健的投資回報。

在紅利策略產(chǎn)品布局方面，華泰柏瑞早在2006年便參與其中。旗下?lián)碛心壳笆袌錾弦?guī)模前二的紅利策略產(chǎn)品——華泰柏瑞紅利ETF（510880）、紅利低波ETF（512890），最新規(guī)模分別突破了200億元、100億元。

除了紅利策略產(chǎn)品外，更多的寬基權益指數(shù)產(chǎn)品納入個人養(yǎng)老金可配置范圍，成為另一大看點。

近年來，隨著“長線資金”不斷加碼寬基權益指數(shù)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品也開始被越來越多的人所看好。

尤其在十年期國債收益率水平已經(jīng)降至1.72%的背景下，固定收益類產(chǎn)品能為投資者提供的收益將無法滿足大部分居民的養(yǎng)老目標，而寬基權益投資獲得的潛在財富增長更大。

所以，無論是從分享國家經(jīng)濟發(fā)展的角度而言，還是從廣譜利率下行抬升企業(yè)估值的角度而言，中證A500指數(shù)、滬深300和創(chuàng)業(yè)板等寬基指數(shù)的配置價值將更優(yōu)，以博時基金旗下被納入個人養(yǎng)老金可投資范圍的三只產(chǎn)品為例。

博時裕富滬深300Y（022922）跟蹤的滬深300指數(shù)選取滬深市場中規(guī)模大、流動性好的最具代表性的300只個股構成，是中國經(jīng)濟的晴雨表，代表了A股市場“核心資產(chǎn)”的整體走勢。

博時中證A500聯(lián)接Y（022916）跟蹤的中證A500指數(shù)是近期市場關注的焦點，指數(shù)編制更加側重“行業(yè)均衡、質量和發(fā)展并重、與國際接軌“。相比滬深300，中證A500覆蓋了更多細分行業(yè)龍頭和新質生產(chǎn)力；同時，中證A500指數(shù)的成分股還需要屬于滬股通或深股通證券范圍，并采用國際通用的ESG標準剔除了風險能力差以及長期發(fā)展不佳的企業(yè)，進一步提升了指數(shù)的長期配置價值。

博時創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接Y（022920）跟蹤的創(chuàng)業(yè)板指是國內新興產(chǎn)業(yè)、高新技術企業(yè)的代表，由流動性好、市值大的100家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)股票組成，具有成長性突出、科技含量足的特點。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024.12.16

從產(chǎn)品擴容的角度來看，近年來指數(shù)基金因其風格明晰、費率較低等特色正在被越來越多的投資者所認可，將指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金可配置范圍，能夠為個人投資者提供更加多元的選擇。

養(yǎng)老投資時間往往長達十幾年甚至幾十年，投資指數(shù)產(chǎn)品能夠幫助養(yǎng)老投資者分享經(jīng)濟增長成果，獲得長期穩(wěn)健的回報。