中小公司生存空間被進一步擠壓，頭部公募也感受到來自同行的壓力。

ETF正成為國內投資者入市的首選。

來自開源證券金工團隊的一份數據表明，近期，ETF的凈流入金額連創歷史新高，年內累計凈流入已超萬億。

來源：開源證券金工團隊

ETF受到資金熱捧，不但擺脫了以往“靠天吃飯”的窘境，還不知不覺中奠定了基金行業發展的新格局。

特別是在公募基金去“明星化”的今天，主動權益產品漸失光環，一種新的敘事開始占據人們的心智，而股票型ETF正是這一故事的主角。

但對于各家公募而言，焦慮卻在不斷擴散。

在“馬太效應”的作用下，有7家公募的股票型ETF規模超過千億元，其市占率合計接近八成，這使得其他中小基金公司的生存空間被進一步擠壓。

即使是頭部公募也感受到來自同行的壓力，股票型ETF規模排名前兩位的基金公司之間的市占率僅相差約1%，而在去年末這一差距約為8%。

來源：Wind

01 寬基ETF跑出“加速度”

作為“924”政策超預期落地后最受益的品種之一，股票型ETF在短短數個交易日內，接連刷新多項記錄。

10月8日，股票型ETF總成交額超過3400億元，創歷史新高，總規模首次突破3萬億大關。

來源：Wind

期間，寬基ETF更是跑出“加速度”。其中，華泰柏瑞基金的滬深300ETF、易方達基金的滬深300ETF和創業板ETF產品規模，分別增長了1289.15億元、783.18億元和710.16億元，排名靠前。

來源：Wind，統計區間：2024.9.23-2024.10.8

這也使得股票型ETF市場的“馬太效應”愈發明顯。

Wind數據顯示，截至10月8日，華夏基金、易方達基金、華泰柏瑞基金三家公募的股票型ETF規模分別達到6303.67億元、5981.11億元、4875.43億元，對應市占率分別為20.57%、19.52%、15.91%，排名前三。

粗算下來，僅這三家公募的市占率合計就達到了56%，占據了國內股票型ETF規模的一半以上。而在去年末，這一比例僅為47%。

來源：Wind，數據截至2024.10.8

排在“三巨頭”之后的，是三家股票型ETF規模同樣在千億之上且各擅勝場的老牌公募，包括擁有全市場規模最大的中證500ETF和中證1000ETF兩只旗艦產品的南方基金，早已圍繞滬深300指數構筑起產品生態圈的嘉實基金，以及作為國內行業ETF先行者并將ETF版圖擴大至寬基領域的國泰基金。

此外，作為后起之秀的廣發基金，如今也躋身“股票型ETF千億俱樂部”之列。

在業內，廣發基金曾以主動投資聞名市場，而在被動投資領域，公司也已潛心深耕16年，并且構建起完善的指數產品線。

例如，在本輪行情中，表現最為突出的創業板指數上，廣發基金早有布局。

公司旗下的創業板ETF廣發（159952）最新流通規模近百億元，在所有同類ETF中規模排名第三。該ETF還設有場外聯接份額（A類：003765、C類：003766、F類：021739），以滿足不同投資者的需求。其中，廣發創業板ETF聯接基金A類（003765）連續十個季度獲得持有人凈申購，是跟蹤創業板指的ETF中規模居前的產品。

此外，在本輪行情中備受關注的科創板指數布局方面，廣發基金同樣擁有對應產品——科創50ETF龍頭（588060）。截至10月11日，科創50ETF龍頭最新份額達119億份，是全市場第四只份額突破百億的科創50ETF。

02 行業主題ETF成長的煩惱

相反的，部分行業主題ETF卻遭遇了凈值上漲后的贖回潮。

整體來看，證券、醫藥、科技等板塊贖回現象最為明顯。Wind數據顯示，“924”政策前夜至國慶節后第一個交易日，國泰基金的證券ETF、華寶基金的醫療ETF、國聯安基金的半導體ETF凈贖回居前，分別達到29.79億份、23.91億份、11.82億份。

來源：Wind，統計區間：2024.9.23-2024.10.8

原因或與這三個板塊區間漲幅居前，資金短期獲利了結有關。

不過，部分行業主題ETF遭遇的贖回潮，并未影響到行業主題ETF整體的擴容。

Wind數據顯示，截至10月8日，行業主題ETF的規模已接近6715億元，較“924”政策前夜的4572億元，增加了約2143億元。但與同期寬基ETF超8300億元的增加額相比，顯然要遜色得多。

實際上，行業主題ETF也曾經歷過一段快速發展時期，其規模占比在2022年一度超過了寬基ETF。

那一時期，挖掘行業賽道的結構性機會是各家基金公司的主流投資思路。伴隨著白酒、光伏、鋰電等行業景氣度的上行，相關上市公司股價持續上漲，出現了一批被冠以白酒茅、光伏茅、鋰電茅等稱號的大市值龍頭公司。

在盈利效應帶動下，相關行業主題ETF也成為各家新基金發行的重點，經過一輪快速擴張后，行業主題ETF規模占比超過了寬基ETF。

但2023年以來，行業主題估值過高開始擠泡沫，市場風格偏好向大盤、價值、紅利等方向切換，中長期主流資金回歸寬基指數。

特別是從去年下半年開始，隨著“國家隊”的進場，寬基 ETF 的規模迅速提升，行業主題ETF則被遠遠的甩在身后，投資行業主題的熱潮隨之消退。

《ETF投資者圖鑒2024》報告中同樣指出，個人投資者聚集的行業主題ETF，今年的熱度明顯下滑，60%以上的行業主題ETF出現份額減少，“越跌越買”的現象在行業主題ETF中有所降溫。在“降速提質”的經濟環境之下，行業分化難以避免，主題投資的“退潮”或許還將持續。

03 公募將掀起新一輪降費潮？

除了上面提到的，在這輪火爆行情中，還有一個值得玩味的現象，即不少基金公司通過各種“手段”吸引投資者。

一方面，通過視頻、海報、答題領取紅包、流量平臺投教等方式刷“存在感”。另一方面，一些沒有ETF的基金公司，選擇推介公司旗下科技成長方向的基金經理，節后密集的路演便是最好的證明。

此外，部分公司更是主動調降費率，選擇“以價換量”的方式，以獲取更多的市場份額。

自9月30日以來，包括國泰基金、鵬華基金、華夏基金、博時基金等多家機構相繼發布公告，調降旗下部分ETF產品費率。

事實上，在本輪降費之前，部分ETF產品費率在同類ETF中已處于最低檔，比如創業板ETF廣發（159952）和中證1000ETF指數（560010）的管理費率均為0.15%。

基金降費不僅是市場發展的必然趨勢，也是提升投資者體驗的重要舉措。

無論基金的長期表現如何，費率始終是投資者必須承擔的成本，也是他們在選基時可以自己把控的重要因素之一。

晨星研究顯示，在美國市場，費率是影響基金長期業績的關鍵因素，美國投資者在選擇基金時對費率的敏感度更高。

過去20年，美國基金行業持續降低費率。2004-2023年間，美國基金的資產加權平均綜合費率從0.87%降至0.36%，為美國投資者節省了數十億美元。

來源：晨星Morningstar Direct，數據截至2023.12.31

反觀國內市場，自2023年7月以來，監管陸續出臺了多項調降公募基金費率的政策，2023年股票型基金和混合型基金的平均顯性費率（包括管理費、托管費和銷售服務費）已經出現了顯著的下調，分別降至1.04%和1.41%，較2022年底分別下降了8%和11%。

來源：Morningstar晨星（中國），數據截至2023.12.31

隨著近期多家機構調降旗下部分ETF產品費率，新一輪國內公募基金降費潮或將再起。