文丨惠凱 編輯丨承承

作為中證500等重要指數(shù)的成份股，方大炭素在ESG建設(shè)方面存在提升空間。?

方大炭素近幾年業(yè)績承壓，2024年歸母凈利潤同比下滑幅度達(dá)55.31%，2025年一季度凈利潤下滑幅度達(dá)95.95%。在近期召開的2024年度股東大會上，部分股東對公司給出的議案表達(dá)了不同意見，比如有關(guān)公司董監(jiān)高薪酬議案，超過15%的中小股東投出了反對票。在當(dāng)前鋼鐵行業(yè)面臨激烈競爭和減產(chǎn)壓力的背景下，業(yè)績大降的方大炭素轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫。

業(yè)績持續(xù)下滑

今年4月底，方大炭素發(fā)布了2024年年報(bào)和2025年一季度。財(cái)報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營收38.72億元，同比下降24.55%；歸母凈利潤1.86億元，同比下降55.31%；扣非歸母凈利潤為4644.73萬元，同比下降86.99%。其中，公司2024年第四季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，歸母凈利潤虧損了7058.48萬元。

2025年一季度，方大炭素的業(yè)績表現(xiàn)延續(xù)下滑態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營收8.5億元，同比下降38.74%；歸母凈利潤為694.14萬元，同比下降95.95%；扣非歸母凈利潤為3870.39萬元，同比下降80.61%。

對于方大炭素的2024年年報(bào)數(shù)據(jù)情況，長期跟蹤方大炭素的瑞銀證券分析師李欣蕾在研報(bào)中表示，“疲弱的2024年4季度業(yè)績低于預(yù)期”，評級維持“中性”。此外，民生證券鋼鐵有色分析師邱祖學(xué)、孫二春在2024年底對方大炭素2024年度的歸母凈利潤預(yù)測值是3.31億元，而實(shí)際的1.86億元?dú)w母凈利潤僅有邱祖學(xué)團(tuán)隊(duì)預(yù)測值的56%。

分析方大炭素業(yè)績下滑原因，管理費(fèi)用的居高不下應(yīng)是重要因素之一。2024年，在方大炭素營收下滑24.55%的同時(shí)，其管理費(fèi)用卻保持了基本穩(wěn)定，僅從3.82億元微降至3.75億元。在2024年年報(bào)中，方大炭素提出了2024年“全面推進(jìn)落實(shí)精細(xì)化管理，持續(xù)開展降本增效工作”，通過提質(zhì)降本增效全面提升企業(yè)經(jīng)營效益，可從實(shí)際管理成本變化情況看，方大炭素的降本增效工作仍有提升空間。

碳素產(chǎn)品產(chǎn)量、價(jià)格降幅明顯

方大炭素是A股炭素領(lǐng)域的龍頭公司，下游客戶以鋼鐵行業(yè)為主。在鋼鐵行業(yè)近幾年產(chǎn)能整體過剩、業(yè)績和產(chǎn)品價(jià)格承壓的背景下，炭素行業(yè)受到了拖累。Wind顯示，在石墨和炭素制品板塊市值超過百億元的幾家上市公司中，尚太科技?xì)w母凈利潤由2023年的7.23億元增至2024年的8.38億元，而方大炭素的歸母凈利潤降幅最大，降幅達(dá)55.31%。

公開信息顯示，近期相關(guān)監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會多次表示鋼鐵業(yè)減產(chǎn)勢在必行且亟待實(shí)施。譬如，在今年4月中旬的新聞發(fā)布會上，工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：鋼鐵業(yè)已進(jìn)入“減量提質(zhì)”發(fā)展的新階段。中國鋼鐵業(yè)協(xié)會副會長駱鐵軍在近期的論壇上也表示：“在當(dāng)前需求下滑、市場下行的背景下，減產(chǎn)已是行業(yè)共識，關(guān)鍵要轉(zhuǎn)化為統(tǒng)一行動。”

據(jù)多家媒體報(bào)道，近期監(jiān)管部門正醞釀鋼鐵業(yè)新一輪減產(chǎn)方案，年度減產(chǎn)規(guī)模或達(dá)5000萬噸。對于“傳聞要限產(chǎn)5000萬噸”一事，在今年4月底龍頭鋼企寶鋼股份的業(yè)績說明會上，有投資者提出了相關(guān)問題。寶鋼股份高管回應(yīng)稱，“自今年初以來，政府多次強(qiáng)調(diào)整治內(nèi)卷式競爭，并在《政府工作報(bào)告》中提出了‘持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控’的方針。我們預(yù)計(jì)，相關(guān)的控產(chǎn)政策大概率會出臺，但具體情況仍需以國家正式發(fā)布的政策文件為準(zhǔn)。”

值得指出的是，近幾年石墨電極持續(xù)下行，下滑幅度超過了80%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，普通功率石墨電極(600mm)價(jià)格在經(jīng)歷2017-2018年暴漲后一路震蕩下行，由彼時(shí)的10萬元/噸左右降至目前的1.75萬元/噸左右。在供需錯(cuò)位下，方大炭素的主營產(chǎn)品產(chǎn)量在2024年出現(xiàn)了罕見下滑，炭素制品產(chǎn)量由2023年的21.75萬噸下降至2024年的19.1萬噸，降幅達(dá)12%。

相比產(chǎn)量的降幅，同期碳素產(chǎn)品價(jià)格下跌更為明顯，碳素產(chǎn)品在2023年的均價(jià)為2.16萬元/噸，到了2024年已降至1.75萬元/噸，降幅接近兩成。在價(jià)格下跌影響下，方大炭素2024年炭素制品營收為33.5億元，同比下滑29%，毛利率從2023年的15.6%降至2024年的7.5%。

圖1 ?近幾年石墨功率電極產(chǎn)品的價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind

部分股東對董監(jiān)高薪酬議案投出反對票

在今年5月下旬召開的2024年度股東大會上，部分中小投資者對方大炭素董事會和管理層表達(dá)了不同意見，尤其是《關(guān)于確認(rèn)24年度董事和高管薪酬的議案》、《關(guān)于確認(rèn)24年度監(jiān)事薪酬的議案》引起的爭議最大，超過15%的中小股東對這兩個(gè)議案投出了反對票。在《24年度利潤分配預(yù)案》上，也有13.7%的中小股東投出反對票。

圖2 ?股東大會中部分議案投票情況

?數(shù)據(jù)來源：上市公司公告

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，方大炭素近幾年董事和高管層薪酬基本保持穩(wěn)定，管理層2022-2024年的稅前薪酬總額分別達(dá)到527.6萬元、505.4萬元、499.4萬元。對于高管薪酬問題，方大炭素董事會下設(shè)的薪酬與考核委員會認(rèn)為，董監(jiān)高的薪酬“符合公司所處行業(yè)的薪酬水平及公司的實(shí)際經(jīng)營情況，薪酬的發(fā)放程序能夠按照有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，符合有關(guān)法律、法規(guī)及《公司章程》的規(guī)定，不存在損害公司及股東利益的情形”。

公開信息顯示，方大炭素的薪酬與考核委員會成員包括馬卓、劉志軍、彭淑媛，三人的身份分別是上市公司董事長、獨(dú)董、獨(dú)董。2024年，董事長馬卓從方大炭素領(lǐng)取的薪酬是63.8萬元。

與高管薪酬變動保持穩(wěn)定相比，方大炭素的普通員工薪酬降幅較大。Wind顯示，方大炭素的人均薪酬從2022年度15.85萬元，降至2023年度的14.7萬元，2024年進(jìn)一步降至13.7萬元。橫向?qū)Ρ龋阡撹F（中信）板塊的53家標(biāo)的公司中，方大炭素2022年人均薪酬還排名在中間位置，而到了2024年則滑落至50位。

ESG工作待提升

近幾年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力提倡和推動上市公司，尤其是行業(yè)龍頭和低估值公司加大回饋股東力度。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在石墨和碳素制品板塊市值超百億元的幾家公司中，方大炭素的PB(LF)估值較低，只有1.15倍。

二級市場上，方大炭素股價(jià)自2021年底以來持續(xù)調(diào)整，股價(jià)至今跌幅超過60%。股價(jià)下行下，外資也在持續(xù)減持方大炭素。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年末，陸港通資金持有方大炭素的股票數(shù)量為7137萬股，2024年末持股數(shù)量為3279萬股。今年3月末，外資進(jìn)一步減少，最新持股為2412萬股，持股占比從2023年末的1.77%降至今年一季度末的0.6%。

為落實(shí)新“國九條”等文件的要求，監(jiān)管層持續(xù)推進(jìn)上市公司制定并披露市值管理制度和估值提升計(jì)劃，以明確估值提升的方式和目標(biāo)。但就方大炭素2024年報(bào)顯示，公司并未披露估值提升計(jì)劃的任何信息。

近些年，監(jiān)管層也在鼓勵(lì)上市公司發(fā)布ESG專項(xiàng)報(bào)告，并豐富ESG信披的內(nèi)容要素。方大炭素雖然發(fā)布了社會責(zé)任專項(xiàng)年報(bào)，但內(nèi)容較為簡單，其2024年度的社會責(zé)任報(bào)告只有9頁，而且未就E（環(huán)境）、S（社會）、G（治理）相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化披露，缺乏直觀的圖表展示。

值得一提的是，方大炭素是中證500等重要指數(shù)的成份股，在中證500指數(shù)中權(quán)重占比達(dá)0.19%。在指數(shù)其他多數(shù)成份股披露了估值提升計(jì)劃、ESG報(bào)告的情況下，方大炭素更有必要改進(jìn)信披工作，進(jìn)而吸引更多投資者關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)還顯示，方大炭素在Wind上的ESG評級為BB，在中證500指數(shù)的成份股里排名靠后，這意味著公司在ESG建設(shè)方面仍需發(fā)力。對于公司未來的ESG和市值管理工作規(guī)劃，以郵件等方式試圖咨詢企業(yè)意見，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

公開信息顯示，方大炭素的董秘為莊曉茹，其2024年年薪為36.6萬元，雖然在公司高管中年薪僅高于副總經(jīng)理茍?jiān)龀桑ㄆ?024年7月起擔(dān)任副總經(jīng)理），但在A股公司董秘薪酬排名中仍居于較低位置。

附表 ?A股石墨碳素企業(yè)的估值和業(yè)績情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

（文中個(gè)股僅為舉例分析，不作買賣推薦）