文丨承承 編輯丨李壯

在國內外需求持續增長下，風電設備公司業績持續修復。?

今年以來，在“搶裝潮”影響下，風電市場需求淡季不淡，疊加海風開工提速，板塊景氣持續向上。統計數據顯示，申萬風電整機廠商今年一季度營收全部實現同比增長，風電零部件廠商也有超過九成公司營收實現同比增長，此外超過五成公司一季度業績實現同比增長。隨著全球能源轉型加速催生海外需求的擴容，風電設備企業盈利能力有望加速修復。

風電市場景氣持續回升

自國家發展改革委、國家能源局于2月9日下發了《關于深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量發展的通知》（以下簡稱“通知”）以來，穩定增量項目收益預期讓風電裝機潮再現，項目招標熱度持續提升。

譬如，中廣核150MW“以大代小”項目(風機+塔筒+箱變+吊裝)招標、大唐漳州詔安A-2區35萬千瓦海上風電項目招標、華能850MW海上風電項目招標、中廣核陽江三山島五、六海上風電場集中送出工程項目EPC總承包招標、國家電投2.5GW陸上風機采購等等。據北極星風力發電網統計，2025年一季度國內11家風電整機制造商共中標了38569.35MW風電機組設備（國內加海外），除一季度簽約的海外市場2437.08MW訂單之外，一季度國內風機設備市場定標約36132.27MW，較2024年同期增長112%。

值得一提的是，2025年是“雙碳”目標提出后首個五年計劃收關節點，政策端通過強化大基地建設與海風開發確保既定風電目標落地。根據《2025年能源工作指導意見》，2025年將通過加速第二批/第三批大基地及海上風電建設保障目標兌現。據聯儲證券預計，2025年全年陸/海風裝機分別達100GW/15GW（同比增長25%/同比增長88%），同步完成36億千瓦總裝機目標中非化石能源占比60%的核心指標。“風電行業有望迎來‘海陸共振+國內外需求雙升’的景氣周期。”

此前，因電價的變動，風電市場也曾出現過2輪裝機潮。資料顯示，第一輪風電搶裝潮出現在2014年—2015年，彼時政策明確電價隨裝機規模增長而降低，為了享受政策補貼收益，風電企業紛紛加快項目建設，僅2015年新增裝機就達30.8GW，創下當時裝機規模新高。第二輪出現在2020年—2021年期間，彼時政策規定自2022年開始，不論是陸上還是海上的風力發電，政府都將不再給予任何政策補貼。資料顯示，在陸上風電電價補貼終止前的2020年，我國的陸上風電裝機規模達到了6861萬千瓦，海上風電新增裝機306萬千瓦。在海上風電終止前的2021年，陸上風電新增裝機量下滑至3067萬千瓦，海上風電新增并網容量提升至1690萬千瓦，規模是2020年的5.5倍。

正因風電裝機規模的持續增長，對比今年一季度和2024年風電設備公司業績表現可發現，風電設備公司今年一季度業績已經有了明顯好轉。據Wind數據，27家風電設備公司在2024年有8家實現業績同比增長，而到了今年一季度則有15家公司實現了業績同比增長。

中金公司在研報中稱，風電設備板塊的盈利已經在2024年見底，2025年一季度國內陸風已經率先反轉，二季度開始海風也有望提速，行業有望在2025年迎來相對明顯的產值增長，同時海外陸風和海風需求的增長也有望在未來1-3年對中國風電產業鏈形成有力拉動。

金風科技合同負債規模增長最高

其實，體現風電行業景氣回升的證據，除了前述招標項目的不斷涌現，風電設備企業的合同負債變化情況也能佐證行業景氣度的回升。要知道，合同負債作為企業已收或應收客戶對價而應向客戶轉讓商品的義務，是保障風電設備公司未來業績表現的重要支撐。據Wind數據，今年一季度末，27家風電設備公司的合同負債規模達561.22億元，相比2024年末的483.02億元增加了78.2億元。

在單家公司方面，27家風電設備公司中有21家公司今年一季度末的合同負債規模相較2024年末出現增長，其中規模增長最大的是金風科技（002202.SZ），其合同負債規模由2024年末的181.81億元提升至2025年一季度末的212.02億元，增長了30.21億元。排在其后的是中船科技、電氣風電、運達股份，合同負債規模分別增長了16.19億元、15.23億元、11.54億元。

相比之下，明陽智能、振江股份等6家公司合同負債規模出現了下降，下降規模合計8.39億元。其中，明陽智能的合同負債規模下降規模達6.97億元。

在風電設備公司中，金風科技的流通市值規模最大，截至5月26日收盤為312.36億元,其風機制造與銷售貢獻在營收中占比達95.17%。資料顯示，在2024年，金風科技全球新增裝機容量19.3GW，全球市場份額15.9%，連續三年全球排名第一。

據金風科技財報數據，相較2023年業績大幅下滑44.16%，公司2024年、2025年一季度業績表現出色，不僅連續兩期財報的營收和凈利潤實現同比增長，且增速持續放大。數據顯示，2024年、2025年一季度，公司實現營收同比增長12.37%、35.72%，實現歸母凈利潤同比增長39.78%、70.84%。

在2025年一季報中，金風科技公布了自己的訂單情況：截至2025年3月31日，公司外部待執行訂單總量為39194.99MW，分別為：4MW以下機組587.12MW，4MW(含)-6MW機組7460.26MW，6MW及以上機組31147.61MW；公司外部中標未簽訂單為9424.92MW，包括4MW(含)-6MW機組711.20MW，6MW及以上機組8713.72MW；公司在手外部訂單共計48619.91MW，其中海外訂單量為6908.97MW；此外，公司另有內部訂單2471.33MW。公司在手訂單總計51091.24MW，同比增長51.81%。

值得一提的是，在金風科技披露出色的2025年一季報同時，其還披露了回購公告，擬以總額不低于人民幣3億元（含）且不超過人民幣5億元（含）回購A股并注銷。以回購金額測算，此次回購股份約占金風科技總股本的0.53%-0.89%。金風科技表示，“基于對公司發展信心及價值判斷，擬通過集中競價交易回購A股股份并全部注銷，以減少注冊資本，維護股東利益及增強投資者信心。”

整機廠商積極拓展海外市場

對于風電設備公司來說,除了繼續深挖國內市場潛力，海外市場也是提升業績的重要拓展方向。據GWEC規劃，2025-2030年歐洲風電新增裝機預計達187GW，年均31GW，其中歐盟新增140GW，年均23GW。

過去兩年，海外受通貨膨脹與供應鏈短缺影響，風機價格整體呈上升趨勢。據Vestas業績展示材料，其2023-2024年風機價格在890歐元-1300歐元/kW，折合人民幣約為7000元-10220元/kW。同時受歐洲政策補貼落地及海外準入壁壘高的影響，截至2024年第四季度，Vestas海上風機在手訂單93億歐元，總規模約為7.55GW，平均風機價格在1232歐元/kW。而相比之下，國內市場由于競爭加劇，風機價格較低。據CWEA統計，2024年國內陸上、海上風機加權平均價格（不含塔筒）約為1440元、2775元/kW，同比下降4%、11%。

在明顯價差下，國內廠商依托高性價比優勢，加速搶占海外市場。據海關總署數據，我國風力發電機組2024年出口同比激增71.90%；2025年一季度出口進一步大增43.2%。事實上，對于海外市場的拓展方面，就幾家整機廠商在接受機構調研時表態看，海外市場已經成為支撐公司業績持續成長的第二曲線。

金風科技2024年境外銷售收入約120億，占全部收入比約21%。公司在今年5月中旬接受摩根大通、中信證券等機構調研時表示：“截至目前，公司業務已遍及全球6大洲，47個國家,在北美洲、澳洲、亞洲（除中國）及南美洲的裝機量均已超過1GW。截至2025年3月31日，公司海外在手外部訂單共計6909MW，同比增長26.1%。GWHV12、GWHV15平臺系列機組已成為主力投標產品，涵蓋中東北非、中亞、南美、南非、亞洲及歐洲等多個區域。”

三一重能2024年的海外收入貢獻雖然在營收中占比僅有04%，但公司在4月底接受中信證券、廣發證券等機構調研時仍表示。“預計公司2025年海外訂單交付量較2024年將有較高的增長；從2026年開始，公司海外的新增裝機量預計將會有顯著增加。公司目前已經取得了烏茲別克斯坦1GW的綠地項目開發權，在東南歐也有項目在推進。公司海外資源開發、風機銷售業務開展都比較好，預計未來海外業務對公司收入的貢獻比重將逐漸增大。”

明陽智能、運達股份和電氣風電均表示要積極拓展海外市場開拓。其中，明陽智能表示，公司2025年將堅持“兩海”戰略縱深推進，以“大海上戰略”與“全球化戰略”為雙翼，以海外市場為新增長極，進一步強化能力中心建設，聚焦重點目標市場，著力構建國際化產業生態圈。運達股份稱已在亞洲、歐洲、南美洲、非洲等多個國家獲取項目訂單，并將持續加速全球戰略布局。電氣風電表示將積極與控股股東上海電氣形成協同，充分發揮上海電氣集團多年在海外基地的優勢資源，立足高質量產品和解決方案，進一步實現海外市場新突破。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦）