文丨吳海珊 編輯丨林偉萍

截至5月26日，銀行指數(shù)年內(nèi)上漲8.18%，領(lǐng)漲Wind一級(jí)行業(yè)指數(shù)，尤其是5月以來，Wind銀行指數(shù)上漲了5.29%。

此時(shí)恰逢上市銀行開始實(shí)施2024年度期末分紅。截至5月23日，已經(jīng)有7家A股上市銀行完成了2024年度期末分紅。

事實(shí)上，自2024年以來，隨著經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的波動(dòng)，銀行股，尤其是國有大行，作為具備“穩(wěn)定性”的高股息標(biāo)的，一直備受投資者青睞。疊加政策推動(dòng)長(zhǎng)期資本入市，以及最近的公募改革，銀行板塊未來仍有望是資金追逐的方向。

銀行分紅序幕已經(jīng)拉開

A股銀行2024年度期末分紅序幕已經(jīng)拉開。

截至5月23日，已經(jīng)有7家A股上市銀行完成了2024年分紅派息，其中有4家國有大行，分別是交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、建設(shè)銀行和中國銀行。其余3家銀行為江陰銀行、張家港銀行和瑞豐銀行。

表1 已經(jīng)有7家銀行實(shí)施了2024年度期末派息

數(shù)據(jù)來源：Wind&公司公告

其中4家國有銀行的現(xiàn)金分紅比例都維持在30%左右。張家港行、江陰銀行和瑞豐銀行的現(xiàn)金分紅比例分別為26.02%、24.17%和20.42%。

具體來看，瑞豐銀行現(xiàn)金分紅比例位列A股上市銀行倒數(shù)第五。現(xiàn)金分紅比例低于瑞豐銀行的僅有西安銀行、蘇農(nóng)銀行等。

不過蘇農(nóng)銀行除現(xiàn)金分紅外，分紅方案中還包含了增股條款。

蘇農(nóng)銀行公告顯示，該行擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.18元(含稅)，并以資本公積向全體股東每股轉(zhuǎn)增0.1股。

西安銀行的派息方案中，僅有現(xiàn)金紅利，為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元人民幣，現(xiàn)金分紅比例為17.37%。

多數(shù)銀行分紅比例提高

在《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》及新“國九條”等政策的推動(dòng)下，A股銀行不僅開始實(shí)施中期分紅，并提高了現(xiàn)金分紅比例。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年A股42家銀行全部進(jìn)行了分紅，且平均分紅率有所提高。根據(jù)華創(chuàng)證券分析師賈靖計(jì)算，2024年A股銀行平均分紅率較2023年提高0.8pct至26.1%。

表2 近三年A股上市銀行現(xiàn)金分紅比例(已宣告,剔除特別派息)（%）

數(shù)據(jù)來源：wind

Wind數(shù)據(jù)顯示，42家A股上市銀行中，2024年現(xiàn)金分紅比例提升的銀行有25家，提升最多的是西安銀行，現(xiàn)金分紅比例為17.37%，同比提升71.85%。

不過，西安銀行的分紅在2023年出現(xiàn)了較大幅度下滑，2022年，西安銀行現(xiàn)金分紅比例為30.25%，而2023年時(shí)為10.11%。

對(duì)比西安銀行的財(cái)報(bào)來看，2022年西安銀行歸母凈利潤(rùn)同比下滑了13.55%。2023年和2024年則歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，同比分別增長(zhǎng)1.56%和3.91%。

現(xiàn)金分紅比例同比增幅排名第二的是寧波銀行，寧波銀行現(xiàn)金分紅比例為21.91%，較2023年的15.52%提升了41.2%。寧波銀行一直是城商行中的優(yōu)質(zhì)行，業(yè)績(jī)一直保持較高增長(zhǎng)。2024年該行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)271.27億元，同比增長(zhǎng)6.23%。

滬農(nóng)商行的現(xiàn)金分紅比例也從30.1%提高至33.91%，分紅比例在A股上市銀行中排名第二，僅次于招商銀行。值得注意的是，該行近年來一直保持著30%以上的現(xiàn)金分紅比例。

總體來看，2024年分紅比例超過30%的A股上市銀行有15家。現(xiàn)金分紅比例最高的前五家銀行分別為招商銀行（33.99%）、滬農(nóng)商行（33.91%）、蘇州銀行（32.50%）、廈門銀行（31.52%）和蘭州銀行（30.47%）。

而青島銀行、蘇農(nóng)銀行等則是現(xiàn)金分紅比例下調(diào)較多的銀行。如2024年青島銀行現(xiàn)金分紅比例相對(duì)2023年下調(diào)了16.78%，同期蘇農(nóng)銀行相較于2023年下調(diào)了8.87%。

具體來看，青島銀行2024年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約為9.31億元，占合并報(bào)表中歸屬于母公司普通股股東凈利潤(rùn)的23.10%。

青島銀行的利潤(rùn)分配公告顯示，自2022年到2024年，青島銀行的現(xiàn)金分紅總金額保持了不變，均為9.31億元，每股分紅均為0.16元。但同期，該行凈利潤(rùn)一直維持了較高增長(zhǎng)，2024年該行歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了20.16%，達(dá)到42.64億元，2023年則同比增長(zhǎng)了15.11%。

高股息銀行價(jià)值凸顯

帶動(dòng)銀行股上漲

銀行的股息歷來備受關(guān)注，近兩年來，內(nèi)外部市場(chǎng)都面臨較大的波動(dòng)，銀行板塊的穩(wěn)健性和紅利價(jià)值凸顯。尤其是國有大行一直被視為高股息標(biāo)的，近年來國有行的現(xiàn)金分紅比例一直維持在30%左右。

同時(shí)，自2022年以來國內(nèi)存款利率多次下調(diào)，隨著最近銀行存款利率的新一輪下調(diào)，長(zhǎng)期存款利息已經(jīng)進(jìn)入“1”開頭的時(shí)代，在這種低利率的環(huán)境下，銀行流通市值大、盈利和分紅穩(wěn)定、股息率高于國債收益率等特征，對(duì)于追求低波動(dòng)收益為主的中長(zhǎng)期資金，具備較強(qiáng)的吸引力。

圖1 五大行歷史季度平均股息率與1/10年期國債季度平均收益率對(duì)比圖

?數(shù)據(jù)來源：Wind、華創(chuàng)證券

根據(jù)天風(fēng)證券分析師劉杰的分析數(shù)據(jù)，截至5月19日，銀行股近12個(gè)月股息率為6.47%，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第1，但PB估值僅0.55倍，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名31。

甚至有分析師認(rèn)為，銀行有望提高分紅比例。高盛中國金融行業(yè)分析師楊碩表示，2025年是銀行基本面的拐點(diǎn)，同時(shí)銀行有了新的資本金，分紅會(huì)更加穩(wěn)定，甚至在有意愿的情況下，可以提高分紅比例。他表示，在當(dāng)前關(guān)稅波動(dòng)環(huán)境下，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量、凈息差和貸款增速，是影響分紅的三個(gè)變量。根據(jù)楊碩測(cè)算，在銀行當(dāng)前的盈利模式下，即便沒有新的資本金，銀行也能在2025年和2026年維持當(dāng)前的分紅。如今有了新的資本加持，如果能夠上調(diào)分紅比例，那么在股票上會(huì)有一些上行的動(dòng)力，“銀行的價(jià)值比以前更凸顯。”

國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年從一季度到四季度，商業(yè)銀行的不良率從1.59%逐步走低至1.50%。凈息差則逐步走穩(wěn)，從1.54%小幅下滑至1.52%。同時(shí)貸款增速低于過去兩年，且貸款中政府貸款比例有所提升，“政府資產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和資本金消耗偏小，銀行貸款結(jié)構(gòu)改善，分紅能力是在提升的。”楊碩說。

且2025年，國有銀行資本金顯著增加。3月30日，中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行公告，擬通過向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的形式募集資金，分別不超過1650億元、1050億元、1200億元、1300億元，用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本。其中中國財(cái)政部發(fā)行首批特別國債5000億元，支持4家國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

銀行板塊領(lǐng)漲全A

新規(guī)倒逼基金增配銀行

2025年銀行表現(xiàn)相當(dāng)出色，銀行指數(shù)在Wind一級(jí)行業(yè)指數(shù)中領(lǐng)漲，截至5月26日已經(jīng)上漲了8.18%。延續(xù)了2024年的上漲趨勢(shì)，銀行指數(shù)2024年全年已經(jīng)上漲43.53%。

且從資金層面來看，銀行板塊上漲路徑依然清晰，那就是保險(xiǎn)和基金資金的持續(xù)買入。

自2024年至今，監(jiān)管引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，保險(xiǎn)資金多次舉牌銀行。在1月23日國新辦發(fā)布會(huì)上，關(guān)于中長(zhǎng)期資金入市工作，證監(jiān)會(huì)明確要求“力爭(zhēng)大型國有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股市場(chǎng)”，并會(huì)加速推進(jìn)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地工作。

5月7日一攬子金融政策中也提出，將進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍，并且調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，以鼓勵(lì)險(xiǎn)資加大權(quán)益投資力度。

根據(jù)劉杰的統(tǒng)計(jì)，2025年已有13次險(xiǎn)資舉牌，其中6次為銀行股，他表示“險(xiǎn)資較為偏好銀行股，或?qū)⒊掷m(xù)帶來增量資金”。興業(yè)證券分析師陳紹興也表示，未來預(yù)計(jì)保險(xiǎn)仍將是銀行板塊的重要增量資金。

新的資金增量則更多來自基金。

5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，從大方向上來看，該方案明確了公募基金要從“重規(guī)模輕回報(bào)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴顿Y者回報(bào)優(yōu)先”，建立浮動(dòng)管理費(fèi)和長(zhǎng)周期考核體系。該方案有望增加主動(dòng)基金對(duì)于銀行的配置比例。

劉杰表示，2024年末，主動(dòng)權(quán)益類基金持倉銀行比例為3.35%，大幅低于滬深300指數(shù)中13.67%的銀行權(quán)重。而新規(guī)規(guī)定三年以上中長(zhǎng)期收益考核權(quán)重不低于80%，銀行股穩(wěn)定高分紅有助于為公募基金提供長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。

圖2 主動(dòng)權(quán)益類基金配置行業(yè)分布和滬深300指數(shù)成分行業(yè)分布（截至2024年末）

中泰證券戴志峰表示研究顯示，基金持倉銀行股低配差為8.33%，仍處于明顯低配狀態(tài)，且隨著一季度主動(dòng)基金流出銀行板塊，低配差較上季度擴(kuò)大14bp。銀行仍是持倉比例與標(biāo)配差值最大的行業(yè)，低配差自2016年來保持全行業(yè)最高。

因而，目前搶跑公募欠配的銀行板塊已經(jīng)成為市場(chǎng)高預(yù)期之一。

從銀行角度來看，隨著監(jiān)管制度的推動(dòng)，長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)的銀行也有動(dòng)力修復(fù)估值。目前大多數(shù)銀行隨2024年年報(bào)同步發(fā)布了估值提升計(jì)劃，具體的計(jì)劃仍有待觀望。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。）