導語：在逐步消化掉非業務面不利因素后，馬可數字科技非理性下跌或得以修復，顯示出深度配置價值。

市場尋底是一個險象環生的過程。

經歷慘烈一周后，A股跌穿3000點，而港股亦重挫3.6%，極度考驗投資者“信仰”與倉位承受力。

但相比A股以散戶博弈資金和情緒為主要驅動因素，港股生態以機構主導，近期受“全球資產價格之錨”美債收益率持續上升等外部影響更大，一跌再跌之下，許多被低估的優秀公司已極具投資價值。

目前，十年期美債收益率已創16年歷史新高，繼續拉高的邊際可能性恐難持續。一俟外部環境條件改變，港股權益資產必將迎來價值重估。

港股公司之中，馬可數字科技（1942.HK）一直是備受關注的標的之一。從去年12月初到今年7月末，馬可數字科技的股價如同火箭發射一飛沖天，股價從長期橫盤的3元一線暴漲至最高99元，累計漲幅漲超32倍。

馬可數字科技股價暴漲達32倍

不料，8月多個突發利空事件，致使馬可數字科技股價一度“閃崩”。

先是傳聞香港證監會立案調查，導致跌幅一度高達94%，公司立即發布公告回應：該行動對集團并無重大負面影響，集團的業務及營運仍在正常運轉。股價隨之強力反彈，收回大部分失地。

來源：公司公告

之后，公司宣布終止發行可換股債券，加之存量股東質押爆倉，股價再度下行65%。另外，受美國對中國科技公司制裁加碼等外部因素影響，短短一個多月來，股價經歷“過山車”式走勢，幾乎回到了半年前的水平。

拋開大環境因素不提，經歷數次利空沖擊“風暴”后，港股投資者更應關心的是，以馬可數字科技為代表的港股公司，其基本面和未來增長空間成色幾何？

尋求這一問題的答案，更有助于在悲觀中保持應有理性，沙里澄金，成就價值投資的真義。

01 高質量共建“一帶一路”，數字人民幣國際化新機遇

作為保險行業數字人民幣技術服務商之一，數字人民幣是馬可數字科技深耕的重點業務領域之一。今年半年報中，數字人民幣在供應鏈金融的場景應用是公司上半年財報的一大亮點。

而本次“一帶一路”國際合作高峰論壇倡導支持開放型世界經濟和數字經濟，與人民幣國際化戰略，為數字人民幣再次帶來人民幣國際化的重要機遇。

人民幣跨境支付體系由“SWIFT+CIPS+CNAPS”構成。其中，SWIFT是以美元為主導的國際資金清算系統；CIPS即人民幣跨境支付系統，是專司人民幣跨境支付清算業務的批發類支付系統；CNAPS是中國現代化支付系統。

數字人民幣與CIPS是相輔相成的關系，CIPS對數字人民幣發展起到間接催化作用。

在現有的國際清算體系中，跨境支付十分依賴賬戶，用戶需要通過在銀行開立的賬戶進行支付和結算。而在新型的央行數字貨幣體系中，沒有賬戶一說，只有數字錢包的概念。境外企業可以注冊安裝由境內銀行開發的央行數字貨幣錢包，并不需要境外銀行的賬戶參與。

當需要進行跨境支付時，資金將直接轉入對方錢包，而無須經過國際清算系統。在這一過程中，央行負責日常監管，境內銀行提供運營服務，從而順暢實現了人民幣方式結算。

在與歐美日韓等發達國家的貿易難以繞開美元主導的國際結算體系的同時，“一帶一路”框架下的國際貿易與合作將直接創造人民幣結算需求，從而有力地推動人民幣國際化。

10月17日至18日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。在論壇開幕式上，最高決策層宣布了中國支持高質量共建“一帶一路”的八項行動。

來源：人民網

在“支持建設開放型世界經濟”方面，最高決策層提出，中國將同更多國家商簽自由貿易協定、投資保護協定；深入推進跨境服務貿易和投資高水平開放，擴大數字產品等市場準入；中國將每年舉辦“全球數字貿易博覽會”；未來5年（2024年－2028年），中國貨物貿易、服務貿易進出額有望累計超過32萬億美元、5萬億美元。

上述舉措，都將有效提高合作方對人民幣直接結算需求。本次論壇上，中國邁出了與其他國家在數字人民幣官方合作的第一步。

論壇務實合作項目清單顯示，中國人民銀行與塞爾維亞國家銀行簽署人民幣清算安排的合作備忘錄，與阿聯酋中央銀行簽署加強數字貨幣合作的諒解備忘錄，與印度尼西亞中央銀行簽署合作諒解備忘錄；中國銀行與阿布扎比第一銀行簽署數字貨幣合作備忘錄等。

國家戰略高度之下，數字人民幣發展的土壤同樣深植于社會生活需求。目前，國內已經形成了龐大的移動支付用戶基礎，2022年年底中國網絡支付用戶規模達9.11億人。以支付寶、微信支付為代表的第三方支付工具早已取代了大多數人錢包里的現金。

與第三方支付不同的是，數字人民幣是由央行官方發行，具有數字形式的法定貨幣，具備信用背書、價值穩定、安全性和隱私性強、清算風險低、成本低交易快、可離線交易等優點。目前，數字人民幣的交易額落后于支付寶、微信支付等第三方支付，主要問題在于生態網絡、落地場景和用戶習慣等方面。

不過，這一情況正在悄然改變。今年以來，數字人民幣在生態網絡和落地場景均實現了超預期突破。

生態網絡方面，江蘇省和浙江省等省市正持續深化數字人民幣的試點推廣。以江蘇省為例，其計劃在2023年-2025年分四階段推動試點增量擴面，進而初步建立較為完善的數字人民幣生態體系。

落地場景方面，近年來，數字人民幣已從小額高頻的C2B商業零售支付，逐步滲透至企業資金流轉、政務及民生服務、跨境支付等領域。

蘇州市2025年目標數字人民幣產業鏈企業達300家 來源：中金研究

數字人民幣試點地區擴大、推廣力度加大，合作方廣泛參與，數字人民幣生態網絡日益增強，落地場景日漸豐富。未來三年是數字人民幣的快速發展期，而相關基礎設施及技術服務商將率先受益。

在發展的關鍵時期，馬可數字科技所致力推動的數字人民幣項目，得到了來自國家最高層機構的支持。

中建國開（天津）建設集團有限公司（現名：華方直投（天津）建設集團有限公司）作為參股股東，目前持有馬可數字科技4.05%的股份。穿透后，華方直投的最終控股方為國務院。

來源：企查查APP

馬可數字科技子公司中保科創，作為國內唯一的保險行業的數字人民幣全流程應用技術服務商，依托自身科技實力，專注數字人民幣在保險行業的應用與推廣，構建了基于數字人民幣的業務綜合服務平臺。

中保科創提供專業的數字人民幣支付及結算服務、智能合約服務，以及基于數字人民幣的雙鏈融合金融服務。

中保科創數字人民幣保險業務綜合平臺 來源：中保科創官網

中國保險行業正處于快速發展階段。2023年上半年國內保險業原保險保費收入3.2萬億元，同比增長12.5%。保險行業對數字人民幣需求潛力巨大，人保財險、太平財險、橫琴人壽等保險公司已在投保端支持數字人民幣支付。

特別是再保險行業數字人民幣技術領域，中保科創優勢十分明顯。

股東及團隊方面，中保科創技術合作方以及核心股東之——A 股上市公司天喻信息（300205.SZ）為中國數據安全領域領先的產品和解決方案提供商、中國智能卡行業龍頭企業，管理層在保險行業深耕多年，深刻理解數字人民幣在不同場景下對于保險行業的應用潛力。

專利技術方面，2021年創立至今，中保科創具有數字人民幣相關專利16項，軟件著作權3項。

中保科創正在擬定合作的保險公司客戶包括前海財險，國任保險，浙商保險，華農保險，華安保險，眾惠相互，長安保險，恒邦保險和中韓安盟財險等，已經簽署合作方包括中韓人壽等。

目前，中保科創正在和某一超過2億用戶的央企合作共同申請數字人民幣牌照。據悉，該數字人民幣牌照將不限制數字人民幣使用場景。

借助中保科創，馬可數字科技從保險這一海量空間的金融賽道切入數字人民幣技術基礎設施層，并將在數字人民幣快速發展和加速普及的大潮中深獲受益。

02 智慧城市，協同“破圈”

今年7月，馬可數字科技收購Hope Talent Limited全部股權后，全資控股河南云圖科興信息有限公司，以及持有北京云圖數智科技有限公司29%的股權，正式進軍智慧城市業務領域。

根據公告信息，北京云圖依托上市公司鵬博士（600804.SH）的技術支持與中國通號、中國中鐵（601390.SH/0390.HK）、中國電建（601669.SH）和中國建筑（601668.SH）等央企、緊密合作拓展市場，致力于為客戶提供基于云計算和大數據平臺的智慧城市全面解決方案。在上述合作中，北京云圖主要聚焦打造標桿項目圍繞智慧城市及開拓多種業務場景。

馬可數字科技發布公告稱完成收購Hope Talent Limited 來源：公司公告

隨后，馬可數字科技再次發布公告稱，河南云圖、北京云圖與央企中國通號（688009.SH/3969.HK）訂立戰略合作框架協議。協議約定，各方將充分發揮各自優勢，在中國范圍內就新基建、智慧城市、建筑智慧化專案等廣泛開展合作。

其中，河南云圖和北京云圖將負責向中國通號提供專案資訊和推動專案對接，并根據實際需要，在不同的業務場景中向中國通號提供項目對接、技術解決方案支援以及專案集成實施等服務。

馬可數字科技發布公告稱河南云圖、北京云圖與中國通號簽署戰略合作框架協議 來源：公司公告

作為中國高鐵行業的龍頭企業、全球領先的軌道交通控制系統解決方案提供商，中國通號在軌道交通市場始終保有較高市場份額，并開始向智慧城市、智慧交通等新興領域發力，探索新增長曲線。

中國通號的智慧城市解決方案，以智能交通為核心，提供智能導航、智慧停車、交通預測等服務，為城市交通管理帶來革命性的改變。在中國通號大力拓展智慧城市的進程中，馬可數字科技是其重要合作伙伴。

中國通號總部，來源：中國通號官網

國家“十四五”規劃明確提出：“分級分類推進新型智慧城市建設”、“建設智慧城市和數字鄉村”。智慧城市的服務對象、服務內容非常廣泛，但核心主線是“利用信息通信技術”提升城市服務品質。中國智慧城市經過多年發展歷程的探索，仍然處于起步階段。

從這一點看，馬可數字科技在智慧城市業務的布局，正是應和了這一核心主線。并且，有中國通號等“國家隊”背書，想必能為馬可數字科技在未來智慧城市業務拓展帶來更多協作助益，尤其是來自地方政府、國企等合作伙伴的支持。

03 輸出技術服務，打開出海新思路

作為服務貿易的重要組成部分，技術服務出口在提高自主創新能力、轉變經濟發展方式、推動對外貿易穩步增長等方面發揮著重要作用。

但從出口結構來看，中國企業“出海”以商品出口為主，技術服務出口規模仍然較小。多年來，中國技術出口金額遠低于進口金額，進出口逆差約200億美元。

為此，國家出臺了多項政策，從財稅、金融、保險以及配套制度等多方面大力支持技術服務出口，鼓勵科技型企業“走出去”。

政策鼓勵支持下，以技術服務為主業的中國科技型企業，涌現出開拓海外市場的多重新思路和新路徑。

以馬可數字科技為代表、具有全球化視野的中國科技企業，亦抓住了這一良機。今年8月，馬可數字科技公告中保科創與新加坡SEV Holding Pte. Ltd.(SEV)訂立了戰略合作框架協議。根據公告，雙方擬發揮各自在業務、技術、資源等方面的優勢，聯合相關機構進行相關領域的數字化服務的技術合作。

具體來說，在汽車保險貸款的技術服務方面，根據SEV的業務需要，中保科創在不同的業務場景以及相關服務中提供業務推廣和技術開發，包括但不限于為SEV及SEV關聯公司提供技術咨詢、技術開發等技術服務；在技術平臺業務合作方面，中保科創可為SEV及SEV關聯公司提供技術平臺業務解決方案，包括但不限于汽車租賃及物流業務平臺等。

馬可數字科技公布中保科創與新加坡SEV Holding就數字化服務技術合作訂立戰略合作框架協議 來源：公司公告

公告中提到，Singapore Electric Vehicles Pte. Ltd.(Singapore EV)原為新加坡交易所上市公司 Digilife Technologies Limited的子公司，于2016年取得比亞迪新加坡的代理權，同時開展電車租賃。于2021年底，Singapore EV的股權由SEV收購。

Singapore EV現已取得塞里斯汽車的代理權，并增加了新能源車銷售及充換電站，也和新加坡國立大學合作運行智慧車隊管理和保險小額貸款業務，2023年業務擴展到泰國，未來擬在泰國投資新能源領域。

從合作方式來看，馬可數字科技輸出技術、SEV提供市場，雙方由此實現“共贏”。這恰恰是中國企業技術“出海”的最優模式，具備相當大的可復制性和可延展性，為中國公司打開海外市場的增長通路提供了重要可參考樣本。

回到文初所探討的問題，如果說，股價前期暴漲表明資本市場對公司發展前景高度的肯定，而后一系列突發事件曾導致馬可數字科技股價“閃崩”，但這并不意味其增長模式遭遇資本市場“殺邏輯”行動。

恰恰相反，從基本面和增長空間看，馬可數字科技重點發力的業務領域正在迎來新的歷史機遇，醞釀生發新增長點，其差異化獨有優勢并未得以充分定價。

在逐步消化掉非業務面不利因素后，馬可數字科技非理性下跌或將得以修復，顯示出深度配置價值，甚至迎來“V型反轉”亦未可知。