導語：抓住黃金價格反彈紅利。

巴里克黃金公司（GOLD.N）是全球最大的黃金生產商之一，總部位于加拿大多倫多。該公司擁有眾多高產能黃金礦山,如位于內華達州的著名金strike開采礦。

值得一提的是,傳奇投資人巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司自2019年起就持有巴里克約110萬股股票。而全球最大對沖基金之一的黑石集團,也于2022年增持了巴里克的股份。這顯示出這些知名機構對巴里克黃金公司的價值和前景具有信心。

最近一年黃金價格的反彈，讓巴里克等黃金生產商的業績有所提升。2022年第二季度,受產量增加和黃金價格上漲雙重利好,巴里克的營收同比增長近8%。

在黃金市場經歷艱難后,巴里克正通過控制成本和增加產量,提升其在黃金開采領域的盈利能力。

截至2023年9月20日，巴里克黃金公司的前五大股東持倉情況如下：

2023年9月19日美國東部時間下午12:50，在美洲年度黃金論壇上，全球最大黃金生產商巴里克黃金公司CEO馬克·布里斯托針對公司發展戰略和行業前景進行了全方位解讀。

時間

美東時間2023年9月19日下午12:50

公司參與者

Mark Bristow（馬克·布里斯托）-總裁兼首席執行官

電話會議與會者

Jackie Przybylowski（杰基·普日比洛夫斯基）-滿地可銀行

01 管理層發言

馬克·布里斯托

2019年之后巴里克黃金公司著手建立卓越的黃金和銅開采和勘探工作，已經實現了可持續盈利，主要戰略演繹如下

• 針對性并購

• 合理化非核心資產

• 加強資產負債表管理及資本配置邏輯

公司擁有業內最強大的資產負債表，以及由一流團隊運營的大量優質資產。公司正在通過運用專業知識、成功的運營戰略和所有者的心態來擴大我們的業務規模。

• 授權發展銅產品業務：全面提升后，Reko Diq和Lumwana將成為世界上最大的兩個銅礦，將對銅價產生巨大影響

如今，我們擁有并運營著世界上六座頂級一級金礦，并且我們有足夠的潛力去增產。如前所述，新巴里克的戰略包括授權發展我們的銅業務，我們早在2019年就認識到這是一件具有重要戰略意義的事情。

一旦全面提升，Reko Diq和Lumwana將成為世界上最大的兩個銅礦，這兩個銅礦將對銅價產生重大影響。

• 公司對業務進行分層，建立10年基本計劃+增長計劃：十年末產量提高30%

我一直強調，采礦是一場長期的游戲，需要長期的愿景和投資，始終造福于所有利益相關者。這場游戲的關鍵是識別價值的能力，這也是我們商業模式的核心。我們對業務中嵌入的增長選項進行了分層。

因此，我們不僅有一個可持續的10年基本計劃，我們還有一個增長計劃，顯示我們在本十年末將產量提高30%，這在我們的行業中是獨一無二的。

我們開發的銅業務使我們深度理解了銅產品的潛力。只要預期內的“銅短缺判斷”是部分正確的，發展銅業務就會給我們的股東帶來顯著的額外收益。

在不同的銅價預測下，扣除建造長期資產所需要的資本支出之后，公司的銅投資組合都會給我們帶來杠桿效應。

我們繼續通過一套嚴格的投資過濾器管理我們的資產。這是指并使我們的戰略計劃保持正軌的關鍵。

為了確保不迷失長期價值創造目標，以及持續搜索長壽命礦產的投資機會，我們對潛在壽命超過20年的長期投資尋求不同的回報，這使我們的投資在多個大宗商品價格周期中均占到一席之地。

雖然Nev礦山勘探繼續為巴里克現有的資產基礎提供支持，但我們綠地勘探團隊在世界上許多最具前景的金礦帶和銅礦帶都很活躍，尋找新的機會。我們長期以來取得的非凡勘探成功表明，只要有真正的價值，我們就善于找到它。

儲備替換才是真正讓我們與競爭脫穎而出的地方，因為我們不是需要溢價購買我們的未來，而是專注于打造自己的未來和增值，這在這個行業是無與倫比的。

我與您分享的儲備置換和我們的增長項目相結合，將帶來這一行業領先的增長概況，這一點是我們發展銅業務可以獲得杠桿效應的進一步補充。

02 Q&A

Q（杰基·普日比洛夫斯基）：上周您主持的網絡研討會上介紹了許多增長機會，其中包括Reko Diq, Lumwana Super Pit，Fourmile和許多其他資產。上述增長機會是否已經嵌入到公司的增長計劃中？

A（馬克·布里斯托）： 這些增長機會還沒有納入到公司的增長計劃中。上周的研討會專注研究討論了那些還沒有嵌入到巴里克共識估值中的增長機會，并強調了這些工作是其他公司并沒有考慮到的。

在過去的四年半里，我們增加了資產凈值，同時我們專注于修復巴里克之前的計劃，因此我們要做之前會議里討論的市場研究。上周的討論是指出還有這些增長機會。

即使你查看巴里克內部數據，有些諸如Fourmile和Reko Diq以及其他一些銅機會上周討論的特定資產仍然不包括在目前的增長計劃中。

Q（杰基·普日比洛夫斯基）：上周會議您提到的許多增長機會市場共識估值和您認為的實際估值差距很大。例如Fourmile的價值應該是市場共識估值的5倍。這是市場共識估值計算的錯誤嗎？您是否認為我們給這些資產增加了太大的風險折扣，或者您認為差距有多少？

A（馬克·布里斯托）：首先，確實存在估值偏離。

其次，我認為出現估值偏離原因是：謹慎的估值。我們在巴里克一直專注于內向的解決問題。沒有人能責怪我們兌現了2019年向市場做出的承諾，但這是一項艱苦的工作。

我們現在正處于交貨期即將到來的階段。我們有一條10多年的清晰跑道，在某些情況下是40年、50年到100年，這是一家非常不同的公司。

我還是傾向于先收集有價值、可持續的資產，那么你最終賺到的錢會超過你對自己未來的投資。

Q（杰基·普日比洛夫斯基）：你正處在一個你希望重新融入市場、重新獲得價值的時刻。在網絡研討會上，你有點戲謔地說，你將增加在紐約的影響力，或許會更多地專注于上市。你能給我們講解一下股東參與過程可能會發生的變化嗎？

A（馬克·布里斯托）：

1）了解同業對手蘭德黃金資源有限公司。

2）瑞銀的克利夫·魯克特加入我們，領導我們在紐約的投資者關系

3）我們有意愿加強在美國展業

蘭德黃金資源有限公司接觸投資者的方式非常國際化。雖然我們專注于修復巴里克，但我們更傾向于加拿大的投資者，從而忽略了美國境內的許多新潛在投資者。

我們兩家公司都在紐約證券交易所全面上市，我們剛剛獲得了紐交所的許可，但是蘭德已經在紐交所這個市場里了，所以我們必須了解這家公司。瑞銀的克利夫·魯克特（Cleve Rueckert）已經加入我們，領導我們的投資者關系。他將駐扎在紐約，提高我們在紐約的影響力。

我們目前是美國最大的金礦開采商，我們是美國最大的、實際上也是最大的礦業企業之一。所以我們有很多東西可以賣給市場和美國投資者。當然，我們已經在紐約證券交易所全面上市。所以我們對此感到興奮。

當然，我們對繼續留在加拿大同樣感到興奮。我們一直在英國和歐洲保持業務。但我認為我們依然有很大的空間和潛力去給美國講述我們的故事。

Q（某研究員）：您是否擔心多重侵蝕，還是您認為我們的銅產業投資會讓公司總體獲得正收益？

A（馬克·布里斯托）：我們看到在黃金行業存在多重侵蝕問題的主要原因是—沒有進行開采方面的投資，因此我們巴里克黃金公司不存在這個問題。

再次強調：銅行業是存在增長倍數的行業。并且我認為我們有責任去投資我們的將來。我和加拿大采礦業的一些同事討論過，得到的結論：并不是只有并購才能讓一家黃金開采公司成長。

因為你要做并購才能成長本質上意味著，你這家公司本質上要做好優質的開采工作。那我們不如站在前線，先去做好這個開采工作。

正如我向你們展示的，巴里克黃金公司沒有債務，有真正的增長。我們在全球領先的黃金和銅礦地質省份進行投資。因此，我們絕對沒有理由不重建這種溢價。

我們不僅在黃金領域這么做，我們在銅礦的開采上仍然會堅持優質開采。但我們的基礎價值還是黃金—世界一流一級黃金資產。

Q（杰基·普日比洛夫斯基）：您能談談您在沙特阿拉伯和阿拉伯努比亞合資勘探協議下為巴里克看到的機會嗎？

A（馬克·布里斯托）：我們通過Ma'aden合資企業與沙特阿拉伯王國建立了合作伙伴關系。我們最近又獲得了兩個大的特許權，非常有前途，就在Jabal Sayidpang附近。這是一個非常高品位、低成本的銅項目。我們是該合資企業的運營商。

我們已經認識到，我們可以給沙特阿拉伯和全新的安第斯山脈帶來一些東西，尤其是在黃金和銅方面。銅是腕帶的金屬，從東歐開始，一直延伸到南亞。正如你所知，我們已經在雷科迪克參與了這項工作。

你需要一批不同的合作伙伴，才能像你一樣在這個地區工作——就像我們和我在職業生涯中所做的一切都是基于合作伙伴關系，無論是東道國還是真正的行業合作伙伴。

我們認識到，這是一個偉大的新領域，我們需要不同的合作伙伴。沙特是其中之一，不是唯一一個，但它也是該地區的一個例子。

Q（杰基·普日比洛夫斯基）：銅是巴里克的重點嗎？多少銅就太過剩了？我想，就估值而言，有人擔心過剩的銅會影響您公司的估值嗎？

A（馬克·布里斯托）：我認為關鍵是我們制定了一個戰略。我們所做的是釋放巴里克身上的價值。因此，根據黃金或銅的價格，我們的利潤將達到20%到30%。它們是世界級的資產。

我們的策略是，我們一直專注于世界級或一級資產——客觀的一級，而不是我們對一級的定義。適當的一級資產就是過濾資產的質量。我們認為，隨著你的成長，就像你在Reko Diq看到的那樣，我們擁有的是一筆銅金資產。

我在2019年的論文中提到，如果你想在這個行業中占有一席之地，你可以買很多金礦，或者你只需要提高質量，然后你就必須開采斑巖，它們與金和銅或銅和金一起出現。

Q（杰基·普日比洛夫斯基）：您可以提示大家，未來在Reko Diq項目上有什么值得期待的嗎？

A（馬克·布里斯托）：一是，明年年底完成的可行性研究可以被執行。二是，Reko Diq是獨特的。

因為如果你把這種項目搬到美國，需要30年的許可。所以，每一位法學家都認為，當今世界沒有安全的司法管轄權，這是一個對公司管理能力很好的考驗。關鍵是你如何管理項目，以及如何與東道國建立伙伴關系。

因此，如果允許的話，可行性將在明年完成，首先集中在2028年，這是一個非常快速的交付和Lumwana的擴張的年份。屆時，Lumwana幾乎與我們在Reko Diq中的份額相同——之前會有50%的份額。因此，這是Reko Diq的擴張，是一個令人興奮的建設時代。