導語：持續的創新和穩健的經營，為珍酒李渡打下扎實的基本盤，而產能的持續釋放，又展現出珍酒李渡作為成長型企業具備更大的投資潛力。

9月5日，珍酒李渡迎來“港股通”首個交易日，以5.21%漲幅開盤，盤中一度大漲超15%至10.88港元，截至收盤，珍酒李渡報10.60港元，漲幅達12.65%，成交額7.47億港元，換手率2.19%,市值增至346.76億港元，成為當日“港股通”最受關注的標的之一。

9月4日，受益于“港股通”生效利好消息，珍酒李渡開盤一路高開高走，盤中一度大漲超10%至9.67港元。

不久前，珍酒李渡剛剛發布令人亮眼的半年報，業績整體表現遠超市場預期。營業收入35.19億元，同比增長15%；凈利潤8億元，同比增長22%。作為中國醬酒第二股，目前珍酒李渡的滾動市盈率15倍水平，普遍低于內地同行。

這一切要歸結于，珍酒李渡持續的創新以及穩健的經營策略。近年來，公司不斷推動產能提升、優化產品結構、拓展市場渠道，以“三個企業、四大品牌”為核心構建起的“三級增長引擎”不斷發力,為公司的未來增長打下了堅實的基本盤。

納入“港股通”之后，珍酒李渡與A股白酒企業同場競技，投資價值凸顯。而隨著白酒行業政策利好不斷釋放，市場升溫，以及后續節慶剛需的提振，重倉珍酒李渡的投資者，將享受白酒消費重啟的投資紅利。

01 白酒板塊升溫信號強烈，入場時機已到

近一個月，白酒股表現搶眼。截至9月4日收盤，金徽酒、舍得酒業、口子窖、老白干酒、山西汾酒、水井坊、五糧液均大漲超5%。白酒概念板塊整體漲幅2.25%。數據顯示，截至9月4日，白酒概念板塊近一月漲幅4.27%，近一季漲幅超過6.50%。

資本市場表現搶眼，是行業升溫的提前顯現。此時，頭部券商研報紛紛發出“看多”信號，看好白酒行業接下來的投資機會。大家普遍認為：第一，從白酒板塊當前估值來看，仍有較高的安全邊際；第二，經濟的持續回暖以及促消費政策持續發力，利好白酒消費復蘇；第三，中秋節疊加國慶消費旺季將至，有助于帶動白酒消費需求提升。

國聯證券表示，預期轉向帶動估值修復，三季度白酒旺季將帶動庫存、價盤等基本面邊際改善，政策傳導助力經濟向好，白酒消費結構升級重啟。

中信證券發布研究報告稱，受益于去年基數較低、上半年多數酒企已完成全年發貨任務、市場對旺季表現預期處于低位等因素，旺季有望平穩過渡，進一步夯實市場對行業長期健康發展的信心。

東莞證券認為，近期，宏觀政策層面不斷釋放積極信號，在政策催化下，市場對經濟復蘇的預期升溫。白酒作為順周期板塊，政策托底下后續趨勢有望向上。

開源證券也表示，整體來看白酒業績韌性較強，在宏觀經濟復蘇背景下，酒企報表端依然維持較好的增長態勢。

珍酒高端光瓶酒系列產品

02 要34倍市盈率的茅臺，還是15倍的珍酒李渡？

如果說入場白酒股的最佳時機已然到來，那么如何優選投資標的，則決定了未來的投資收益。

對于普通投資者來說，雖然白酒行業整體升溫，但不可忽略的是，在行業已然K型分化下，盲目布局白酒ETF，或閉眼買“茅臺”就能享受超額收益的“躺贏”時代已經過去。

不可否認，以茅臺為代表的頭部高端白酒企業長期具備定價權，憑借其良好的庫存質量與渠道把控能力、穩固的下游需求以及難以顛覆的品牌力，具備平穩穿越周期的能力。

然而，大家也知道，入手茅臺的門檻也讓諸多中小投資者難以望其項背，因為1手茅臺至少需要18萬元起。

而作為中國醬酒第二股，與以茅臺為代表的頭部酒企相比，珍酒李渡是難得的稀缺投資標的，這從業績數據得到淋漓盡致的體現。

具體而言，珍酒李渡業績增長勢頭可與頭部酒企媲美。而與A股白酒企業股票相比，珍酒李渡并不貴，與A股市值相近的酒企，無論營收還是利潤水平均與珍酒李渡都有一定差距。

即便是相對接近的營收規模下，珍酒李渡利潤規模也表現出更大的增長潛力。2023年上半年,迎駕貢酒實現營業總收入31.43億元，歸母凈利潤10.64億元；而舍得酒業上半年營業收入35.29億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤9.2億元，但兩者市值分別達到625億元和448億元。

同時，目前珍酒李渡的滾動市盈率15倍水平，普遍低于內地同行：貴州茅臺的滾動市盈率達到34倍、五糧液22倍、瀘州老窖29倍；而與珍酒李渡營收體量相當的迎駕貢酒和舍得酒業，滾動市盈率也在26倍至30倍。也就是說，與迎駕貢酒和舍得相比，珍酒李渡的市盈率只有后者的6-7折。

隨著港股通的擴容、提升港股市場流動性等政策進一步深化，滬深股市與港股市場標的估值的差異勢必進一步修復。

李渡部分酒產品

03 持續創新+穩健經營，揭開珍酒李渡基本面真相

對于高端白酒龍頭來說，其投資價值以及行業集中度提升的趨勢依舊未發生變化。而作為中國醬酒第二股，珍酒李渡也憑借扎實的基本盤，贏得了投資者的信任和支持。

作為珍酒李渡的四大品牌，珍酒、李渡、湘窖和開口笑四家白酒品牌涵蓋了醬香、兼香和濃香三大香型，覆蓋了高端、次高端以及中端以下三層消費層級和價格體系。得益于公司在產品研發、品牌推廣和市場拓展等方面的持續創新，珍酒李渡實現營收與利潤的雙增長。

在產品結構上，2023年公司繼續踐行產品高端化戰略，高端和次高端產品營收占比，較2022年上半年大幅提升。這主要受益于珍酒2012真實年份，珍三十大金獎版等高端系列在今年上半年的大賣。

為抓住2023年白酒消費趨勢，珍酒和李渡也相應發展了具備良好品質和性價比的中端價格帶產品。特別對于李渡而言，開始戰略布局長遠的規模增長，開始逐步審慎地推出中端價格帶產品，實現產品高（價格帶）帶低（價格帶）的布局。而湘窖則依托于扎實的渠道基礎，高端產品龍醬系列繼續保持快速增長，帶動湘窖品牌的整體增長。

在渠道端，珍酒李渡以賦能經銷商，注重終端動銷為核心，做出了一系列的舉措。在實現經銷商數量擴張的同時，也保證了經銷商質量和效率的提升。此外，公司還在繼續大力優化經銷商群體質量，并開拓五星合伙人等高端團購渠道，帶動單經銷商的銷售效率提升。

在區域擴張方面，珍酒繼續執行6+8+N的全國化戰略，除了原有的貴州、山東、河南、廣東、湖南和江蘇六大核心市場外，在其他區域市場也有較好的收入增長，例如北京；李渡則在江西省外市場持續開拓，建立品牌知名度，為未來的長期增長奠定基礎。而湘窖和開口笑則繼續在湖南市場做深做實，為長期可持續發展奠定堅實的渠道基礎。

在持續創新的同時，公司嚴格控制成本，提高生產效率，確保了持續盈利的能力。這種穩健的經營策略，構成投資者關注與認可的基礎，使得珍酒李渡在市場波動中保持了穩定的投資價值。也是公司上市短短幾個月即被納入“港股通”的原因。

湘窖及開口笑展示圖

04 產能提升再強化增長預期，南下資金不再猶豫

持續的創新和穩健的經營，為珍酒李渡打下扎實的基本盤，而產能的持續釋放，又展現出珍酒李渡作為成長型企業具備更大的投資潛力。以珍酒為例，2022年下沙季投產3.5萬噸，產能位列貴州醬酒企業第三；2023年儲酒達6.5萬噸，下沙季擬投產4萬噸。預計“十五五”期間，珍酒產能將達10萬噸，儲酒40萬噸。

公司的產能快速提升即是成長性的縮影。從2023年6月中旬開始，珍酒李渡股價已企穩回升。相信隨著“港股通”流動性的加持，公司將與A股白酒企業共同分享白酒行業回暖的成果，并展現出成長型企業的長期投資價值。