導(dǎo)語：投資大市值股票正成為一種共識(shí)。

2024年開年的投資，似乎并未因過去一年的市場(chǎng)大幅波動(dòng)而變得輕松。

年初至今，市場(chǎng)仍舊震蕩，但在長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)資金加速入場(chǎng)的背景之下，ETF卻擁有逆市增長(zhǎng)的魔力。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，截至1月末，國(guó)內(nèi)股票型ETF的規(guī)模已達(dá)到1.72萬億元，其中，寬基類產(chǎn)品備受青睞，僅1月份就流入近1500億元。

各家基金公司更是躬身入局，積極參與到各類ETF的創(chuàng)新、發(fā)行、交易之中。

2月2日晚間，隨著首批A50ETF基金正式獲批，又一批特色產(chǎn)品登陸ETF市場(chǎng)，為投資者投資ETF提供了更多選擇。

此次獲批的A50ETF基金（159592），跟蹤的指數(shù)是中證指數(shù)公司于2024年1月2日正式發(fā)布的中證A50指數(shù)。根據(jù)中證指數(shù)官網(wǎng)信息，該指數(shù)作為一只大盤風(fēng)格指數(shù)，選取50只各行業(yè)市值最大的證券作為指數(shù)樣本，集中覆蓋各行業(yè)核心資產(chǎn)。

作為開年首只重磅產(chǎn)品，A50ETF基金將目光瞄準(zhǔn)了大市值股票，結(jié)合開年后長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)資金加速布局寬基ETF，種種跡象表明，投資大市值股票或正成為一種共識(shí)，而這種共識(shí)的形成是有跡可循的。

01 龍頭效應(yīng)

在剛剛過去的2023年，美股的表現(xiàn)與市場(chǎng)在年初悲觀的預(yù)期大相徑庭，納斯達(dá)克、標(biāo)普500和道瓊斯指數(shù)分別上漲43.4%、24.2%和13.7%。

但對(duì)這些指數(shù)進(jìn)一步剖析后便會(huì)發(fā)現(xiàn)，所謂美股的牛市是一場(chǎng)只屬于少數(shù)公司的盛宴。以標(biāo)普500為例，市值最大的7只股票上漲了80%，而剩下的493只股票的漲幅僅為個(gè)位數(shù)。

來源：Bloomberg

這一現(xiàn)象的背后，說明了美股的牛市是建立在龍頭效應(yīng)基礎(chǔ)上的。而龍頭效應(yīng)的形成和強(qiáng)化，最早可追溯到上世紀(jì)70年代。當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)型，先后經(jīng)歷了70-80年代低端制造行業(yè)以及80-90年代家用電子、電子、機(jī)械制造等行業(yè)的快速發(fā)展期，期間各行業(yè)集中度明顯提升，龍頭效應(yīng)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

而從最近十年的趨勢(shì)來看，科技發(fā)展拓寬了企業(yè)的成長(zhǎng)邊界，使得龍頭效應(yīng)更為明顯。由于布局早、投資大，一些美國(guó)頭部科技企業(yè)在本輪人工智能熱潮中最為受益，從Bloomberg數(shù)據(jù)來看，這些公司的營(yíng)收和凈利比十年前增加十倍甚至更多。業(yè)績(jī)拉動(dòng)股價(jià)，權(quán)重也越來越大，對(duì)市場(chǎng)的拉動(dòng)能力越來越強(qiáng)，這才有了美股的超級(jí)牛市。

反觀A股市場(chǎng)則是另一番景象——市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍待優(yōu)化。自2010年起，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)集中度進(jìn)入快速提升階段，2015年底供給側(cè)改革提出“三去一降一補(bǔ)”，進(jìn)一步促進(jìn)部分消費(fèi)和制造業(yè)行業(yè)集中度提升。過去三年“大浪淘沙”尾部出清，龍頭效應(yīng)更是進(jìn)一步強(qiáng)化，但整體水平仍有提升空間。

02 指數(shù)發(fā)展應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)

面對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，指數(shù)發(fā)展同樣需要與時(shí)俱進(jìn)。其中，對(duì)于新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占比的考量，是一個(gè)很重要的指標(biāo)。

根據(jù)中證指數(shù)官網(wǎng)信息，按照中證一級(jí)行業(yè)分類，中證A50指數(shù)成分股主要分布在工業(yè)、金融、主要消費(fèi)、醫(yī)藥衛(wèi)生、原材料、可選消費(fèi)、信息技術(shù)等領(lǐng)域，代表著新經(jīng)濟(jì)的行業(yè)被賦予了更多的權(quán)重。

來源：中證指數(shù)官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2024.2.6

中證A50的行業(yè)分布更為均衡，指數(shù)編制上也能有效避免部分板塊超配，廣泛代表中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的整體市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

指數(shù)成分股方面，中證A50指數(shù)選取的50只樣本股集中覆蓋各行業(yè)核心資產(chǎn)，龍頭效應(yīng)顯著。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年1月9日，該指數(shù)前十大成分股合計(jì)權(quán)重為47.86%。

來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2024.1.9，此處不構(gòu)成個(gè)股推薦

作為一只大盤風(fēng)格指數(shù)，成分股兼具大市值屬性與行業(yè)代表性，有利于倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念。

不僅如此，中證A50指數(shù)的編制還突破性引入ESG可持續(xù)投資理念。根據(jù)中證指數(shù)官網(wǎng)信息，相比主流寬基指數(shù)編制方案，中證A50指數(shù)將“剔除中證ESG評(píng)價(jià)結(jié)果在C及以下的上市公司證券”作為樣本選擇考慮因素之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，中證A50指數(shù)實(shí)際ESG評(píng)級(jí)A類評(píng)級(jí)占比達(dá)到72%，超過主流寬基指數(shù)。

來源：Wind、中信證券、國(guó)開證券

伴隨近年來ESG理念的流行，二級(jí)市場(chǎng)中外資和國(guó)內(nèi)逐漸發(fā)展的ESG基金對(duì)ESG評(píng)分較好的企業(yè)展現(xiàn)出明顯的傾向性，例如北向資金相對(duì)行業(yè)的持股比例與ESG評(píng)分呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)性。

參考資料：中信證券，《股權(quán)投資專題研究—政策驅(qū)動(dòng)下，ESG融入股權(quán)投資已成大勢(shì)所趨》，2023.4.20

中證A50指數(shù)的推出，順應(yīng)了市場(chǎng)變化，預(yù)示國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)將更注重企業(yè)社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展，這樣一種以全新的視角刻畫指數(shù)的方式，更貼合中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

此外，該指數(shù)在完善中國(guó)特色指數(shù)體系方面，還有著更為重要的戰(zhàn)略意義。

在此之前，A股的主流寬基指數(shù)多為上證50、科創(chuàng)50等單市場(chǎng)指數(shù)，而中證A50指數(shù)的推出恰好有效彌補(bǔ)了全市場(chǎng)50樣本指數(shù)的空白。

03 配置價(jià)值凸顯

眼下，A股經(jīng)過反復(fù)磨底，估值處在相對(duì)底部區(qū)間，中證A50指數(shù)亦是如此。

從估值分位點(diǎn)來看，當(dāng)前中證A50指數(shù)的估值分位數(shù)為20%，估值處于區(qū)間內(nèi)合理偏低位置。

來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2024.1.9，數(shù)據(jù)區(qū)間為2014.12.31-2024.1.9

從盈利表現(xiàn)來看，中證A50指數(shù)成分股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均值有望持續(xù)增長(zhǎng)，近三年成份股歸母凈利潤(rùn)增速明顯。

來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2023.12.31

從歷史表現(xiàn)看，中證A50指數(shù)的累計(jì)漲幅為30.14%，歷史年化收益率為3.04%，均高于同期其他主流寬基指數(shù)。

來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2024.1.9，指數(shù)過往不預(yù)示未來表現(xiàn)

即便與其他50指數(shù)進(jìn)行比較時(shí)，中證A50指數(shù)的表現(xiàn)也毫不遜色。

在中證A50指數(shù)之前，外界較為熟悉的是富時(shí)A50指數(shù)、MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)。

從2015年至今的表現(xiàn)來看，中證A50指數(shù)與上述兩個(gè)指數(shù)相比，具有明顯的收益優(yōu)勢(shì)：在上漲階段漲幅更突出，在下跌階段更抗跌。

來源：Wind，統(tǒng)計(jì)周期為2015.1.3-2024.1.3

而這一優(yōu)勢(shì)，或?qū)榫硟?nèi)外資金配置A股核心資產(chǎn)提供新思路。

2月19日，隨著銀華旗下A50ETF基金（159592）的發(fā)行，投資者可以在場(chǎng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)便捷交易，一鍵布局中國(guó)版“漂亮50”。