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研究醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，MNC（跨國大藥企）是無法規(guī)避的行業(yè)坐標系。

盡管我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)這些年持續(xù)發(fā)展，但在很多細分領域卻依然依賴于MNC。在前段時間披露的《2023年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》中，我國2023年衛(wèi)生總費用為9.06萬億元，占全國總GDP的7.2%。其中，個人衛(wèi)生支出達2.48萬億元，占總衛(wèi)生費用的27.3%。或許大家對于這樣一個數(shù)據(jù)并沒有太多認知，但如果我們進一步細化，就會發(fā)現(xiàn)其中的問題。

圖：2023年全國衛(wèi)生總費用，來源：國家衛(wèi)生健康委網(wǎng)站

經(jīng)過全面復盤MNC財報后，共有9家MNC制藥公司披露了中國區(qū)經(jīng)營數(shù)據(jù)，合計中國區(qū)營收達313.98億美元，約合2221.79億元，這還沒有計算醫(yī)療器械的MNC公司。

由于MNC的產(chǎn)品大多是自費產(chǎn)品，因此這部分費用多出自個人衛(wèi)生支出，僅9家頭部MNC制藥公司中國區(qū)營收占比就達到中國個人衛(wèi)生支出的近10%。

大家應該知道，個人衛(wèi)生支出中不僅包含創(chuàng)新藥、疫苗等支出，也包括住院費、檢查費、仿制藥、中藥等其他費用，因此頭部MNC中國區(qū)10%的占比其實已經(jīng)很高了。這樣的數(shù)據(jù)表明中國已經(jīng)成為MNC極為重視的必爭之地，但另一方面也揭示國產(chǎn)創(chuàng)新藥依然任重道遠。

基于此，各家MNC公司對于中國區(qū)的態(tài)度是怎樣的呢？誰家又是最重視中國市場的呢？為了解答這兩個問題，我們?nèi)鎻捅P了過往六年的財務數(shù)據(jù)，并進行全面系統(tǒng)性的分析解讀。

01鳥瞰全局

經(jīng)過系統(tǒng)復盤，所有以制藥為主業(yè)的MNC中，共有9家公司披露了中國區(qū)的營收數(shù)據(jù)，分別是：默沙東、阿斯利康、拜耳、羅氏、諾華、賽諾菲、諾和諾德、禮來、艾伯維。（營收全部統(tǒng)一為美元口徑）

圖：MNC中國區(qū)營收數(shù)據(jù)，來源：錦緞研究院

以整體來看，這九家公司中國區(qū)的營收總和呈顯著增長態(tài)勢，由2018年的172.99億美元，增至2023年的313.98億元，年化復合增長率約為12.5%。尤其是2018—2021年中，九家MNC的營收增速更是一度高達18.6%。

從企業(yè)營收全局分析，阿斯利康、默沙東中國區(qū)營收占比較高，均突破了10%；拜耳、諾華、諾和諾德、賽諾菲、羅氏占比均在6%～7%之間，而禮來、艾伯維占比較低，分別為4.5%和1.7%。

圖：MNC中國區(qū)在總營收中的占比，來源：錦緞研究院

接下來，我們就全面挨家分析一下九家MNC中國區(qū)業(yè)務的營收變化趨勢及戰(zhàn)略規(guī)劃。

02 阿斯利康

一直以來，阿斯利康都是最重視中國市場的MNC，重磅藥物均能較早地進入中國市場，中國區(qū)最高營收占比曾一度達到總營收的20%以上。

不過，從2021年開始，阿斯利康中國區(qū)營收逐漸開始進入瓶頸期，不僅營收總量停滯不前，而且在公司總營收中的占比更是持續(xù)下降至12.8%。

圖：阿斯利康中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

之所以阿斯利康中國區(qū)營收占比下降，最核心的原因在于之前的大單品Pulmicort遭遇集采。Pulmicort隸屬于布地奈德混懸液，主要用于哮喘治療，在2020年之前布地奈德混懸液都是阿斯利康的獨家產(chǎn)品，直至2020年2月正大天晴才拿下布地奈德混懸液的國內(nèi)首仿。

隨著國內(nèi)藥企的入局，布地奈德混懸液在2021年開始全面集采，隨之而來的就是產(chǎn)品價格大幅下降。集采之前，Pulmicort能夠每年為阿斯利康帶來60億元左右的營收，而在集采之后這一數(shù)據(jù)慘遭腰斬。

但即使核心產(chǎn)品遭遇集采，可阿斯利康還是依靠創(chuàng)新藥管線的持續(xù)上市填補空間。Tagrisso、Enhertu、Calquence、Forxiga等重量級產(chǎn)品先后入局國內(nèi)市場，填補了Pulmicort下降所帶來的空白。

03 默沙東

默沙東絕對是過去幾年中國區(qū)經(jīng)營最好的MNC企業(yè)，不僅營收額由2018年的21.84億美元飆升至2023年的68.02億美元，而且中國區(qū)營收占比也由5.2%翻倍至11.3%，顯示出強大營收潛力。之所以默沙東中國區(qū)營收增速如此之快，主要是因為PD-1標桿藥物Keytruda（K藥）和9價HPV疫苗Gardasil的連續(xù)放量。

圖：默沙東中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

K藥的強大自不用多提，其已經(jīng)超越修美樂，成為2023年的全球新“藥王”。過去幾年中，默沙東始終將K藥視為企業(yè)營收的基石，因此不斷致力于適應癥的拓展與藥物聯(lián)用。

雖然國產(chǎn)PD-1藥物已經(jīng)成為白菜價，但這卻依然無法撼動K藥的標桿地位。不過，隨著康方生物依沃西“頭對頭”擊敗K藥，默沙東中國區(qū)營收或?qū)⒃谖磥硎艿接绊憽?/p>

另一方面，默沙東9價疫苗同樣可能在短期內(nèi)遭遇國產(chǎn)疫苗的挑戰(zhàn)。因為是國內(nèi)唯一獲批的9價HPV疫苗，因此Gardasil曾經(jīng)“一針難求”，可是隨著萬泰生物9價HPV疫苗進展的不斷推進，Gardasil極有可能在明年遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。

兩大核心產(chǎn)品都在國內(nèi)遭遇挑戰(zhàn)，默沙東中國區(qū)營收雖然增長勢頭喜人，但背后的隱憂卻不可忽視。

04 拜耳

對于拜耳來說，中國區(qū)是一塊極為重要的市場，其在總營收中的占比長時間保持在8.5%左右。

圖：拜耳中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

拜耳的核心藥物為Eylea和Xarelto，雖然這兩款藥物依然是“藥王”級產(chǎn)品，但卻均開始遭遇“專利懸崖”危機，在2023年開始營收拐頭向下。

核心產(chǎn)品的下滑帶動拜耳營收在2023年錄得520.43億美元，較2022年同比下降6.1%。除這兩款核心藥物外，拜耳幾乎再沒有全球營收突破十億美元的重磅產(chǎn)品了。

在中國市場中，拜耳遭遇的危機更大。2023年拜耳中國區(qū)營收同比下降近15%，在總營收中的占比也跌破8%至7.6%。

迫于困境壓力，拜耳在今年開啟全面調(diào)整，大幅縮減管理人員，并推出了全新的DSO運營模式（動態(tài)的責任共擔），旨在減少內(nèi)部的等級制度，消除官僚主義，最大限度地提高運營效率。拜耳中國區(qū)也有望引入DSO模式，這或?qū)⒁鹨魂嚒靶蕊L血雨”。

05 諾華

過去五年中，諾華是對中國區(qū)權重提升最高的MNC公司。在2018年的時候，諾華中國區(qū)僅占總營收4.4%，但至2023年中國區(qū)已經(jīng)成為諾華營收增速最快的地區(qū)。

圖：諾華中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

諾華雖然沒有跟風布局PD-1和ADC藥物，卻擁有一大批營收突破10億元的爆款藥物。如心衰爆款藥物Entresto（60億美元）、IL-17A單抗Cosentyx（50億美元）、IgE單抗Xolair（36億美元），Revolade、Kesimpta、Kisqali、Lucentis、Tafinlar、Tasigna的營收也均在20億美元左右。

除傳統(tǒng)藥物領域外，諾華還布局核藥和小核酸藥物，這些都有望成為未來新的增長點。

可以說，諾華并不缺少爆款藥物，只是缺乏對于中國市場的重視。隨著中國區(qū)權重的提升，諾華中國區(qū)的營收增速顯著提升，在總營收中的占比也提升至7.2%。在諾華全球營收遭遇瓶頸的情況下，中國區(qū)是諾華為數(shù)不多的亮點。

06 賽諾菲

這些年來，賽諾菲中國區(qū)的表現(xiàn)始終不溫不火，在全球營收持續(xù)增長的情況下，賽諾菲中國區(qū)占比已經(jīng)下降至6.8%。

賽諾菲最大的問題在于，中國區(qū)的爆款藥物增速不及全球，再加上胰島素內(nèi)卷，疫苗也無絕對爆款，致使賽諾菲中國區(qū)營收整體并無明顯增長。

圖：賽諾菲中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

縱觀賽諾菲產(chǎn)品結(jié)構，其擁有IL-4Rα單抗Dupixent這個百億美元級的爆款，僅2023年就賣出了115.88億美元，同比增速高達33.49%。然而在中國市場中，自免藥物的銷售卻不及預期，不僅公司中國區(qū)營收沒有提升，反而較2022年同比下滑6.8%。

對于賽諾菲而言，他們急需將Dupixent在海外市場的神奇表現(xiàn)復制到國內(nèi)市場中，但這么做的難度卻并不低，因為康諾亞IL-4Rα抑制劑司普奇拜單抗已經(jīng)成功上市。

07 諾和諾德

諾和諾德是全球這兩年最火的兩家藥企之一，受益于GLP-1藥物的大賣，其2023年營收已經(jīng)較2018年實現(xiàn)翻番。

可是，諾和諾德中國區(qū)卻并未展現(xiàn)出與全球市場相匹配的增速，尤其是最近三年幾乎陷入滯漲之中，這也使得公司中國區(qū)營收下降至7.2%，創(chuàng)2018年以來的新低。

圖：諾和諾德中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

當然，諾和諾德中國區(qū)營收占比下降與胰島素的集采有關，但另一方面也揭示了全球大賣的減肥神藥GLP-1并未第一時間傳導至國內(nèi)，其增速遠遠落后于全球。

曾經(jīng)，中國區(qū)是諾和諾德很重視的一個市場，但如今隨著GLP-1的爆火，中國區(qū)的權重正顯而易見地降低。

08 羅氏

羅氏最引以為傲的就是曾經(jīng)的爆款單抗們，不過隨著國內(nèi)生物類似藥的密集獲批，嚴重沖擊了羅氏國內(nèi)市場的銷售。Herceptin、Avastin、Rituxan曾經(jīng)都是全球70億美元級別的產(chǎn)品，而如今他們?nèi)虻臓I收也不過僅有10多億美元。

圖：羅氏中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

受此影響，羅氏近三年中國區(qū)營收連續(xù)下降，由2021年的38.17億美元下降至33.5億美元，在總營收中的占比也由7.3%下降至6.4%。

不過，羅氏對于中國市場還是較為關注的，最近其就以8.5億美元預付款的價格，拿下了銳格醫(yī)藥下一代CDK抑制劑的海外權益。

09 禮來

禮來是全球市值最高的藥企，其市值已經(jīng)接近9000億美元，但其對于中國市場的態(tài)度卻并不積極。

整個2023年，禮來全球市場錄得營收341.24億美元，但其中國市場卻收獲15.4億美元，僅占總營收的4.5%。

信達生物PD-1藥物信迪利單抗的中國商業(yè)化權益是交給禮來的，但即使加上信迪利單抗也才僅有這么少的營收，可見禮來中國區(qū)的權重并不高。

圖：禮來中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

縱觀產(chǎn)品線，禮來不僅擁有GLP-1這樣的大爆款，其阿爾茲海默癥藥物donanemab也已經(jīng)獲得FDA批準上市。此外，厲害還擁有Verzenio、Taltz這樣的20億美元級別的藥物，其本應在中國市場有更多的發(fā)展。

但很可惜的是，這樣的情況并沒有出現(xiàn)，或許對于現(xiàn)在的禮來來說，中國區(qū)業(yè)務屬于“食之無味”。

10 艾伯維

過往6年艾伯維中國區(qū)業(yè)務表現(xiàn)亮眼，在2018年時中國區(qū)業(yè)務營收僅為1.52億美元，而到了2023年已經(jīng)增長到9.5億美元。

可從整體看，艾伯維全球營收超過500億美元，而中國的營收即使大幅增長也僅占總營收的1.7%，可見公司并未充分重視中國市場。

圖：艾伯維中國區(qū)表現(xiàn)，來源：錦緞研究院

不過，這種情況或許正在悄然生變。去年4月初，艾伯維中國區(qū)總經(jīng)理歐思朗突然離職。對于歐思朗的離開，行業(yè)普遍觀點都是較為意外。歐思朗已經(jīng)在艾伯維中國工作十年，早在2013年艾伯維從雅培拆分的時候，歐思朗就加入艾伯維擔任中國區(qū)總裁，其一直都是艾伯維中國的實際領導人。

接任歐思朗出任艾伯維中國區(qū)總經(jīng)理的是擁有25年醫(yī)藥行業(yè)工作經(jīng)驗的董莉君，她曾擔任羅欣藥業(yè)中國首席運營官，成功地重構了公司的商業(yè)化運營團隊。

從艾伯維中國“話事人”更替的動向看，艾伯維顯然是希望從中國區(qū)獲得更多的業(yè)績增長，畢竟艾伯維在自免和血液瘤領域都是擁有超強競爭力的。