本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。?

近日，“創新藥第一股大裁員”的新聞，吸引了筆者的眼球。裁員不稀奇，但是創新藥裁員相對還是少見.?

當看明白是“創新藥第一股”貝達藥業的時候，筆者豁然開朗，時代換了天，曾經的“第一”僅是時代的烙印和標簽，試問能持續第一的又有幾個？?

01 緣起于“初心”，終盡于“分心”

幸福生活是每個國人的向往。

“Better Medicine，Better Life”也成了貝達藥業三劍客的創業“初心”。

2003年丁列明、王印祥、張曉東三人齊聚美麗的西湖，共商 “EGFR 酪氨酸激酶抑制劑”的產業化大計。

經歷十多年研發，功夫不負有心人， 2011年“埃克替尼”成功上市，這是繼阿斯利康的吉非替尼和羅氏的厄洛替尼后全球第三家用于治療非小細胞肺癌的“EGFR抑制劑”，也是國內首款創新藥。

眾所周知，肺癌是國內發病人數最高的癌癥。在贏得名聲的同時，貝達藥業順便也把錢給賺了：營業收入從2011年的0.63億元上漲到2016年的10.35億元，一舉成為“十億”銷售規模的大單品；公司歸母凈利潤也來到了3.69億元。公司也于2016年創業板成功上市，“創新藥第一股”名聲鵲起。

圖：2011-2016年收入及歸母凈利潤情況

企業上市，有人說是起點，也有人說是終點。而于貝達藥業而言，更像是“團隊”的終點。

2017-2018年間，高管層“分心”了，每個人因夢想走到一起，或許也有可能因夢想而離開；首席科學家王印祥離開，創立了加科思；首席醫學官譚芬來走了，首席化學家胡邵京也走了，而另一位創始人張曉東也減持退出，在上海設立了倍而達。

想當初，主動離開是“分心”，從“貝達”到“倍而達”隱隱約約透露著什么；而現在的“畢業”又意味著什么。

02 高管出走，研發又該往哪走？

醫藥企業的核心在研發管線，研發管線的核心又在研發人員。高管出走，曾經熟悉的辦公室已然換了身影，擺在丁董事長面前的又何止是團隊的“分崩離析”，試問公司研發“宕機”了沒有？創新藥的“創新”還在嗎？

可能一路走來，研發之辛苦，周期之長，丁董事長非常清楚。在經歷了資本市場的風云變幻之后，曾經的“臥薪嘗膽”可能早就隨著年月一起散去。

“買買買”雖然皮帶哥喊得最響亮，但是踐行者絡繹不。貝達藥業也開始了所謂的“自主研發+戰略引入”兩條腿走路：

2016年收購卡南吉醫藥；

2016年與天廣實合作引入“貝伐單抗生物類似藥”；

2017年控股Xcovery引入“恩沙替尼”；

2018年與益方生物合作引入“貝福替尼”。

尤其是與益方生物的合作，在2017年面臨阿斯利康的第三代EGFR抑制劑奧希替尼的成功上市，相比而言，三代產品可以對公司一代產品進行全面的替代，或許是因為團隊“分崩離析”導致了研發能力不足，公司一直表現出沉浸于“埃克替尼”成功后的喜悅，而沒有繼續研發更前沿的產品。

當然，公司也不是毫無作為，2018年與益方生物合作引入第三代產品“貝福替尼”。另外在在已有產品“埃克替尼”的競爭中，采取“性價比”策略，2017年降價54%進入國家醫保，扭轉了2017年的銷售頹勢，并實現了2018至2021年的收入四連升。

圖：2015-2021年收入和凈利潤情況圖

雖然“貝福替尼”也于2023年成功上市，公司也有了新一代EFGR抑制劑產品。但奈何曾經的“國內第一”已變成現在的“國產前三”，排在公司前面的還有豪森的阿美替尼（2020年上市）和艾力斯的伏美替尼（2021年上市），正所謂“先知先覺者吃肉,后知后覺者喝湯”，或許這碗“湯”，對貝達藥業來講，還不夠。

在新的戰略下，公司緊接著又邁出了“第三條腿”——孵化器：

2019年試水“海創園生物醫藥孵化基地”，不成，由母公司回購；2020年再次嘗試，預投資10億建設夢工場二期，打造以生物醫藥領域為主的專業眾創空間。

可以說，在“Better Medicine”方面，公司“躺平”了，研發該往哪走已經不重要了，因為公司已經有了多條腿在走路，此時需要做的就是“靜待花開”。

03 一路向北，還是一路向南？

作為男人，都憧憬著“一路向西”；但是作為股民，我們殷切的希望是“一路向北”，而公司給出的答案是“一路向南”，這或許印證了《雪中悍刀行》軒轅敬城的“初開便敗，剎那芳華”。

雖然2021年“埃克替尼” 再次降價38%，但是畢竟藥品不是消費品，以價換量的邊際效應也逐漸遞減，2022年和2023年營業收入收獲了個位數增長；并且前期布局的花始終也沒有“綻放”。

2020年公司歸母凈利潤高達6.06億元，顯然是異常的，這是因為由丁董事長收購了處于虧損狀態的“海創園生物醫藥孵化基地”，公司也因此“變廢為寶”獲得2.89億元的投資收益；同時也因為前期多條腿走路，也是經歷了一番歸母凈利潤“心驚膽戰”的波動。

或許看到“先知先覺吃肉”的艾力斯，順便帶著二級市場投資者也一起吃肉；再回顧頭來看貝達藥業，“后知后覺者喝湯”，或許公司喝到了這碗“湯”，但是這碗湯錢是誰支付？

圖：艾力斯股價走勢圖

圖：貝達藥業股價走勢圖

日出日落，本是自然規律，沐浴在落日的余輝下，我們會享受著片刻的愜意和寧靜，但黑夜終將會來臨。而在多條腿的戰略下，創新藥的“余輝”也逐步從貝達藥業的身上褪去。

不經感嘆：緣已盡，人已遠；風景不再，換了人間。